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本周綜述：
　　跨年后機構(gòu)止盈壓力或明顯增加，3大關(guān)注點
　　本周國債利率曲線走平，中短端利率回升，長債利率先上后下。當前10Y國債到期收益率點位仍在1.70%附近，我們提示跨年后利率曲線各期限可能面臨一定的止盈壓力：
　　第一，跨年后銀行系拉久期行為可能放緩，對應(yīng)3-10Y期限債券面臨拋壓。從近期的機構(gòu)行為跟蹤來看，銀行系（主要為大行、股份行）出現(xiàn)了較為明顯的拉久期行為，體現(xiàn)在對3Y以上國債出現(xiàn)不同程度增配，對比歷史來看，2023年年末也出現(xiàn)相同特征，這或與銀行年末考核有關(guān)，而在今年年初時利率出現(xiàn)下行，銀行系整體止盈，大行轉(zhuǎn)為僅增配1Y以下債券，在2023年初時利率出現(xiàn)明顯上行，銀行系依然維持各期限配置力度，說明跨年后銀行大概率不會是3-10Y期限債券牛市行情的推動者，更多采取止盈后兌現(xiàn)、回調(diào)后買入的配置策略。
　　第二，超長期限債券所面臨的買盤力量可能也相對不足。一方面，往年的跨年行情下買入30Y國債的主要力量為保險機構(gòu)（年底搶跑、回調(diào)后買入、牛市追漲），而今年以來保險機構(gòu)由于30Y國債利率偏低等因素，幾乎不在二級現(xiàn)券交易中買入國債，地方債是其基本盤，因此跨年后超長債所面臨的需求端存在一定不穩(wěn)定性；另一方面，基金近期已經(jīng)開始降久期，數(shù)據(jù)上我們看到利率型中長期債基久期本周出現(xiàn)下行（降至3.89年），現(xiàn)券交易上12月中旬以來基金對超長債持續(xù)出現(xiàn)凈賣出，本周基金出現(xiàn)大額申購，但期限主要集中在10Y以下的中短債以及各期限二永債，且基金的買入行為通常與行情強相關(guān)（順勢買入、回調(diào)后賣出），在超長債買入力量較往年偏弱的情況下，基金或難以持續(xù)增配成為主力，此外超長債供給也是不確定因素之一。
　　第三，12月降準落空后，跨年整體資金壓力不大，但分層現(xiàn)象有所加劇。當前政府債供給壓力小，跨年整體資金壓力并不大，但在12月降準落空后資金分層現(xiàn)象有所加劇，當前R007-DR007利差為34bp，銀行系資金融出量同時有所回落，當前R007與10Y國債持續(xù)倒掛，跨年后或加劇非銀機構(gòu)的止盈情緒。
　　風(fēng)險提示
　　流動性風(fēng)險，數(shù)據(jù)統(tǒng)計與提取產(chǎn)生的誤差。