>> 中泰國際-策略周報：港股大盤低估值企穩(wěn)，料開年保持區(qū)間震蕩行情-250106
| 上傳日期： |
2025/1/6 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
中泰國際 |
| 評級： |
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作者： |
顏招駿 |
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每周策略建議
港股：港股大盤持續(xù)受到美聯(lián)儲降息預期收斂帶來的流動性壓力，但中國12月官方制造業(yè)PMI連續(xù)三個月擴張，基本面邊際改善和政策預期提供一定支撐力。當前恒指的預測PE企穩(wěn)于9倍以上，政策預期是主要支撐。國內(nèi)具體經(jīng)濟增長目標和政策細節(jié)需待明年“兩會”公布，特朗普正式上任后相關政策才會更明晰，在此之前內(nèi)部托底經(jīng)濟和外部應對沖擊的政策邏輯仍在，港股大盤短期仍以震蕩結構行情為主，我們預計1月恒指全月波動區(qū)間大致在19,500至21,200點。港股的上行空間仍然受制于較疲弱的盈利預期，增量財政政策規(guī)模仍具不確定性，以及較高的美元無風險利率抑制流動性。春節(jié)假期前夕，部分假期消費概念，如啤酒、餐飲、博彩、航空、文旅相關股份或有結構性機會。繼續(xù)關注攻守兼?zhèn)涞母吖上⒀雵蟆?br> 美股：12月FOMC后美股三大指數(shù)大幅震蕩，標普500指數(shù)預測PE達到22倍，處于歷史高位，當前偏高估值是美股主要拖累，疊加特朗普上臺初期市場觀望施政，美聯(lián)儲校準市場降息預期，美股大盤借勢回吐。不過，本輪美股調(diào)整本質(zhì)是漲多修正，基本面仍然穩(wěn)健。過去兩周標普500指數(shù)的盈利預測走勢持平，納指及等權標普500指數(shù)盈利預測有小幅上修，GDPNOW模型預計四季度美國錄得3.1%環(huán)比折年率增速。美股市場情緒有所冷卻，CNN貪婪恐慌指數(shù)跌至28的恐慌水平，AAII個人投資者牛熊差比率收斂，紐交所騰落指標、標普500及納指中線市寬超賣。短期而言，標普500指數(shù)跌至5,750點將是趁低吸納的機會。2025年美股盈利增長加速、AI應用為企業(yè)降本增效、特朗普減稅放寬監(jiān)管刺激市場活力，預計美股2025年上半年大概率橫盤震蕩，以時間消化過高估值，為下半年升浪做好準備。
美債：10年期美債收益率沖高至4.6%，債息短暫走高帶來交易機會，但美國較具韌性的經(jīng)濟、通脹下行開始反復，后續(xù)10年期美債收益率大幅下行空間不大。
美元指數(shù)：美聯(lián)儲釋放加息放緩信號，美元指數(shù)一度沖破109。當前美國經(jīng)濟基本面相對其他主要經(jīng)濟體更具韌性，美聯(lián)儲與發(fā)達經(jīng)濟體央行的貨幣政策差預期擴大，美元指數(shù)仍有較強支撐。
離岸人民幣：受美元指數(shù)沖高帶來的被動貶值壓力，在岸人民幣已經(jīng)跌破7.30關口，反映央行或已釋放允許人民幣貶值的信號，離岸人民幣一度走弱至7.36。當前中國進入政策空窗期，美聯(lián)儲降息節(jié)奏放緩導致中美利差擴大，疊加應對潛在的特朗普高關稅帶來的沖擊，預計人民幣短期偏弱為主。
中國12月官方制造業(yè)保持擴張，非制造業(yè)景氣度回升
中國12月制造業(yè)PMI報50.1%，雖遜預期但已連續(xù)三個月擴張。12月非制造業(yè)PMI按月急升2.2個百分點至52.2%，創(chuàng)2024年3月以來最高，建筑業(yè)是主要貢獻。
美國12月制造業(yè)收縮壓力有所緩和
美國12月ISM制造業(yè)PMI報49.3%，雖然連續(xù)9個月低于榮枯線，但也是去年3月以來最高，表明制造業(yè)收縮壓力有所緩和。
上周市場走勢回顧（2024年12月30日-2025年1月3日）
港股：恒指全周下跌1.6%，收報19,760點；恒生科指全周下跌3.0%，收報4,403點。大市日均成交金額按周增加12.7%至1,320多億港元。
中資美元債回報指數(shù)：上漲0.2%，其中投資級上漲0.2%，高收益級上漲0.3%。
匯率：美元指數(shù)一度沖破109，離岸人民幣一度走弱至7.36。
風險提示：國際形勢復雜多變；政策效果不及預期；地緣政治風險加劇。
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