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行業(yè)數(shù)據(jù)
　　鋼鐵：1月在節(jié)日假期影響下，供需兩端均有走弱的預(yù)期，同時(shí)特朗普上臺(tái)后加征關(guān)稅有落地的可能，鋼價(jià)或繼續(xù)承壓。
　　銅：考慮到銅礦偏緊、冶煉加工費(fèi)下跌和1月節(jié)假日的影響，預(yù)計(jì)銅供給將下滑；需求方面，預(yù)計(jì)1月家電領(lǐng)域需求表現(xiàn)較好，而其他需求領(lǐng)域?qū)⒆呷氲荆~價(jià)或延續(xù)高位震蕩。
　　鋁：1月特朗普正式上臺(tái)后加征關(guān)稅落地的預(yù)期壓制鋁價(jià)；氧化鋁方面，隨著國(guó)內(nèi)氧化鋁新項(xiàng)目的落地，氧化鋁供應(yīng)偏緊有緩解的預(yù)期，電解鋁成本有望降低；1月受節(jié)假日影響，預(yù)計(jì)鋁下游需求將下滑，鋁價(jià)或弱勢(shì)震蕩。
　　鋰：當(dāng)前上游鋰鹽廠挺價(jià)的情緒較為強(qiáng)烈，部分材料廠后續(xù)排產(chǎn)情況較為明確，采買備庫(kù)意愿有所走強(qiáng)；但考慮當(dāng)前碳酸鋰庫(kù)存具有一定壓力，預(yù)計(jì)鋰價(jià)仍承壓。
　　鈷：國(guó)內(nèi)目前整體市場(chǎng)較為冷清，預(yù)計(jì)隨著備貨需求結(jié)束，供給過(guò)剩壓力將增強(qiáng)，鈷價(jià)將維持弱勢(shì)運(yùn)行。
　　鎳：受節(jié)假日影響，預(yù)計(jì)1月不銹鋼需求將走弱；當(dāng)前印尼鎳礦供應(yīng)緊張問(wèn)題逐漸消退，疊加基本面拖累，預(yù)計(jì)鎳價(jià)將維持底部震蕩。
　　本月策略
　?。?）銅/鋁：銅礦供應(yīng)干擾不斷，從原料端對(duì)銅價(jià)格形成支撐；隨氧化鋁新項(xiàng)目產(chǎn)能釋放，電解鋁廠利潤(rùn)有擴(kuò)張的預(yù)期。中央政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議釋放積極信號(hào)，建議關(guān)注相關(guān)板塊。（2）黃金：近期金價(jià)回落，與美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好和美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)偏鷹有關(guān)；考慮到市場(chǎng)對(duì)2025年美國(guó)降息幅度減小的預(yù)期，預(yù)計(jì)短期金價(jià)震蕩承壓；長(zhǎng)期看，美國(guó)居高不下的債務(wù)和赤字率、美國(guó)潛在的再通脹風(fēng)險(xiǎn)、全球復(fù)雜的地緣局勢(shì)、多國(guó)央行購(gòu)金等因素均利好金價(jià)，建議關(guān)注相關(guān)板塊。（3）錫：受緬甸復(fù)產(chǎn)緩慢和印尼錫產(chǎn)品出口許可證發(fā)放延遲影響，預(yù)計(jì)錫礦供應(yīng)持續(xù)偏緊；2024年全球半導(dǎo)體行業(yè)景氣復(fù)蘇，疊加AI、新能源和新質(zhì)生產(chǎn)力等發(fā)展帶動(dòng)需求，看好錫行業(yè)未來(lái)發(fā)展，建議關(guān)注相關(guān)板塊。綜上，我們維持對(duì)鋼鐵行業(yè)的“中性”評(píng)級(jí)、對(duì)有色金屬行業(yè)的“看好”評(píng)級(jí)，維持對(duì)洛陽(yáng)鉬業(yè)（603993）、中金黃金（600489）、山東黃金（600547）、錫業(yè)股份（000960）、紫金礦業(yè)（601899）、中國(guó)鋁業(yè)（601600）的“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。