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事件：公司發(fā)布《2024年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃(草案)》。
　　限制性股票激勵(lì)計(jì)劃的業(yè)績(jī)?cè)鏊倌繕?biāo)：2025年較2023年扣非歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率不低于14.22%；2026年較2023年扣非歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率不低于16.12%；2027年較2023年扣非歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率不低于17.08%。2025-2027每年業(yè)績(jī)?cè)鏊俑哂趯?duì)標(biāo)企業(yè)75分位值或同行業(yè)平均水平，每年經(jīng)濟(jì)增加值改善值△EVA＞0。2025-2027年扣非凈資產(chǎn)收益率分別不低于16.5%、不低于17.5%、不低于17.08%。
　　限制性股票激勵(lì)計(jì)劃的首次授予對(duì)象和授予價(jià)格：公司董事、高級(jí)管理人員、核心骨干人員，總?cè)藬?shù)不超過347人，約占公司2023年末在冊(cè)員工人數(shù)12,786的2.71%。其中公司董事、總經(jīng)理管理總獲授9.25萬股。限制性股票的授予價(jià)格為每股18.2元。
　　股份支付費(fèi)用對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響：假設(shè)2025年2月底首次授予，公司首次授予的1,117.25萬股限制性股票應(yīng)確認(rèn)的總費(fèi)用13,529.90萬元（授予時(shí)進(jìn)行正式測(cè)算）。
　　根據(jù)《草案》所給出的增速目標(biāo)，我們測(cè)算2025-2027年需要實(shí)現(xiàn)的扣非歸母凈利潤(rùn)分別應(yīng)不低于45.6、54.72、65.67億，對(duì)應(yīng)2025-2027年業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e不低于20%、20%。公司設(shè)定的業(yè)績(jī)?cè)鏊倌繕?biāo)超出市場(chǎng)預(yù)期，彰顯了公司向消費(fèi)建材平臺(tái)型企業(yè)積極進(jìn)發(fā)的擴(kuò)張姿態(tài)。2024年12月4日公司公告宣布收購(gòu)浙江大橋油漆51.42%股權(quán)，大橋油漆是嘉寶莉之后公司在涂料端的又一次并購(gòu)落地，大橋油漆產(chǎn)品包含經(jīng)典工業(yè)防護(hù)、基礎(chǔ)設(shè)施防護(hù)、裝備制造防護(hù)漆等，2023年實(shí)現(xiàn)收入和凈利潤(rùn)分別為4.24、0.39億，收購(gòu)?fù)瓿珊笸苛弦灰韺⒃俅渭訌?qiáng)，對(duì)2025年業(yè)績(jī)也有一定增厚。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司24-26年?duì)I收分別為268.13、301.49、342.28億，分別同比+19.56%、+12.44%、+13.53%，歸母凈利潤(rùn)分別為38.06、45.89、55.2億，分別同比+8.01%、+20.57%、+20.28%，對(duì)應(yīng)PE分別為13.45、11.16、9.28，公司主業(yè)壁壘深厚，一體兩翼打開成長(zhǎng)空間，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)竣工需求下滑；石膏板高端化推進(jìn)不及預(yù)期；原燃料成本大幅上升；“一體兩翼”戰(zhàn)略落地不及預(yù)期。