>> 中原證券-宇通客車(600066)公司深度分析：海外新機遇，穩(wěn)定分紅釋放長期價值-241231
| 上傳日期： |
2024/12/31 |
大小： |
2499KB |
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pdf 共18頁 |
來源： |
中原證券 |
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作者： |
余典 |
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公司持續(xù)保持大中型客車行業(yè)龍頭地位，堅持新能源驅(qū)動。公司主力產(chǎn)品為大中型客車，銷量占比持續(xù)超80%，2023年公司大中客市場占有率36.1%，同比提升8個百分點。公司新能源客車銷量占比由2014年12.1%持續(xù)增長至2018年的40.7%。
公司出口新增長動能，細分市場出口行業(yè)前列。公司出口持續(xù)上量，2022/2023年公司出口增速分別為15.6%和78.9%，國內(nèi)銷量同比下滑33.6%/增長7.5%，內(nèi)需有所修復但仍弱于出口表現(xiàn)。細分市場表現(xiàn)來看，2024年1-11月公司座位客車、公交客車出口市占率均穩(wěn)居行業(yè)第一。
海外業(yè)務(wù)持續(xù)向好，分紅維持高位水平。公司對歐洲地區(qū)的出口量增加，受益于出口區(qū)域結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，公司單車ASP提升，加速盈利彈性釋放。公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流表現(xiàn)明顯優(yōu)于行業(yè)可比公司，2019年開始公司連續(xù)5年派息率超過100%。公司未來資本開支預計保持低位以及折舊攤銷費用的下滑，現(xiàn)金流還將持續(xù)支撐高分紅。
投資建議：隨著十四五交通規(guī)劃落地、公共領(lǐng)域車輛全面電動化試點建設(shè)推進以及“以舊換新”政策提振，同時旅游業(yè)持續(xù)復蘇以及海外市場恢復，預計客車行業(yè)需求將持續(xù)向上，公司行業(yè)龍頭有望充分受益行業(yè)上行周期。預計公司2024-2026年營業(yè)收入分別344.24/398.64/465.21億元，同比增速分別為+27.3%/+15.8%/+16.7%，歸母凈利潤分別為32.46/41.61/50.22億元，同比增速分別為+78.65%/+28.18%/+20.68%，對應EPS分別1.47/1.88/2.27元，對應PE估值分別為17.90/13.96/11.57倍，維持公司“買入”投資評級。
風險提示：國內(nèi)市場需求復蘇低于預期、行業(yè)政策執(zhí)行力度不及預期、海外市場拓展不及預期
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