>> 廣發(fā)證券-愛瑪科技(603529)電動兩輪車領(lǐng)軍者，穩(wěn)步增長可期-250107
| 上傳日期： |
2025/1/7 |
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| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曾嬋,符超然 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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愛瑪科技是電動兩輪車行業(yè)領(lǐng)軍者，年產(chǎn)銷量超1000萬輛。公司成立于1999年，目前業(yè)務(wù)覆蓋電動自行車、電動摩托車、三輪車等領(lǐng)域。據(jù)年報和投資者調(diào)研公告顯示，愛瑪兩輪車年產(chǎn)銷量已超1000萬輛，門店數(shù)量超3萬家。15-23年公司收入CAGR為17.2%；歸母凈利潤CAGR為22.3%。24年行業(yè)經(jīng)歷變革，公司業(yè)績依舊穩(wěn)健，24H1收入達105.9億元（YoY+3.7%）；歸母凈利潤9.5億元（YoY+6.2%）。
電動兩輪車龍頭廠商短期將受益新政與補貼落地，長期行業(yè)需求仍有提升空間。（1）短期來看：24年《新國標》迎來新一輪修訂，25年行業(yè)監(jiān)管將更嚴格，中小廠商生存空間進一步減小。同時，兩輪車已納入以舊換新補貼，大廠經(jīng)銷商參與的意愿與能力更強，預計將更加受益。預計25年行業(yè)將迎來新一輪存量車加速換新與行業(yè)集中度提升。（2）長期來看，國內(nèi)市場C端和B端需求均有提升空間。海外市場目前仍是藍海，在補貼和禁摩政策等因素推動下，市場有望快速發(fā)展。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，27年電動兩輪車海外市場銷量有望達5390萬輛。
公司短期將受益行業(yè)集中度提高與價格提升，長期關(guān)注出海拓展與新品類成長。隨著行業(yè)集中度提升，愛瑪渠道拓展仍有空間。同時24年兩輪車價格戰(zhàn)已經(jīng)結(jié)束，行業(yè)均價有望持續(xù)提升。長期來看，公司東南亞產(chǎn)能逐步建成，美國渠道快速建設(shè)，海外業(yè)務(wù)增長潛力有望逐步釋放。此外，電動三輪車等新品類也在快速成長，公司長期增長可期。
盈利預測與投資建議：公司是國內(nèi)兩輪車領(lǐng)軍者，有望受益行業(yè)新規(guī)與補貼落地。預計2024-26年歸母凈利同比增長7%、22%、15%。最新收盤價對應(yīng)2025年P(guān)E 15.0x，給予2025年P(guān)E估值18倍，對應(yīng)合理價值51.17元/股，給予“增持”評級。
風險提示：市場競爭加劇風險，材料價格波動風險，渠道拓展風險
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