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核心觀點(diǎn)
　　①依據(jù)價(jià)格中樞的波動擇機(jī)加大轉(zhuǎn)債配置，關(guān)注價(jià)格中位數(shù)115-122元區(qū)間。歷史經(jīng)驗(yàn)看，轉(zhuǎn)債資產(chǎn)的價(jià)格呈現(xiàn)較為明顯的均值回歸特征，因此該資產(chǎn)的長期回報(bào)無需擔(dān)憂，反而入場時(shí)機(jī)更為重要；②風(fēng)格上建議更多關(guān)注大盤、高評級轉(zhuǎn)債。年初機(jī)構(gòu)配置需求提升，高評級大盤轉(zhuǎn)債更易收到投資者青睞；③行業(yè)角度依然建議關(guān)注高股息與科技標(biāo)的。
　　摘要
　　1月轉(zhuǎn)債優(yōu)選組合：上銀轉(zhuǎn)債、齊魯轉(zhuǎn)債、冀東轉(zhuǎn)債、天業(yè)轉(zhuǎn)債、鋰科轉(zhuǎn)債、長汽轉(zhuǎn)債、牧原轉(zhuǎn)債、新乳轉(zhuǎn)債、聞泰轉(zhuǎn)債、鶴21轉(zhuǎn)債。
　　12月轉(zhuǎn)債市場回顧：指數(shù)先揚(yáng)后抑，風(fēng)格整體較為均衡。12月轉(zhuǎn)債指數(shù)先揚(yáng)后抑：月初伴隨10年期國債收益率的快速下行，轉(zhuǎn)債市場估值有所提升，同時(shí)伴隨權(quán)益市場小微盤風(fēng)格占優(yōu)，轉(zhuǎn)債指數(shù)在上半月錄得較好漲幅。而后半月則伴隨小微盤風(fēng)格有所調(diào)整，權(quán)重轉(zhuǎn)債表現(xiàn)占優(yōu)。全月來看，12月份轉(zhuǎn)債指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)于其相對于權(quán)益漲跌幅的理論水平，背后受益于利率快速下行帶動轉(zhuǎn)債配置力量的增強(qiáng)。分結(jié)構(gòu)看，小盤&低評級轉(zhuǎn)債10月以來持續(xù)占優(yōu)的風(fēng)格有所放緩，各價(jià)位、評級、規(guī)模的轉(zhuǎn)債表現(xiàn)相對均衡。分行業(yè)看，金融類轉(zhuǎn)債表現(xiàn)占優(yōu)。
　　1月轉(zhuǎn)債市場展望：擁抱大盤，擇機(jī)配置?；?0年期國債到期收益率已下行突破2%，因此我們對應(yīng)調(diào)整了前期報(bào)告中的價(jià)格中樞：認(rèn)為在2%-5%的預(yù)期回報(bào)率下，對應(yīng)轉(zhuǎn)債的價(jià)格中樞大約115-122元，目前價(jià)位對應(yīng)區(qū)間中值偏下（12.31日轉(zhuǎn)債價(jià)格中位數(shù)117.5元，余額加權(quán)價(jià)格約116元），當(dāng)下的轉(zhuǎn)債性價(jià)比顯然要比12月中，市場集中“為含權(quán)而含權(quán)”關(guān)注轉(zhuǎn)債階段提升很多。
　　整體而言，建議①依據(jù)價(jià)格中樞的波動擇機(jī)加大配置。歷史經(jīng)驗(yàn)看，轉(zhuǎn)債資產(chǎn)的價(jià)格呈現(xiàn)較為明顯的均值回歸特征，因此該資產(chǎn)的長期回報(bào)無需擔(dān)憂，反而入場時(shí)機(jī)更為重要；②風(fēng)格上建議更多關(guān)注大盤、高評級轉(zhuǎn)債。年初機(jī)構(gòu)配置需求提升，高評級大盤轉(zhuǎn)債更易收到投資者青睞；③行業(yè)角度依然建議關(guān)注高股息與科技標(biāo)的。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)益市場波動風(fēng)險(xiǎn)，流動性風(fēng)險(xiǎn)，利率及信用利差波動風(fēng)險(xiǎn)，信用與退市風(fēng)險(xiǎn)，條款行使的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，政策/監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。