>> 東方金誠-2024年12月PMI數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：12月宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度延續(xù)回升勢(shì)頭-250102
| 上傳日期： |
2025/1/2 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
東方金誠 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王青,馮琳,閆駿 |
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事件：根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，2024年12月，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.1%，比上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)；12月，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為52.2%，比上月上升2.2個(gè)百分點(diǎn)，其中，建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為53.2%，比上月上升3.5個(gè)百分點(diǎn)，服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)為52.0%，比上月上升1.9個(gè)百分點(diǎn)；12月綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為52.2%，比上月上升1.4個(gè)百分點(diǎn)。
12月PMI數(shù)據(jù)要點(diǎn)解讀如下：
12制造業(yè)PMI指數(shù)下行，主要是受季節(jié)性因素影響，但在存量政策和一攬子增量政策持續(xù)發(fā)力顯效推動(dòng)下，當(dāng)月制造業(yè)PMI指數(shù)連續(xù)三個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間，加之近期建筑業(yè)、服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)整體上行，都顯示四季度經(jīng)濟(jì)景氣度明顯好于三季度。
具體來看，12月制造業(yè)PMI指數(shù)下行，首先存在一定的季節(jié)性因素：此前10年中，12月制造業(yè)PMI指數(shù)7降1平2升。背后是重要節(jié)日臨近，企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)普遍會(huì)有所放緩。另外，今年12月制造業(yè)PMI指數(shù)轉(zhuǎn)向下行，主要是受生產(chǎn)指數(shù)下滑0.3個(gè)百分點(diǎn)至52.1%拖累。這與當(dāng)月鋼鐵、水泥、汽車、基建等主要行業(yè)或產(chǎn)業(yè)開工率出現(xiàn)一定幅度的環(huán)比下行相印證。近期消費(fèi)品和工業(yè)品價(jià)格水平依然偏低，整體市場(chǎng)需求對(duì)生產(chǎn)的拉動(dòng)作用有限；與此同時(shí)，也不排除2025年外部不確定性增加正在對(duì)制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)形成一定抑制作用。值得一提的是，12月供貨商配送時(shí)間指數(shù)大幅上行0.7個(gè)百分點(diǎn)至50.9%，主要是受節(jié)前物流增加等因素影響，但這是一個(gè)反向指標(biāo)，會(huì)拖累12月制造業(yè)PMI指數(shù)下行。
12月新訂單指數(shù)上升0.2個(gè)百分點(diǎn)至51.0%，是支撐制造業(yè)PMI指數(shù)連續(xù)第三個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間的主要因素。背后是在存量政策和一攬子增量政策發(fā)力下，12月汽車家電銷量、樓市成交量、基建施工數(shù)據(jù)都有明顯改善。其中，7月安排1500億超長期特別國債資金支持耐用消費(fèi)品以舊換新，正在刺激汽車銷量和家電銷售高增；11月下旬契稅等房地產(chǎn)交易環(huán)節(jié)減稅政策全面落地，12月樓市成交量繼續(xù)上行；年內(nèi)提前下達(dá)明年1000億元中央預(yù)算內(nèi)投資計(jì)劃和1000億元“兩重”建設(shè)項(xiàng)目清單，年底前要形成實(shí)物工作量，則是當(dāng)月基建施工數(shù)據(jù)上行的主要原因。最后，高頻數(shù)據(jù)顯示近期出口也繼續(xù)處于較強(qiáng)狀態(tài)。
其它主要分項(xiàng)指數(shù)方面，12月新出口訂單指數(shù)上升0.2個(gè)百分點(diǎn)至48.3%，連續(xù)兩個(gè)月上行。這一方面表明當(dāng)前外需韌性較強(qiáng)，但也不排除美國大選結(jié)束后，接下來中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系變數(shù)加大，一些美國進(jìn)口商“提前下單”的影響。
