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核心觀點(diǎn)：
　　政策提出2025年擴(kuò)圍實(shí)施設(shè)備更新和以舊換新，新增強(qiáng)調(diào)中國(guó)資環(huán)集團(tuán)建設(shè)。1月8日，2025年加力擴(kuò)圍實(shí)施大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新政策發(fā)布，相比此前新增強(qiáng)調(diào)：（1）繼續(xù)安排超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金支持高水平回收循環(huán)利用項(xiàng)目建設(shè)；（2）支持中國(guó)資源循環(huán)集團(tuán)有限公司加快設(shè)立全國(guó)性、功能性資源回收再利用平臺(tái)；（3）支持供銷合作社系統(tǒng)發(fā)揮基層網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)，加快健全標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)范化回收利用網(wǎng)絡(luò)；（4）給予購(gòu)買部分家電的消費(fèi)者以補(bǔ)貼，購(gòu)買新能源乘用車單臺(tái)補(bǔ)貼最高不超過1.5萬元，購(gòu)買燃油乘用車單臺(tái)補(bǔ)貼最高不超過1.3萬元；（5）2025年中央財(cái)政繼續(xù)安排專項(xiàng)資金，采取“以獎(jiǎng)代補(bǔ)”方式支持廢棄電器電子產(chǎn)品回收處理工作，從各方面鼓勵(lì)再生資源行業(yè)發(fā)展。
　　中國(guó)資環(huán)集團(tuán)整合央企相關(guān)資產(chǎn)+行業(yè)優(yōu)秀企業(yè)，引導(dǎo)再生資源行業(yè)走向正規(guī)化。根據(jù)新華網(wǎng)，此前10月18日中國(guó)資源循環(huán)集團(tuán)（央企）組建，國(guó)資委持股20%，其他股東為央企寶武、中石化、華潤(rùn)（各20%）、中鋁、五礦（各10%）。中國(guó)資環(huán)集團(tuán)董事長(zhǎng)劉宇介紹集團(tuán)將市場(chǎng)化重組整合國(guó)資央企相關(guān)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，同時(shí)并購(gòu)重組行業(yè)優(yōu)秀企業(yè)，根據(jù)各公司官網(wǎng)，目前歐冶鏈金（寶武旗下，處理廢鋼鐵）、華潤(rùn)環(huán)保（廢紡織、動(dòng)力電池回收等）已并入。中國(guó)資環(huán)成立將推動(dòng)再生資源應(yīng)收盡收、能用盡用，有力推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新、消費(fèi)品以舊換新政策落地，作為央企帶動(dòng)形成循環(huán)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域深加工的產(chǎn)業(yè)集群，提升后端產(chǎn)品附加值和應(yīng)用領(lǐng)域，推動(dòng)再生資源市場(chǎng)走向正規(guī)化、市場(chǎng)化、頭部化。
　　供銷社體系渠道優(yōu)勢(shì)突出，加快健全標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)范化回收利用網(wǎng)絡(luò)。供銷社體系擁有基層回收網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)，根據(jù)中再生官網(wǎng)，旗下回收平臺(tái)中再生現(xiàn)有出資企業(yè)200余家，年銷售額500億元、再生資源業(yè)務(wù)量超2000萬噸，業(yè)務(wù)涵蓋家電拆解、機(jī)動(dòng)車再利用、動(dòng)力電池回收利用、再生金屬等9條主要業(yè)務(wù)線。中再資環(huán)作為供銷社體系下唯一上市公司，主營(yíng)廢家電拆解回收，根據(jù)公司定增募集書中披露的2021年全國(guó)規(guī)范拆解量計(jì)算公司2021年市占率達(dá)22.3%，規(guī)模效應(yīng)+產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)下2023年廢電拆解毛利率17%為行業(yè)第一，預(yù)計(jì)未來將進(jìn)一步集中。
　　關(guān)注屬地化回收渠道+單品深加工龍頭等投資機(jī)會(huì)。（1）回收渠道優(yōu)勢(shì)突出的細(xì)分龍頭：中再資環(huán)（供銷社下家電拆解龍頭）、大地海洋（浙江家電+廢油回收）、朗坤環(huán)境（核心城市餐廚垃圾資源）；（2）單品深加工領(lǐng)域龍頭：賽恩斯、東江環(huán)保（危廢資源化）、英科再生（再生塑料）、華宏科技（汽車拆解）；（3）掌握垃圾所有權(quán)并有望延伸固廢產(chǎn)業(yè)鏈的垃圾焚燒公司：瀚藍(lán)環(huán)境、三峰環(huán)境、光大環(huán)境、海螺創(chuàng)業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。政策推進(jìn)低于預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈；大宗價(jià)格大幅波動(dòng)。