>> 廣發(fā)證券-山東藥玻(600529)控股股東或變更，有望協(xié)同賦能-250102
| 上傳日期： |
2025/1/3 |
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| 554KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝璐,張乾 |
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核心觀點：
事件描述：2024年12月31日，公司發(fā)布關(guān)于控股股東籌劃重組事宜的提示性公告，沂源縣人民政府與國藥國際正在籌劃魯中投資重組事宜，可能涉及魯中投資控股股東變更，從而導(dǎo)致公司間接控股股東變更。目前上述重組方案尚未最終確定，方案確定后各方尚需取得相關(guān)主管部門審批，審批結(jié)果尚具有不確定性，目前公司控股股東及間接控股股東未發(fā)生變化。
事件點評：目前山東藥玻第一大股東為魯中投資（根據(jù)公司三季報，截至24Q3末持股19.5%），是沂源縣財政局下屬的投資平臺，山東藥玻實控人為沂源縣財政局。若魯中投資重組完成，山東藥玻實控人可能出現(xiàn)變更。國藥國際為國藥集團(tuán)（央企，中國規(guī)模最大、產(chǎn)業(yè)鏈最全、綜合實力最強(qiáng)的醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)）的全資子公司，是國藥集團(tuán)醫(yī)藥健康國際化經(jīng)營戰(zhàn)略平臺。國藥集團(tuán)作為醫(yī)藥央企，有望在產(chǎn)業(yè)鏈、品牌力等方面對公司進(jìn)行賦能；同時國藥國際在海外業(yè)務(wù)布局廣、與國際知名醫(yī)藥/健康品供應(yīng)商密切合作關(guān)系，亦可能有利于公司產(chǎn)品出海全球化，帶來新的增長點。
盈利預(yù)測與投資建議。我們看好集采驅(qū)動下中硼硅需求高景氣的持續(xù)性。公司中硼硅模制瓶龍頭地位穩(wěn)固，日化/棕色瓶出口維持高增長，純堿等成本端有下行預(yù)期，業(yè)績穩(wěn)健有成長。我們預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為9.4/11.4/13.4億元，對應(yīng)PE估值18.7/15.5/13.2倍，參考可比公司估值和公司成長預(yù)期，給予公司2025年20x合理PE估值的判斷，對應(yīng)合理價值34.30元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。產(chǎn)能投放不達(dá)預(yù)期、注射劑一致性評價進(jìn)度低于預(yù)期、上游成本大幅上漲。
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