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事件：12月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)為50.1%，環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)；非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為52.2%，環(huán)比上升2.2個(gè)百分點(diǎn)；綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為52.2%，環(huán)比上升1.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　制造業(yè)：消費(fèi)支撐需求持續(xù)回升，價(jià)格延續(xù)下行
　　制造業(yè)PMI季節(jié)性回落，但連續(xù)三個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間，表現(xiàn)強(qiáng)于季節(jié)性。
　　1、生產(chǎn)：生產(chǎn)指數(shù)淡季小幅回落，表現(xiàn)強(qiáng)于季節(jié)性。
　　2、需求：消費(fèi)市場(chǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁，內(nèi)外需持續(xù)回升。分規(guī)模來(lái)看，不同規(guī)模企業(yè)分化明顯。分行業(yè)來(lái)看，部分重點(diǎn)行業(yè)經(jīng)營(yíng)波動(dòng)。
　　3、價(jià)格：供求失衡問(wèn)題仍然嚴(yán)重，價(jià)格指數(shù)延續(xù)下行。
　　4、庫(kù)存：企業(yè)補(bǔ)庫(kù)意愿增強(qiáng)、采購(gòu)續(xù)升。
　　非制造業(yè)：服務(wù)業(yè)回升向好，建筑業(yè)重回?cái)U(kuò)張
　　1、金融支撐經(jīng)濟(jì)作用持續(xù)凸顯，節(jié)日臨近帶動(dòng)消費(fèi)和運(yùn)輸活動(dòng)趨于活躍。
　　2、建筑業(yè)重回?cái)U(kuò)張。受春節(jié)假期臨近等因素影響，部分企業(yè)搶抓施工進(jìn)度，建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)環(huán)比上升3.5個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)出自2024年6月以來(lái)新高。
　　點(diǎn)評(píng)：12月三大PMI指數(shù)均保持?jǐn)U張，但規(guī)模企業(yè)分化明顯，部分行業(yè)經(jīng)營(yíng)波動(dòng)，價(jià)格指數(shù)持續(xù)下行，經(jīng)濟(jì)修復(fù)仍需進(jìn)一步支持。近期債市步入數(shù)據(jù)、政策真空期，市場(chǎng)被機(jī)構(gòu)行為及交易情緒左右，歲末10年、30年國(guó)債利率再達(dá)年內(nèi)新低，1月債市預(yù)計(jì)勝率仍較高，關(guān)注止盈風(fēng)險(xiǎn)和特朗普上臺(tái)后國(guó)內(nèi)政策應(yīng)對(duì)。1月債市止盈風(fēng)險(xiǎn)上升，但在寬貨幣政策支撐下預(yù)計(jì)上行空間較為有限。具體來(lái)看，25年初基金止盈情緒或隨著上一年末的提前搶跑及對(duì)資金面壓力的擔(dān)憂(yōu)而升溫，銀行和保險(xiǎn)也可能由于24年未提前布局配置而等待新的合意位置再進(jìn)場(chǎng)。但債市大幅回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)計(jì)可控，貨幣政策維持寬松取向的確定性較高，1月可能降準(zhǔn)落地，為債市提供支撐，調(diào)整空間可能不大，且調(diào)整可能仍是適度加倉(cāng)的機(jī)會(huì)。此外，1月下旬債市可關(guān)注特朗普上臺(tái)施政表態(tài)及國(guó)內(nèi)政策應(yīng)對(duì)變化，留意新一輪寬松交易契機(jī)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期差，發(fā)債節(jié)奏超預(yù)期，監(jiān)管政策超預(yù)期，出口變化超預(yù)期。