>> 廣發(fā)證券-光儲行業(yè)2025年投資策略：釋放消納潛力，夯實光儲拐點-250106
| 上傳日期： |
2025/1/7 |
大小： |
2859KB |
| 格式： |
pdf 共61頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳子坤,紀成煒,陳昕 |
| 下載權限： |
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核心觀點：
以消納定需求，光儲平價比例持續(xù)突破推動消納潛力釋放。光伏裝機快速增長導致電網(wǎng)消納形勢加劇，限制光伏成長空間。光儲平價，即光伏+儲能實現(xiàn)近乎火電的功率可控性，將驅動光伏需求新一輪超預期，其核心在于光伏配儲比例。以中國目前光伏EPC造價2.8元/W、儲能0.8元/Wh測算，光伏與儲能度電成本為0.260/0.326元/kWh，意味著光伏配儲比例達到31.3%、4h時光儲度電成本等于燃煤標桿電價，考慮到用戶側電價較發(fā)電側高0.2-0.3元/kWh，海外差距更大，故用戶側全面平價有望率先到來，驅動分布式光儲放量；而發(fā)電側光儲平價在現(xiàn)行電價體系下難完全實現(xiàn)，海外高成本實現(xiàn)難度更大，但隨技術效率提升與成本下降，光伏配儲比例提升仍將成為新一輪需求超預期的關鍵因素。
用電負荷增長與調節(jié)性資源建設，全球光儲裝機空間逐步打開?；陔娏ζ胶?、消納能力與光儲平價測算，我們創(chuàng)新性搭建光伏裝機上限測算框架，測算24-26年國內光伏裝機上限281/332/394GW，光伏裝機上限隨用電量增長與調節(jié)能力建設而持續(xù)突破。但考慮電網(wǎng)實際承載能力與政策換擋，預計24-26年中國光伏并網(wǎng)規(guī)模260/240/264GW，全球483/498/562GW，同比+21%/3%/13%；預計24-26年中國儲能并網(wǎng)規(guī)模93/129/165GWh，全球187/269/365GWh，同比+74%/44%/36%。
光伏：需求降速、盈利修復、技術升級。全球需求：中國消納受限、特高壓開工不及預期、新能源參與現(xiàn)貨市場，預計25年光伏裝機下滑；歐洲能源危機推動的爆發(fā)式增長已平息，預計未來數(shù)年保持小幅增長；美國：關稅與政策不確定性加劇，在美建廠受益；亞非拉：電力短缺+能源轉型增長動力強勁。供需周期：行業(yè)自律開啟，產業(yè)鏈盈利拐點已至。技術創(chuàng)新：降本增效助力盈利率先反轉，BC與銅漿產業(yè)化提速。
儲能：新能源快速發(fā)展催生需求，多場景引來轉機。大儲：電改帶動中歐新一輪需求高增；美國電網(wǎng)升級+機制優(yōu)化支撐大儲提速。工商儲：中國分時電價調整+峰谷價差拉大；歐美工商業(yè)低電價+小規(guī)模難以參與輔助服務市場制約經濟性，電價政策與市場機制完善有望釋放需求。戶儲：產品聚焦區(qū)域差異化，亞非拉需求波動向上，新興國家貢獻增量。
投資建議：光伏板塊關注引領N型技術創(chuàng)新的電池龍頭晶科能源、鈞達股份、仕凈科技、通威股份、隆基綠能、晶澳科技；受益新技術迭代的輔材聚和材料等。儲能板塊關注大儲領域技術領先、國內外具備先發(fā)優(yōu)勢與規(guī)模優(yōu)勢陽光電源、上能電氣、阿特斯、盛弘股份、禾望電氣、科華數(shù)據(jù)等；戶儲領域關注聚焦特定市場與新產品的德業(yè)股份、華寶新能、艾羅能源、固德威、禾邁股份、昱能科技等。
風險提示。需求不及預期；產業(yè)鏈價格風險；競爭格局惡化風險等。
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