>> 華創(chuàng)證券-深信服(300454)深度研究報告：搭乘數(shù)智化東風(fēng)，推進AI First戰(zhàn)略-250102
| 上傳日期： |
2025/1/3 |
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| 2380KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
吳鳴遠 |
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數(shù)字化時代信息安全領(lǐng)航者，云生態(tài)助力數(shù)字化轉(zhuǎn)型。深信服成立于2000年，以IPSec VPN為核心業(yè)務(wù)進入國內(nèi)信息安全市場，現(xiàn)已成為專注于企業(yè)級網(wǎng)絡(luò)安全、云計算、IT基礎(chǔ)設(shè)施與物聯(lián)網(wǎng)的產(chǎn)品和服務(wù)供應(yīng)商。公司深耕網(wǎng)安行業(yè)二十余年，依托核心技術(shù)優(yōu)勢、豐富實踐經(jīng)驗和前瞻性發(fā)展戰(zhàn)略，打造網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品和服務(wù)系列，主要涉及邊界安全、終端安全、身份與訪問安全、辦公安全、數(shù)據(jù)安全、云安全、安全服務(wù)等領(lǐng)域。同時，公司持續(xù)推進云計算產(chǎn)品、服務(wù)及解決方案的研發(fā)，致力于為全球用戶交付技術(shù)領(lǐng)先、自主可信、安全可靠、開放合作的數(shù)據(jù)中心云化的產(chǎn)品，以及更簡單、更安全的解決方案和服務(wù)。
法律法規(guī)護航網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)發(fā)展，云計算空間廣闊?！毒W(wǎng)絡(luò)安全法》、《數(shù)據(jù)安全法》和《個人信息保護法》等法律法規(guī)的實施護航網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)合規(guī)建設(shè)，加速下游行業(yè)的網(wǎng)絡(luò)安全需求釋放，根據(jù)IDC，到2027年，中國網(wǎng)絡(luò)安全支出規(guī)模預(yù)計接近233.2億美元，22-27年五年復(fù)合增長率將達到13.5%，增速領(lǐng)先全球平均水平。虛擬化及云服務(wù)理念的滲透，網(wǎng)絡(luò)安全逐步向云化、SaaS化轉(zhuǎn)變，其中2021年，中國網(wǎng)絡(luò)安全市場安全服務(wù)占比已上升至20%。隨著我國數(shù)字化轉(zhuǎn)型的不斷深入和數(shù)字中國戰(zhàn)略的穩(wěn)步實施，云計算這一新興領(lǐng)域正日益成為推動數(shù)字經(jīng)濟增長的核心力量。根據(jù)Gartner統(tǒng)計，2023年全球云計算市場規(guī)模達到5864億美元，增速19.4%，預(yù)計2027突破萬億美元。據(jù)中國信通院統(tǒng)計，2023年我國云計算市場規(guī)模達6165億元，較2022年增長35.5%，大幅高于全球增速。其中，公有云市場規(guī)模4562億元，同比增長40.1%；私有云市場規(guī)模1563億元，同比增長20.8%，預(yù)計到2027年我國云計算市場規(guī)模將超過2.1萬億元。
擁抱AI技術(shù)創(chuàng)新，渠道化戰(zhàn)略構(gòu)筑經(jīng)營優(yōu)勢，海外戰(zhàn)略打造未來增長極。公司以“AIFirst”為創(chuàng)新研究戰(zhàn)略，在各個產(chǎn)品中不斷落地AI技術(shù)和能力，如安全GPT、SAVE 3.0、NoDR、AIOps等，憑借走在前沿的創(chuàng)新理念和技術(shù)實力，不斷推動自身產(chǎn)品能力和服務(wù)能力的升級。公司發(fā)布自研安全大模型“安全GPT”、AI算力平臺以及存儲EDS 520版等，一系列新產(chǎn)品、新能力、新范式的發(fā)布，幫助公司構(gòu)建AI技術(shù)應(yīng)用高效高質(zhì)落地的壁壘，全面助力各行各業(yè)AI時代數(shù)字化轉(zhuǎn)型。同時，公司始終堅持渠道化戰(zhàn)略，全組織、全流程、全行業(yè)、全業(yè)務(wù)支持伙伴發(fā)展，可匹配多元化業(yè)務(wù)場景，近幾年公司渠道銷售占比穩(wěn)定在90%以上。近年來，公司海外營收持續(xù)保持增長，其中2023年海外營收3.46億元，同比增長47.98%，占公司總營收的4.52%，成為公司未來增長新勢力。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計公司2024-2026年營業(yè)收入為77.26億元、83.65億元、89.96億元，對應(yīng)增速0.8%、8.3%、7.5%；歸母凈利潤為2.57億元、3.62億元、4.85億元，對應(yīng)增速分別為29.9%、40.7%、34.1%；對應(yīng)EPS（攤?。┓謩e為0.61元、0.86元、1.15元。估值方面，參考可比公司，我們給予公司2025年4.5xPS，對應(yīng)目標價90元。首次覆蓋，給予“強推”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇、新安全市場拓展不及預(yù)期、海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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