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投資要點(diǎn)：
　　水電行業(yè)重視多能互補(bǔ)。依托水電資源優(yōu)勢(shì)，目前長(zhǎng)江電力、華能水電等多家水電積極推進(jìn)“水電+新能源”項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)，重視多能互補(bǔ)。通常水風(fēng)光資源具備多重互補(bǔ)性：（1）部分區(qū)域的水能資源與風(fēng)能資源可以形成季節(jié)性互補(bǔ)，以浙江新能為例，其水電站所處流域枯水季時(shí)，風(fēng)能資源豐富，而在雨季水能資源豐富時(shí)，風(fēng)能資源優(yōu)勢(shì)不突出；（2）水能資源與光能資源可以形成白天和晚上的日內(nèi)互補(bǔ)，在日照好的白天，光伏電站可進(jìn)行發(fā)電并供給電網(wǎng)或用于抽水蓄能；在晚上，水電站可釋放蓄水發(fā)電，熨平電力波動(dòng)。因此，多能互補(bǔ)有助于水電公司輸出充沛、均衡、穩(wěn)定的電能。
　　未來特高壓電網(wǎng)建成投產(chǎn)有助于輸送水電等清潔能源。根據(jù)公開資料，國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)均已明確電網(wǎng)建設(shè)相關(guān)計(jì)劃，有序推進(jìn)電網(wǎng)建設(shè)。并且，國家電網(wǎng)與南方電網(wǎng)深化合作，積極推進(jìn)跨經(jīng)營(yíng)區(qū)直流輸電工程建設(shè)，推動(dòng)有關(guān)項(xiàng)目前期工作。未來特高壓電網(wǎng)建成投產(chǎn)有助于跨區(qū)域遠(yuǎn)距離輸送水電等清潔能源，促進(jìn)清潔能源開發(fā)利用。以金上-湖北±800kV特高壓直流輸電工程為例，該工程于2023年開工，預(yù)計(jì)2025年建成投運(yùn)。該工程負(fù)責(zé)把金沙江上游水電機(jī)組群電量輸送到華中地區(qū)，預(yù)計(jì)每年可向華中地區(qū)送電400億kWh。
　　水電公司重視現(xiàn)金分紅，積極與投資者分享發(fā)展成果。根據(jù)2023年度權(quán)益分派實(shí)施公告等公司資料，11家水電行業(yè)上市公司中有9家通過現(xiàn)金分紅的方式回報(bào)股東（余下2家公司由于當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)為負(fù)值而未進(jìn)行現(xiàn)金分紅），其中桂冠電力的現(xiàn)金分紅總額超過當(dāng)年的歸母凈利潤(rùn)、長(zhǎng)江電力的現(xiàn)金分紅比例超過七成。中長(zhǎng)期來看，長(zhǎng)江電力、華能水電等主要水電公司對(duì)未來的利潤(rùn)分配作出了具體規(guī)定，體現(xiàn)了公司持續(xù)與投資者分享發(fā)展成果的價(jià)值觀。
　　投資建議：為了推動(dòng)能源結(jié)構(gòu)向綠色、低碳的方向轉(zhuǎn)型，近年來我國高度重視清潔能源，出臺(tái)一系列政策，支持水電發(fā)展。我國水電裝機(jī)容量從2019年底的3.58億千瓦增長(zhǎng)至2023年底的4.22億千瓦，年均復(fù)合增速為4%，水電裝機(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。主要水電公司長(zhǎng)江電力、華能水電、雅礱江公司均有新增裝機(jī)的計(jì)劃，未來水電裝機(jī)容量增長(zhǎng)可期。而且，水電公司重視現(xiàn)金分紅，積極與投資者分享發(fā)展成果。建議關(guān)注水電行業(yè)重點(diǎn)公司長(zhǎng)江電力（600900）、華能水電（600025）、川投能源（600674）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：來水波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期；上網(wǎng)電價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等。