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核心觀點(diǎn)
　　國資背景平臺(tái)型設(shè)備龍頭，業(yè)績增長持續(xù)強(qiáng)勁。北方華創(chuàng)是目前國內(nèi)集成電路高端工藝裝備的領(lǐng)軍企業(yè)，公司立足半導(dǎo)體基礎(chǔ)產(chǎn)品領(lǐng)域，深耕半導(dǎo)體裝備、真空及鋰電裝備和精密電子元器件等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，致力于成為半導(dǎo)體基礎(chǔ)產(chǎn)品領(lǐng)域引領(lǐng)者。公司營業(yè)收入持續(xù)較快增長，從2017年的22.2億元增長至2023年的220.8億元。公司刻蝕、薄膜沉積、清洗和爐管等數(shù)十種核心工藝裝備逐步得到市場認(rèn)可，工藝覆蓋度及市場占有率均保持增長，業(yè)績增長持續(xù)強(qiáng)勁。
　　半導(dǎo)體設(shè)備成長型行業(yè)需求樂觀，國產(chǎn)化空間廣闊。半導(dǎo)體設(shè)備是半導(dǎo)體制造的基石和行業(yè)基礎(chǔ)，晶圓制造設(shè)備是半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)需求最大的領(lǐng)域。在人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、智能汽車、云計(jì)算等新興應(yīng)用領(lǐng)域強(qiáng)勁需求的帶動(dòng)下，半導(dǎo)體設(shè)備中長期需求樂觀。根據(jù)國際半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)（SEMI）數(shù)據(jù)，2024年半導(dǎo)體設(shè)備市場總規(guī)模投資將達(dá)到1090億美元，其中前道設(shè)備投資980億美元，占比高達(dá)90%；預(yù)計(jì)2025年全球半導(dǎo)體設(shè)備市場總規(guī)模將同比增長16%至超過1270億美元，創(chuàng)下新的紀(jì)錄。全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)向中國大陸轉(zhuǎn)移，中國2024年晶圓產(chǎn)能將以13%的增長率居全球之冠。半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)替代勢在必行，隨著國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化率提升，國產(chǎn)設(shè)備廠商市場規(guī)模有望迅速提升，千億市場空間廣闊。
　　刻蝕設(shè)備和薄膜沉積設(shè)備國內(nèi)先進(jìn)，不斷開拓打造平臺(tái)化能力。公司刻蝕設(shè)備實(shí)現(xiàn)硅、金屬、介質(zhì)刻蝕機(jī)全覆蓋，計(jì)劃推出12英寸雙大馬士革CCP介質(zhì)刻蝕機(jī)，預(yù)計(jì)將拓展在存儲(chǔ)、CIS和功率半導(dǎo)體等多個(gè)領(lǐng)域的新業(yè)務(wù)。薄膜沉積設(shè)備實(shí)現(xiàn)了對(duì)邏輯芯片和存儲(chǔ)芯片金屬化制程的全覆蓋，成功實(shí)現(xiàn)功率半導(dǎo)體、三維集成和先進(jìn)封裝、新型顯示、化合物半導(dǎo)體等多個(gè)領(lǐng)域的量產(chǎn)應(yīng)用，12寸先進(jìn)集成電路制程金屬化薄膜沉積設(shè)備實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)突破。截至2023年底已推出40余款PVD設(shè)備，PVD設(shè)備與刻蝕設(shè)備累計(jì)出貨均超3500腔。公司致力于打造平臺(tái)化能力，清洗設(shè)備和熱處理設(shè)備板塊不斷拓展，并推出去膠機(jī)等新產(chǎn)品，產(chǎn)品品類不斷拓展。
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　我們預(yù)測公司24-26年每股收益分別為10.51/14.05/18.08元，根據(jù)可比公司25年39倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為547.95元，首次覆蓋給予買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國際和國內(nèi)競爭加劇，技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，政策變化風(fēng)險(xiǎn)，假設(shè)條件變化影響測算結(jié)果。