>> 國信證券-1月策略觀點：切換變盤，杠鈴收斂-241230
| 上傳日期： |
2024/12/30 |
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| 5106KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王開,陳凱暢 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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大勢研判：國內(nèi)政策積極對沖外部不確定性
宏觀環(huán)境方面，截至12月下旬，已有12個省市披露一季度地方債發(fā)行計劃，合計超5000億，國務(wù)院辦公廳發(fā)布優(yōu)化完善地方政府專項債券管理機制的意見，政策執(zhí)行層面頗具定力，1Q25整體宏觀環(huán)境偏寬松。分子端12月季節(jié)性偏弱，1月或有改善，12月EPMI景氣度較高的行業(yè)主要集中在信息技術(shù)領(lǐng)域，后續(xù)受益于擴大專項債用作資本金范圍，信息技術(shù)領(lǐng)域景氣度有望進一步提升。估值性價比方面，滬深300、中證500指數(shù)風(fēng)險溢價均位于10年均值附近，滬深300 PE站上13倍，當(dāng)前性價比適中?；I碼結(jié)構(gòu)方面，全A12月整體走勢呈倒V型，整體籌碼帶較12月中上旬有所下移，上方存量套牢籌碼有所增加。復(fù)盤歲末年初的躁動行情，2020年以來賠率彈性有所收斂。
在美國對外進口品關(guān)稅高企引發(fā)的“再通脹”隱憂中，美國或?qū)⑦M一步放緩降息節(jié)奏。對國內(nèi)資產(chǎn)而言，雖然外部沖擊對股市表現(xiàn)情緒和估值上可能會有一定拖累，但貨幣和財政政策雙重發(fā)力，促進消費和內(nèi)需改善政策逐步落地，在根本上提振股市盈利中樞，逆周期調(diào)節(jié)工具對外部壓力能進行很好平滑對沖。
行業(yè)與風(fēng)格：杠鈴策略與國央企突圍
風(fēng)格整體偏均衡，春節(jié)前大盤略占優(yōu)。12月中旬以來大盤相對小盤顯著占優(yōu)，尤其是考慮年化波動后，大盤風(fēng)格持股體驗進一步提升；退市新規(guī)實施在即疊加年報預(yù)告成為1月小盤風(fēng)格的“X因素”，2024年4月中“新國九條”發(fā)布、2024年6月中監(jiān)管部門針對上市企業(yè)密集發(fā)函，均對小盤股產(chǎn)生較大沖擊。
紅利和國央企如何看：機會出現(xiàn)在輪動中。1）紅利資產(chǎn)方面，指數(shù)層面的交易擁擠度并未上升到預(yù)警水平，內(nèi)部分行業(yè)看，近期銀行交易熱度較高，但公用事業(yè)、支持服務(wù)相關(guān)領(lǐng)域仍有情緒偏冷的紅利資產(chǎn)，底倉配置的維度，紅利資產(chǎn)仍能貢獻較好的絕對收益。2）國央企方面，退市風(fēng)險不易波及大盤風(fēng)格和國央企，規(guī)避地方國企微盤股幾乎可以實現(xiàn)遠(yuǎn)離退市風(fēng)險。伴隨退市新規(guī)出臺、監(jiān)管力度和激勵力度的加強，國企分紅仍有完善空間。混合所有制改革下，并購重組具備重要的時代意義，深化國有企業(yè)混所有制改革有利于放大國有資本功能、實現(xiàn)保值增值。改革本身亦可撬動優(yōu)質(zhì)社會資本，實現(xiàn)國企資源稟賦與民企商業(yè)模式靈活性的有機融合，進一步做優(yōu)做大國有資本。并購重組服務(wù)于國企改革的典型模式包括一般性混改、二次混改、反向混改，不論采取哪種方式，核心內(nèi)涵都是提高企業(yè)競爭力、優(yōu)化國有資本產(chǎn)業(yè)布局結(jié)構(gòu)、提高資源配置效率。上海印發(fā)《市國資委監(jiān)管企業(yè)私募股權(quán)投資基金考核評價及盡職免責(zé)試行辦法》，提出建立分層分類長周期考核評價體系，鼓勵國資基金積極作為。國央企內(nèi)部仍有大量破凈標(biāo)的，可以基于PEG視角自下而上篩選。
主題與熱點：杠鈴一端收斂，情緒小幅回落語境下關(guān)注產(chǎn)業(yè)核心催化
1) LightCounting積極展望高速互聯(lián)市場，預(yù)計未來五年高速線纜的銷售額將增長兩倍多；2)豆包大模型家族全面升級，推出全域AI搜索，DeepSeek-V3首個版本上線并開源;3)低空司正式成立并于27日召開兩場座談會;4)廣汽集團發(fā)布自研第三代具身智能人形機器人GoMate。
配置建議：切換變盤，杠鈴收斂
紅利資產(chǎn)內(nèi)部高低切，公用事業(yè)、寬基“現(xiàn)金奶?！背煞止伞⒌凸老M類紅利資產(chǎn)予以關(guān)注；
杠鈴另一端的主題策略，在投資者情緒走弱的情況下，“概念主題”縮圈至“產(chǎn)業(yè)主題”，重點關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈核心催化（AI應(yīng)用、機器人）；
中期維度關(guān)注供需前景優(yōu)化的細(xì)分行業(yè)：機械(通用設(shè)備、自動化設(shè)備)略占優(yōu)，電力設(shè)備(風(fēng)電、光伏)2025年或迎底部拐點；
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲貨幣政策不確定性；海外地緣政治沖突加劇；文中提及上市公司和相關(guān)股票均為歷史梳理，不構(gòu)成投資推薦的依據(jù)。
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