>> 信達期貨-煤焦早報：現(xiàn)貨價格回到2020年水平，估值修復有望開啟-250103
| 上傳日期： |
2025/1/3 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
信達期貨 |
| 評級： |
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作者： |
劉開友 |
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相關資訊：
1.12月PMI為50.1%，比上月下降0.2個百分點繼續(xù)保持在榮枯線之上。
焦煤：
現(xiàn)貨偏弱，期貨震蕩。唐山主焦煤報1495元/噸(-110)，京唐港山西產主焦煤報1520(-0)?；钴S合約報1174元/噸(+13.5)?；?21元/噸(-123.5)，1-5月差-129.5元/噸（-4）。
供給大幅回落，需求小幅回升。110家洗煤廠開工率報67.86%(-2.09)，大幅回落。230家獨立焦企生產率報72.46%(+0.21)，小幅回升。
產業(yè)鏈累庫壓力較大。523家礦山庫存報369.44萬噸(+31.99)，洗煤廠精煤庫存210.76萬噸(-0.59）。247家鋼廠庫存775.71萬噸（+16.72)，230家焦企庫存886.99(-1.49)。港口庫存488.92萬噸(+9.87)。
焦炭：
現(xiàn)貨第五輪提降落地，期貨震蕩。天津港準一級焦報1690元/噸(-0)，第五輪提降落地?；钴S合約報1825元/噸(+13)。基差-3.04元/噸(-13)，1-5月差-9元/噸(+43)。
供增需減，供需缺口收窄。230家獨立焦企生產率報72.46%(+0.21)，小幅回升，247家鋼廠產能利用率報85.56%(-0.58)，鐵水日均產量227.87萬噸(-1.54)，鐵水產量繼續(xù)回落。
全產業(yè)鏈累庫。230家焦企庫存48.74萬噸（+1.64），247家鋼廠庫存645.12萬噸（+13.53），港口庫存168.63萬噸（+1.52）。
策略建議：
25年兩會之前，市場進入政策真空期。根據(jù)歷史經(jīng)驗，每年的1-3月往往會有一波資本市場的預期炒作，25年作為近年來政策定調最為寬松的一年，這種預期的炒作應該會更為活躍。近期股票市場跌幅較大，但基本面上并未出現(xiàn)實質性利空，主要是前期漲幅較大的題材股下跌導致踩踏，順周期板塊相對更為抗跌。若后續(xù)順周期板塊能夠迎來風格轉換，則和經(jīng)濟密切相關的黑色板塊大概率會有體現(xiàn)。
產業(yè)層面，港口進口煤價格仍在下探，國內現(xiàn)貨價格跟隨，暫未見企穩(wěn)。蒙煤進口通關小幅回升，洗煤廠開工率回落，整體供應有所收緊。礦山、洗煤廠以及港口庫存均處在高位，焦煤累庫壓力較大。焦炭方面，第五輪提降落地，主要系近期焦煤現(xiàn)貨下滑較多，成本支撐減弱。焦企產能利用率下調慢于鐵水，供需缺口收窄。焦炭上游庫存偏低，下游雖持續(xù)補庫，但更多的是鋼廠減產帶來的被動累庫。目前焦煤焦炭現(xiàn)貨均已創(chuàng)下近三年來的新低，估值已經(jīng)具備吸引力。后續(xù)需跟蹤進口煤何時止跌，這將是焦炭中期反彈的確認信號。
近期權益市場回調，市場情緒低迷，煤焦偏弱運行。目前煤焦現(xiàn)貨價格基本已經(jīng)回到20年開啟上漲周期的起點，估值壓縮至極限。目前價格洼地在口岸的蒙煤及港口的俄羅斯進口煤，一旦進口煤價格止跌，成本坍塌邏輯將不再成立。關注進口煤價格企穩(wěn)節(jié)點，一旦成本端企穩(wěn)，焦炭有望迎來月度級別反彈。建議J05多單繼續(xù)持有，同時等待逢低加倉機會。
風險提示：煤礦安全事故（上行風險）、政策不及預期（下行風險）
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