>> 國聯(lián)證券-固定收益點(diǎn)評報告：信用迎補(bǔ)漲，如何參與？-250106
| 上傳日期： |
2025/1/6 |
大小： |
3079KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
國聯(lián)證券 |
| 評級： |
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作者： |
李清荷 |
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跨年后債市迎來“開門紅”，長債利率大幅走牛，信用債也迎來補(bǔ)漲行情，二永債表現(xiàn)更優(yōu)。1月機(jī)構(gòu)買盤力量支撐下，利差或延續(xù)收窄，短久期低評級城投債、高等級超長信用債、長久期大行二永債、中短端城農(nóng)商行二永債或仍有參與機(jī)會。
周度市場回顧：信用迎補(bǔ)漲，二永表現(xiàn)最優(yōu)
上周債市迎來跨年后的“開門紅”，長債利率大幅走牛，10年期國債最終落于1.60%附近?？缒旰笮庞脗渲么翱诖蜷_，迎全面補(bǔ)漲，二永債表現(xiàn)最佳。普信債：收益率方面，各期限/等級收益率周度下行普遍超8BP，城投債中高等級&長端表現(xiàn)較優(yōu)。利差方面，2年期利差壓縮幅度最大，普遍在10BP以上，此外中高等級1年和3年利差壓縮幅度也較大。二永債：收益率方面，5年及以上收益率下行普遍在15BP以上，7年期表現(xiàn)最優(yōu)。利差方面，隱含AA及以上的2-3年利差壓縮幅度最大，大部分在13BP以上，中高等級7年利差壓縮幅度也較大。
一周熱點(diǎn)回顧：首批基準(zhǔn)做市信用債ETF獲批發(fā)行
首批基準(zhǔn)做市信用債ETF獲批發(fā)行，涉及8只基金產(chǎn)品，產(chǎn)品跟蹤指數(shù)涉及深證基準(zhǔn)做市信用債指數(shù)和上證基準(zhǔn)做市公司債指數(shù)。收益率中樞下行背景下，債券ETF增幅顯著，截至2025年1月3日凈值規(guī)模合計1802億元，較2023年末增長125%，但相較于權(quán)益ETF還有較大發(fā)展空間，且目前產(chǎn)品跟蹤標(biāo)的以利率債為主，信用債ETF發(fā)展相對滯后。低利率環(huán)境下利差壓縮，主動管理獲取超額收益的空間愈發(fā)有限，此次獲批的基準(zhǔn)做市信用債ETF有利于提升做市券的流動性，并以較低的費(fèi)率和便利的交易特征為投資者提供良好的中低風(fēng)險配置工具。
后市研判：機(jī)構(gòu)配置需求或較強(qiáng)，利差或在補(bǔ)漲中繼續(xù)收窄
借鑒歷史經(jīng)驗(yàn)，保險、理財?shù)葯C(jī)構(gòu)在保費(fèi)收入或理財規(guī)?！伴_門紅”的特征下，1月信用債配置需求普遍增強(qiáng)：在2022-2024年的1月里，主要機(jī)構(gòu)的信用債凈買入規(guī)模均高于前一年的12月。若機(jī)構(gòu)配置需求增強(qiáng)，疊加當(dāng)前點(diǎn)位信用債性價比相對較高，1月信用利差或在補(bǔ)漲行情下繼續(xù)收窄，短期機(jī)構(gòu)止盈概率或較低。
當(dāng)下信用債如何參與？
城投債短久期利差處于2024年以來的較高水平，下沉仍有性價比，如1Y的隱含AA(2)、隱含AA-，以及3Y的隱含AA，化債政策支持下信用風(fēng)險可控。超長信用債或已過收益率快速下行階段，但隱含AA+及以上的7Y、10Y品種目前利差處于2024年以來的較高水平，疊加高票息資產(chǎn)的稀缺，高等級品種仍可作為重點(diǎn)關(guān)注對象。二永債：大行5Y品種利差相對較高，流動性支撐下或仍有一定壓縮空間；城農(nóng)商行二永債可適度下沉，建議優(yōu)先關(guān)注隱含AA&2-3Y品種以及隱含AA-&1Y品種。
風(fēng)險提示：市場風(fēng)險超預(yù)期；政策邊際變化。
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