>> 招商證券-小米集團(tuán)-W(1810.HK)生態(tài)、AI、出海賦能，看好多業(yè)務(wù)條線長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間-241229
| 上傳日期： |
2024/12/30 |
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| 1337KB |
| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄢凡,王恬,程鑫 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：12月27日小米舉辦“人車(chē)家全生態(tài)”合作伙伴大會(huì)，圍繞小米澎湃OS新技術(shù)、IoT生態(tài)鏈、互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)合作等議題開(kāi)展討論。此外年末公司IoT、汽車(chē)、手機(jī)多業(yè)務(wù)成績(jī)亮眼；AI相關(guān)布局、全球化發(fā)展持續(xù)推進(jìn)，我們點(diǎn)評(píng)如下：
AI：24年11月小米大模型升級(jí)至第二代，對(duì)內(nèi)大幅提升集團(tuán)效能，對(duì)外全面賦能“人車(chē)家全生態(tài)”。小米于2016年成立AI實(shí)驗(yàn)室，于23年4月成立大模型團(tuán)隊(duì)，以輕量化和本地部署為突破口，并將大模型能力下放到端側(cè)；24年5月大語(yǔ)言模型MiLM通過(guò)大模型備案；24年11月升級(jí)至第二代大模型MiLM2，生成、腦暴、對(duì)話(huà)、問(wèn)答等10大能力均有大幅提升。小米AI應(yīng)用一方面在集團(tuán)內(nèi)開(kāi)源，助力內(nèi)部生產(chǎn)/銷(xiāo)售/客服/員工工作等各環(huán)節(jié)效能提升，如通過(guò)多元材料AI仿真系統(tǒng)研發(fā)出小米泰坦合金、自研工業(yè)質(zhì)檢大模型等；另一方面落地C端產(chǎn)品，如小米澎湃OS系統(tǒng)、超級(jí)小愛(ài)及汽車(chē)應(yīng)用，24年10月發(fā)布小米澎湃OS 2，其子系統(tǒng)之一Xiaomi HyperAI可實(shí)現(xiàn)AI“電影感”鎖屏、AI動(dòng)態(tài)壁紙、以及AI相冊(cè)/搜索/識(shí)音/妙畫(huà)/等功能；在汽車(chē)方面，自研聲音大模型、超級(jí)智駕HAD等。雷軍于24年10月表示預(yù)計(jì)2024/2025年小米研發(fā)費(fèi)用將達(dá)240/300億元，主要聚焦于AI、OS、芯片三大底層技術(shù)的研發(fā)。我們預(yù)計(jì)未來(lái)小米將在智能手機(jī)、IoT、汽車(chē)等多終端加大AI技術(shù)深度融合，全面提升全生態(tài)用戶(hù)體驗(yàn)。
IoT：大家電業(yè)務(wù)成戰(zhàn)略級(jí)大品類(lèi)，24年銷(xiāo)量同比高增長(zhǎng)；創(chuàng)新爆款頻出，自研自產(chǎn)能力持續(xù)增強(qiáng)。根據(jù)小米科技家電年終總結(jié)，2024年小米空調(diào)/冰箱/洗衣機(jī)/空氣凈化器/智能門(mén)鎖銷(xiāo)量同比+66%/48%/65%/30%/39%；此外據(jù)AVC數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止12月15日，小米空調(diào)年度銷(xiāo)售金額排名第三，僅次于美的、格力。公司持續(xù)強(qiáng)化IoT業(yè)務(wù)核心品類(lèi)自研自產(chǎn)能力，2024年發(fā)布上出風(fēng)空調(diào)、雙區(qū)洗洗衣機(jī)等產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新爆品；11月底小米首座智能家電工廠在武漢正式奠基開(kāi)工，預(yù)計(jì)到26年實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)。我們認(rèn)為小米大家電業(yè)務(wù)已經(jīng)步入全新增長(zhǎng)階段，看好人車(chē)家全生態(tài)戰(zhàn)略帶動(dòng)下以大家電為代表的小米IoT業(yè)務(wù)長(zhǎng)線成長(zhǎng)空間。
汽車(chē)：全年交付超13萬(wàn)臺(tái)，智能駕駛邁入行業(yè)第一梯隊(duì)；第二款車(chē)小米YU7明年上市。2024年小米汽車(chē)順利完成所有全年目標(biāo)，1）產(chǎn)能方面，10月以來(lái)一期工廠單月交付持續(xù)超2萬(wàn)臺(tái)，截止12月28日小米SU7交付量超過(guò)13萬(wàn)臺(tái)，二期工廠已進(jìn)入施工階段；2）銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)方面，目前已開(kāi)業(yè)門(mén)店200家，覆蓋全國(guó)58個(gè)城市；3）智駕方面，專(zhuān)利授權(quán)超1000項(xiàng)，累計(jì)智駕里程已突破1億公里；11月正式發(fā)布超級(jí)駕駛系統(tǒng)（HAD），目前端到端全場(chǎng)景智能駕駛即將開(kāi)啟先鋒測(cè)試，小米智能駕駛已經(jīng)邁入行業(yè)第一梯隊(duì)。此外12月9日小米公布SUV新車(chē)小米YU7，預(yù)計(jì)2025年六七月正式上市，產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。公司作為全球頭部的手機(jī)品牌商，積極推進(jìn)高端化戰(zhàn)略及國(guó)際化擴(kuò)展，預(yù)計(jì)24年高端手機(jī)銷(xiāo)量同比+43%，看好公司未來(lái)手機(jī)份額擴(kuò)張及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化；同時(shí)，公司擁有全球最大的AIoT智能硬件平臺(tái)，自研自產(chǎn)能力持續(xù)增強(qiáng)，24年大家電業(yè)務(wù)步入全新增長(zhǎng)階段，成長(zhǎng)空間廣闊；互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)有望持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)；汽車(chē)業(yè)務(wù)毛利率表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期，24年順利完成全年交付、智駕技術(shù)、銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)等所有全年目標(biāo)，伴隨后續(xù)車(chē)型矩陣持續(xù)完善及生態(tài)鏈的協(xié)同效應(yīng)，我們認(rèn)為公司有望躋身國(guó)內(nèi)新勢(shì)力第一梯隊(duì)，并努力向15-20年躋身全球前五車(chē)廠的目標(biāo)進(jìn)軍。此外，公司持續(xù)加大AI、OS、芯片的底層技術(shù)研發(fā)及AI終端應(yīng)用拓展，AI技術(shù)有望全面賦能人車(chē)家全生態(tài)；新零售模式持續(xù)延伸，預(yù)計(jì)5年時(shí)間在海外開(kāi)1萬(wàn)家小米之家，全球化發(fā)展進(jìn)入“模式出?！毙码A段。我們預(yù)測(cè)公司24/25/26年總營(yíng)收3567/4624/5653億元，歸母凈利潤(rùn)200/306/380億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE為38.9/25.4/20.5倍；調(diào)整后凈利潤(rùn)為247/346/420億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE為31.6/22.5/18.5倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，看好公司中長(zhǎng)期市值上升空間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，高端化不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，海外業(yè)務(wù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，智能電動(dòng)汽車(chē)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
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