>> 信達(dá)證券-登康口腔(001328)核心邏輯加速兌現(xiàn)，24Q4有望超預(yù)期增長-250106
| 上傳日期： |
2025/1/7 |
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| 750KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
姜文鏹 |
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事件：公司高頻數(shù)據(jù)持續(xù)超預(yù)期兌現(xiàn)，電商數(shù)據(jù)增速亮眼，我們預(yù)計線下渠道亦穩(wěn)步增長。
點評：
1）核心邏輯一：線下份額穩(wěn)步提升，線上渠道增速靚麗。
線下：24H1冷酸靈線下份額提升至8.6%（較23年全年+0.5pct）、成為市場第三；公司借助分布在全國31個省、自治區(qū)、直轄市以及2000余個區(qū)/縣的優(yōu)質(zhì)經(jīng)分銷商，實現(xiàn)對數(shù)十萬家零售終端覆蓋；針對最廣闊的縣域鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場，公司通過經(jīng)銷模式迅速下沉構(gòu)建渠道壁壘；推行“百萬級縣域、千萬級經(jīng)銷商”戰(zhàn)略、線下渠道持續(xù)精耕、穩(wěn)步增長。
線上：公司電商團(tuán)隊23年底變更、持續(xù)吸納有生力量、戰(zhàn)斗力充足；24年發(fā)力自播建設(shè)、精細(xì)化管理線上產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、明確線上主推高端系列戰(zhàn)略。根據(jù)蟬媽媽，24年冷酸靈抖音GMV同比+151%，逐季提速、24Q4同比+245%，變革效果顯著。
2）核心邏輯二：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，驅(qū)動毛利率快速提升。公司堅定實施“提品質(zhì)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促增長”的產(chǎn)品推廣策略，專研平臺、醫(yī)研平臺銷售占比快速提升；其中線下渠道專研占比穩(wěn)步提升，線上渠道醫(yī)研占比快速提升；根據(jù)蟬媽媽，24Q4抖音渠道醫(yī)研系列占比達(dá)65%（24Q1占比仍較低），產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級邏輯加速兌現(xiàn)；伴隨高毛利專研&醫(yī)研系列占比提升，公司毛利率快速優(yōu)化，24Q1-3公司毛利率49.3%（同比+5.1pct），單Q3毛利率達(dá)53.9%（同比+7.0pct），帶動凈利率穩(wěn)步提升。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤為1.6/2.1/2.6億元，對應(yīng)PE分別為38.9X、29.3X、23.7X。
風(fēng)險因素：行業(yè)競爭加劇、新品開發(fā)不及預(yù)期、渠道擴(kuò)張不及預(yù)期
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