>> 國(guó)證國(guó)際-電力運(yùn)營(yíng)商行業(yè)：廣東2025年度電力交易結(jié)果公布-241227
| 上傳日期： |
2024/12/31 |
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pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)證國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
羅璐 |
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事件：近期，廣東電力交易中心公布廣東電力市場(chǎng)2025年度電力交易結(jié)果。2025年度廣東電力交易成交達(dá)3410.94億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)32%，預(yù)期為2025年度廣東省電力市場(chǎng)規(guī)模的52.5%。2025年，電力交易成交均價(jià)為0.392元/度，同比下降15.8%，低于廣東省燃煤發(fā)電標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)。我們認(rèn)為廣東省電價(jià)下調(diào)幅度較大，主要是廣東電力市場(chǎng)的供應(yīng)偏寬松及煤炭市場(chǎng)價(jià)格近期繼續(xù)下行。廣東省的情況不具備全國(guó)代表性，例如江蘇省電力市場(chǎng)2025年成交價(jià)下調(diào)0.40元/度，并高于燃煤發(fā)電標(biāo)桿價(jià)格。我們認(rèn)為廣東等地長(zhǎng)協(xié)電力交易價(jià)格下行等負(fù)面因素出清，對(duì)電力行業(yè)股價(jià)有類似靴子落地的效果，后續(xù)可持續(xù)關(guān)注其他省份年度交易結(jié)果及后續(xù)火電企業(yè)煤炭長(zhǎng)協(xié)價(jià)格等影響營(yíng)利的關(guān)鍵因素。我們認(rèn)為港股電力運(yùn)營(yíng)企業(yè)普遍具有低估值高股息的特性，建議投資者逢低布局中國(guó)電力2380.HK及華潤(rùn)電力836.HK等優(yōu)質(zhì)高息股。
報(bào)告摘要
廣東2025年度電力交易結(jié)果公布，量升價(jià)跌，成交均價(jià)同比下降15.8%。根據(jù)廣東電力交易中心公布的結(jié)果，2025年度交易成交電量為3410.94億度，成交均價(jià)為391.86厘/度。2025年度交易電量比2024年提升32%，預(yù)期占2025年廣東電力市場(chǎng)規(guī)模的52.5%。2025年度成交均價(jià)為0.392元/度，同比下降15.8%，低于廣東省燃煤發(fā)電標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)（0.453元/度）。年度電力交易，包括：年度雙邊協(xié)商交易、年度掛牌交易、年度集中競(jìng)價(jià)交易，成交均價(jià)分別為391.86厘/度、390.80厘/度及392.72厘/度。2025年度綠電交易結(jié)果同時(shí)公布，2025年度綠電交易成交電量為40.59億度，成交均價(jià)為386.58厘/度，綠色環(huán)境價(jià)值為5.77厘/度。
廣東電力市場(chǎng)供應(yīng)偏寬松，不具備全國(guó)代表性。我們認(rèn)為這一次廣東年度電力交易均價(jià)大幅下調(diào)，主要還是廣東市場(chǎng)電力偏寬松的結(jié)果，不具備全國(guó)代表性。近期江蘇省也公布2025年年度電力交易結(jié)果，年度交易均價(jià)為412.64厘/度，降幅約9%，較當(dāng)?shù)厝济簶?biāo)桿電價(jià)上浮5.5%。我們認(rèn)為廣東年度電力交易價(jià)格下降的原因，一方面，近期市場(chǎng)煤價(jià)格回到低位，秦皇島港Q5500動(dòng)力煤價(jià)格跌破800元/噸，與去年同期比有超過(guò)15%的跌幅;另一方面，還是與廣東省電力供應(yīng)偏寬松的格局相關(guān)。2024年12月份廣東省中長(zhǎng)期交易綜合電價(jià)為401.21厘/千瓦時(shí)，較標(biāo)桿電價(jià)下浮11%。廣東省部分用電量由云南省水電發(fā)電經(jīng)南方電網(wǎng)供應(yīng)，廣東省當(dāng)?shù)鼗痣姲l(fā)電站利用小時(shí)較全國(guó)平均低約10%。我們認(rèn)為廣東省情況是不具備全國(guó)代表性。
投資建議近期，各省份年度電力交易結(jié)果陸續(xù)發(fā)布，廣東等省份電價(jià)下調(diào)幅度較多。我們預(yù)期部分省份電價(jià)會(huì)有小幅下調(diào)，主要反應(yīng)煤炭?jī)r(jià)格下降的影響，對(duì)運(yùn)營(yíng)商盈利影響基本可控。目前港股電力運(yùn)營(yíng)商板塊整體估值仍屬較低，多個(gè)股票的股息率超過(guò)6%，我們建議投資者關(guān)注低估值高股息的優(yōu)質(zhì)電力運(yùn)營(yíng)商如中國(guó)電力2380.HK及華潤(rùn)電力836.HK。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期；社會(huì)用電量增速放緩。
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