>> 國泰君安-美的集團(tuán)(000333)2024Q4盈利預(yù)測更新：C端大家電份額回升，B端預(yù)計增長仍有壓力-250102
| 上傳日期： |
2025/1/2 |
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| 807KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蔡雯娟,樊夏俐,謝叢睿 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點：
下調(diào)盈利預(yù)測，維持“增持”評級?？紤]到以舊換新拉動零售，消化庫存，公司實際出貨表現(xiàn)或低于零售端增幅，同時Q4小家電、B端業(yè)務(wù)仍有壓力，因此下調(diào)24Q4以及小幅下調(diào)2025~26年盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤為386.0/427.6/457.8億元（原394.4/433.8/464.5億元），對應(yīng)EPS為5.04/5.59/5.98元，同比+15%/11%/7%。參考白電可比公司估值，給予龍頭增長確定性溢價，維持目標(biāo)價90.72元，對應(yīng)公司2025年15XPE。
2024Q4更新后盈利預(yù)測：預(yù)計公司2024Q4營收同比+9%，歸母凈利潤同比+15%。
大家電份額回升，小家電及B端受益幅度較小，增長仍有壓力。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024.10.1~12.22美的空調(diào)/冰箱/洗衣機(jī)（小天鵝）零售量分別同比+57%/55%/27%，而根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，公司家空10~11月累計內(nèi)銷出貨同比+35%。預(yù)計四季度國補政策帶動公司零售顯著好轉(zhuǎn)，但渠道優(yōu)先消化庫存，公司出貨口徑增幅低于零售端。同時小家電、B端機(jī)器人、樓宇業(yè)務(wù)受政策拉動幅度較弱，預(yù)計C端業(yè)務(wù)同比+10~15%；B端業(yè)務(wù)收入+0~5%。
盈利能力持續(xù)改善。2024Q4國補支持下，美的品牌作為龍頭，份額快速提升，核心品類中，空調(diào)結(jié)構(gòu)改善顯著，均價改善最為明顯，同比+6%，冰洗均價相對平穩(wěn)，分別-6%/-1%，同時成本端無較大波動，我們預(yù)計公司毛利率環(huán)比將有提升。費用端，由于國補期間，官方宣傳力度較大，一定程度幫助上市公司節(jié)省營銷費用，銷售費用率預(yù)計同比有小幅優(yōu)化。
風(fēng)險提示：原材料價格波動，成本壓力提升，地產(chǎn)竣工下行導(dǎo)致后周期需求走弱
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