>> 廣發(fā)證券-星圖測(cè)控(920116)航天測(cè)運(yùn)控領(lǐng)先者，特種及商業(yè)星座空間廣闊-250108
| 上傳日期： |
2025/1/8 |
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| 2027KB |
| 格式： |
pdf 共29頁(yè) |
來(lái)源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
孟祥杰,吳坤其,劉雪峰 |
| 下載權(quán)限： |
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圍繞航天器在軌管理與服務(wù)，專業(yè)從事航天測(cè)控管理、航天數(shù)字仿真。
根據(jù)公司招股書，公司背靠空天院，依托航天器高精度軌道、姿態(tài)、控制計(jì)算，測(cè)控資源智能籌劃與調(diào)度，衛(wèi)星全生命周期健康管理、測(cè)控裝備一體化設(shè)計(jì)與智能管控等核心技術(shù)，研發(fā)了具有完全知識(shí)產(chǎn)權(quán)、國(guó)產(chǎn)自主可控的洞察者系列產(chǎn)品?；诙床煺呦盗挟a(chǎn)品以及積累的各類航天領(lǐng)域算法，公司支持航天任務(wù)全過(guò)程管理，包括設(shè)計(jì)、規(guī)劃、測(cè)試、發(fā)射、運(yùn)行、應(yīng)用等各環(huán)節(jié)。公司業(yè)務(wù)發(fā)端于航天特種領(lǐng)域，憑借核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)在特種領(lǐng)域多年來(lái)高標(biāo)準(zhǔn)交付國(guó)家重大航天工程任務(wù)所積累的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，目前已全面拓展至民用航天和商業(yè)航天領(lǐng)域。
核心投資邏輯：（1）縱向比較具有領(lǐng)先的商業(yè)模式：公司主營(yíng)航天器測(cè)控管理及數(shù)字仿真業(yè)務(wù)，為下游航天星座用戶提供必需的工具及服務(wù)，是航天領(lǐng)域少有“賣鏟人”商業(yè)模式，具有高壁壘、需求波動(dòng)小、盈利能力及現(xiàn)金流穩(wěn)定等顯著優(yōu)勢(shì)。（2）特種奠基，拓展服務(wù)航天器管理全壽命周期。公司背靠空天院，國(guó)有背景稟賦優(yōu)勢(shì)顯著，正逐步拓展至特種航天器全壽命周期管理，有望領(lǐng)先受益裝備信息化建設(shè)。（3）拓展測(cè)控服務(wù)全域管理，領(lǐng)先受益商業(yè)航天星座群建設(shè)。公司募集項(xiàng)目以商業(yè)航天測(cè)控服務(wù)中心為核心，建設(shè)國(guó)內(nèi)一流測(cè)控空天基礎(chǔ)設(shè)施，并強(qiáng)化AI能力在公司產(chǎn)品應(yīng)用，滿足商業(yè)航天廣闊的測(cè)控服務(wù)需求。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)2024-2026年EPS分別為0.76/0.97/1.27元/股，參考可比公司估值水平，考慮下游特種及商業(yè)航天市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展，考慮公司業(yè)務(wù)的稀缺性、技術(shù)相對(duì)高壁壘、較優(yōu)的商業(yè)模式，我們認(rèn)為適合給予公司25年50倍的PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值48.65元/股，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策調(diào)整、競(jìng)爭(zhēng)加劇、客戶/供應(yīng)商集中度高、收入波動(dòng)等。
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