>> 甬興證券-12月PMI與11月企業(yè)利潤分析：工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債表再現(xiàn)擴張-250102
| 上傳日期： |
2025/1/2 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
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作者： |
高明 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點
一、工業(yè)企業(yè)利潤當月同比連續(xù)收窄降幅，但累計同比降幅繼續(xù)擴大，工業(yè)產(chǎn)成品庫存增速連續(xù)下行，但資產(chǎn)與負債增速都出現(xiàn)了回升，且同期PPI降速也在收窄降幅。
1.工業(yè)企業(yè)利潤當月同比連續(xù)收窄降幅但仍在負值區(qū)間，1-11月累計同比降幅擴大。1-11月，工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入累計同比1.8%（前值1.9%），利潤總額累計同比-4.7%（前值-4.3%），都還在降速。11月當月工業(yè)企業(yè)利潤同比-7.3%（前值-10.0%），降幅連續(xù)收窄但已連續(xù)第4個月為負。
2.工業(yè)產(chǎn)成品庫存增速連續(xù)回落，但同期PPI降幅收窄。1-11月工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存累計同比3.3%（前值3.9%），連續(xù)第4個月回落。但11月PPI同比-2.5%（前值-2.9%），降幅出現(xiàn)了收窄，但這是PPI同比增速第26個月為負值。
3.工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)與負債增速出現(xiàn)反彈。1-11月工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)合計同比4.7%（前值4.6%），結束此前下行趨勢；負債合計同比4.9%（前值4.5%），也再次出現(xiàn)反彈。我們認為，此次工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債表再現(xiàn)擴張，但持續(xù)性仍要觀察PPI與工業(yè)企業(yè)利潤持續(xù)收窄降幅直至轉(zhuǎn)正。
二、12月中國制造業(yè)PMI為50.1%（前值50.3%），連續(xù)3個月在臨界值以上；建筑業(yè)PMI為53.2%（前值49.7%），出現(xiàn)顯著回升；服務業(yè)PMI升至52.0%（前值50.1%），景氣度也進一步上升。
1.需求側(cè)：12月制造業(yè)PMI新訂單指數(shù)進一步上升，新出口訂單指數(shù)仍在臨界值以下，進口指數(shù)出現(xiàn)修復。12月制造業(yè)PMI新訂單指數(shù)為51.0%（前值50.8%），新出口訂單指數(shù)為48.3%（前值48.1%），進口指數(shù)為49.3%（前值47.3%）。
2.供給側(cè)：生產(chǎn)指數(shù)回落，采購量指數(shù)進一步上升，但原材料庫存與產(chǎn)成品庫存指數(shù)仍在臨界值以下。12月制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)52.1%（前值52.4%），采購量指數(shù)51.5%（前值51.0%）；原材料庫存指數(shù)48.3%（前值48.2%），產(chǎn)成品庫存指數(shù)47.9%（前值47.4%）。
3.購進價格與出廠價格指數(shù)都出現(xiàn)下行，不利于PPI進一步收窄降幅。12月制造業(yè)PMI購進價格指數(shù)48.2%（前值49.8%），出廠價格指數(shù)46.7%（前值47.7%）。我們認為，這可能不利于12月PPI收窄降幅。
4.非制造業(yè)：12月建筑業(yè)新訂單指數(shù)顯著上升。12月建筑業(yè)與服務業(yè)的新訂單指數(shù)分別為51.4%、48.2%（前值分別為43.5%、46.4%）。
投資建議
我們提示，11月PPI收窄降幅，工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債表雖然再現(xiàn)擴張，但其持續(xù)性仍要持續(xù)觀察價格、庫存以及盈利情況等方面的變化。而從12月PMI的分項數(shù)據(jù)來看，制造業(yè)PMI的新訂單指數(shù)保持上升，建筑業(yè)PMI的新訂單指數(shù)出現(xiàn)顯著上升，但制造業(yè)PMI的購進價格、出廠價格、庫存等分項指數(shù)都還在臨界值以下，還需要進一步修復。
風險提示
?。?）逆周期政策存在時滯的風險；（2）外部環(huán)境存在不確定性風險。
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