12月制造業(yè)PMI指數(shù)中的生產(chǎn)經(jīng)營預(yù)期指數(shù)為53.3%，較上月下降1.4個(gè)百分點(diǎn)，或與外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境變數(shù)加大有關(guān)。不過，近期一攬子增量政策陸續(xù)出臺(tái)，12月中央政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議部署2025年宏觀政策“更加積極有為”，有效提振了市場(chǎng)信心，四季度生產(chǎn)經(jīng)營預(yù)期指數(shù)平均值為54%，顯著高于三季度的52.4%。
12月制造業(yè)PMI中的兩個(gè)價(jià)格指數(shù)都出現(xiàn)較大幅度回落，其中，出廠價(jià)格指數(shù)回落1.0個(gè)百分點(diǎn)至46.7%，主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)回落1.6個(gè)百分點(diǎn)，降至48.2%，都處于較深的收縮區(qū)間。這一方面與當(dāng)月國際原油、銅、鋁等大宗商品價(jià)格下行向國內(nèi)傳導(dǎo)有關(guān)，另一方面則主要受近期國內(nèi)鋼鐵、煤炭、化工等基礎(chǔ)原材料價(jià)格持續(xù)下行影響，顯示當(dāng)前整體市場(chǎng)需求依然偏弱。這表明近期經(jīng)濟(jì)回升力度整體上仍然較為溫和，市場(chǎng)需求回暖對(duì)工業(yè)品價(jià)格的拉動(dòng)作用有限。背后是本輪財(cái)政化債政策力度很大，但對(duì)地方政府穩(wěn)增長能力的提振效應(yīng)還需要一段傳導(dǎo)時(shí)間，而樓市回暖尚未傳導(dǎo)到房地產(chǎn)投資端。
12月服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)為52.0%，較上月大幅上升1.9個(gè)百分點(diǎn)。一個(gè)重要原因是一攬子增量政策出臺(tái)后，資本市場(chǎng)信心受到明顯提振。中國物流信心中心數(shù)據(jù)顯示，2024年12月，金融業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)和新訂單指數(shù)均實(shí)現(xiàn)連續(xù)2個(gè)月環(huán)比上升，且均在60%以上。另外，臨近年底，鐵路運(yùn)輸、航空運(yùn)輸、郵政業(yè)的商務(wù)活動(dòng)指數(shù)較上月均有較為明顯的上升。最后，重要節(jié)日臨近，12月消費(fèi)相關(guān)活動(dòng)經(jīng)歷上月淡季回調(diào)后，均有不同程度回升。
12月建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為53.2%，較上月大幅上升3.5個(gè)百分點(diǎn)，重返擴(kuò)張區(qū)間。中國物流信心中心數(shù)據(jù)顯示，房屋建筑業(yè)和土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)均在52%以上，顯示保交樓和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)活動(dòng)均在向好改善。背后是近期銀行對(duì)房企開發(fā)貸撥付加快，以及在2000億投資額度提前于今年四季度下達(dá)并形成實(shí)物工作量的要求下，年底前基建投資加速。
整體上看，主要受支持“兩新”等存量政策和一攬子增量政策持續(xù)顯效帶動(dòng)，12月制造業(yè)PMI指數(shù)連續(xù)三個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間，宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度延續(xù)上升勢(shì)頭，符合市場(chǎng)普遍預(yù)期。我們判斷，四季度GDP同比增速將達(dá)到5.2%左右，較三季度上升0.6個(gè)百分點(diǎn)，這將帶動(dòng)全年GDP增速達(dá)到4.9%左右，順利實(shí)現(xiàn)年初設(shè)定的“5.0%左右”的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)。不過需要指出的是，四季度制造業(yè)景氣度在擴(kuò)張區(qū)間處于偏低水平，顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處于溫和回升狀態(tài)。這也和四季度物價(jià)水平依然偏低相印證。背后或與市場(chǎng)信心有待進(jìn)一步修復(fù)有關(guān)，特別是在11月特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)，2025年我國外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境變數(shù)加大的背
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