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宏觀：2025年宏觀環(huán)境的不確定性較大，預計將加劇對銅價的擾動。特朗普上任前后預計市場將繼續(xù)博弈其政策影響，或階段利空市場，而中國經(jīng)濟在政策推動下可能的回暖將給銅價帶來提振，同時美聯(lián)儲貨幣政策也將左右市場情緒，當美聯(lián)儲降息快于經(jīng)濟基本面變化時，市場情緒將偏多，反之偏空。
　　供應：12日26日CSPT小組敲定2025年一季度的銅精礦現(xiàn)貨采購指導加工費TC/RC為25美元/噸及2.5美分/磅，較四季度明顯下跌，暗示全球銅精礦供應偏緊。2025年全球銅礦增速下降將傳導至冶煉端。在海外冶煉廠投產(chǎn)后，2025年全球精銅供應將呈現(xiàn)海外高增長，但國內受制于礦端和冷料端原料的短缺，產(chǎn)量釋放或不及預期。
　　需求：預計銅需求仍有增長空間。在美國經(jīng)濟保持良好、國內經(jīng)濟政策總體寬松的環(huán)境下，光伏、新能源汽車、AI、大數(shù)據(jù)中心等都將成為銅需求增量。加上電力緊缺將成為現(xiàn)階段的常態(tài)，預計2025年銅需求將有較大幅度的提升。全球新能源基數(shù)已顯著提高，增速下滑也不改變對銅消費較高的增量。歐美電網(wǎng)老化嚴重，在能源轉型及AI浪潮下，海外電網(wǎng)改造和設備更新迎來高景氣。2025年國內經(jīng)濟修復，再加上電網(wǎng)投資表現(xiàn)亮眼，國內銅消費增速將加快。預計2025年供需短缺將擴大。
　　庫存：預計一季度因春節(jié)季節(jié)性銅庫存壓力較大，二季度加征關稅和中國財政擴張開始碰撞，下半年主要看關稅和財政刺激的效果，一旦偏離正常經(jīng)濟增速，刺激措施可能加碼，或與海外制造業(yè)修復企穩(wěn)形成共振。
　　觀點：2025年宏觀環(huán)境的不確定性較大，預計將加劇對銅價的擾動。行業(yè)方面，CSPT小組敲定2025年一季度的銅精礦現(xiàn)貨采購指導加工費TC/RC為25美元/噸及2.5美分/磅，較四季度明顯下跌，暗示全球銅精礦供應偏緊。2025年全球銅礦增速下降將傳導至冶煉端。在海外冶煉廠投產(chǎn)后，2025年全球精銅供應將呈現(xiàn)海外高增長，但國內受制于礦端和冷料端原料的短缺，產(chǎn)量釋放或不及預期。在美國經(jīng)濟保持良好、國內經(jīng)濟政策總體寬松的環(huán)境下，光伏、新能源汽車、AI、大數(shù)據(jù)中心等都將成為銅需求增量，加上電力緊缺將成為現(xiàn)階段的常態(tài)，預計2025年銅需求將有較大幅度提升。在宏觀不確定性較大與行業(yè)需求提升影響下，銅價有望偏強寬幅震蕩。
　　策略：期貨可在每次階段回調時分批買入，波段操作；期權適合超跌時買入看漲期權，全年滬銅加權參考運行區(qū)間65000-85000元/噸。