>> 申萬宏源-晨會(huì)報(bào)告-250103
| 上傳日期： |
2025/1/3 |
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| 887KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
崔航 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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“適度寬松”，需重點(diǎn)關(guān)注哪些預(yù)期差？——2024年流動(dòng)性復(fù)盤及2025年展望
2024年流動(dòng)性復(fù)盤。（1）2024年資金面核心特征。DR007主要在政策利率以上波動(dòng)；流動(dòng)性分層存在一定反復(fù)；政府債供給放量對(duì)資金面影響顯著降低。（2）2024年的兩輪自律管理均曾對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生一定摩擦。
2025年流動(dòng)性環(huán)境展望。（1）貨幣政策操作工具組合推演。短端繼續(xù)靈活開展公開市場(chǎng)逆回購操作，中長端則或?yàn)閲鴤鶅糍I入（配合中央政府加杠桿）+買斷式逆回購（支持地方政府化債/加杠桿）+1至2次降準(zhǔn)。預(yù)計(jì)全年合計(jì)凈投放中長期資金約3-4萬億元。（2）操作節(jié)奏或宜松則松、宜緊則緊。（3）利率傳導(dǎo)繼續(xù)疏通，降息效果或?qū)⑻岣摺＃?）2025年若面臨超預(yù)期外部壓力，適度寬松是否會(huì)產(chǎn)生第二重預(yù)期差？
（聯(lián)系人：黃偉平）
“逐鹿”伊朗——申萬策略國際戰(zhàn)略專題系列報(bào)告
中東的四大陣營和五重關(guān)系：第一陣營，以沙特為首的遜尼派海灣國家。第二陣營：伊朗及其扶植的勢(shì)力。第三陣營：土耳其陣營。第四陣營：以色列陣營。五重主要關(guān)注的包括：1、美伊關(guān)系；2、伊以關(guān)系；3、以沙關(guān)系；4、海灣國家內(nèi)部關(guān)系；5、伊朗和抵抗之弧關(guān)系。
脈絡(luò)一，伊朗內(nèi)部對(duì)《伊核協(xié)議》態(tài)度在新任改革派總統(tǒng)上臺(tái)之后值得關(guān)注，這里決定權(quán)還取決于最高領(lǐng)袖。脈絡(luò)二，中東內(nèi)部海灣國家和伊朗微妙的關(guān)系值得關(guān)注，以沙特為代表的遜尼派海灣國家領(lǐng)導(dǎo)人傳統(tǒng)上更喜歡共和黨美國總統(tǒng)，但是特朗普的第二個(gè)任期海灣國家的配合度有待觀察。脈絡(luò)三，美國兩黨對(duì)伊朗不同的執(zhí)政理念直接影響當(dāng)期大宗商品價(jià)格。
(聯(lián)系人：程翔/王勝/傅靜濤)
北新建材（000786）點(diǎn)評(píng)：新版股權(quán)激勵(lì)出臺(tái)，未來增長目標(biāo)仍然可觀
事件：限制性股票的解禁條件為：1.2025-2027年扣非歸母凈利潤較2023年復(fù)合增長率分別不低于14.22%、16.12%、17.08%；2.扣非ROE分別不低于16.5%、17.5%、18.5%，且高于對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位值或行業(yè)平均水平；3.2025-2027年的EVA值均大于零。
激勵(lì)計(jì)劃指引未來增長中樞仍較強(qiáng)。測(cè)算按照新版股權(quán)激勵(lì)的解禁目標(biāo)，公司2025-2027扣非歸母凈利潤對(duì)應(yīng)2024年12月31日收盤價(jià)PE分別為11.2、9.4、7.8倍，公司估值仍然較低，具備投資價(jià)值。
(聯(lián)系人：任杰/郝子禹）
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