>> 海通證券-京東方A(000725)格局優(yōu)化覷拐點，屏之龍頭引未來-250111
| 上傳日期： |
2025/1/11 |
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| 1101KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
張曉飛,崔冰睿 |
| 下載權限： |
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三十二載成就行業(yè)龍頭，出貨量穩(wěn)居全球首位。京東方成立于1993年，歷經(jīng)32載產(chǎn)業(yè)深耕，已發(fā)展成為全球半導體顯示領域領軍企業(yè)及物聯(lián)網(wǎng)領域創(chuàng)新型企業(yè)。截至目前，公司LCD整體及五大主流領域產(chǎn)品出貨量、出貨面積均穩(wěn)居全球第一；低功耗、拼接、廣告機等物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新細分領域產(chǎn)品出貨量持續(xù)保持全球第一；柔性OLED出貨量近1.2億片，創(chuàng)單年出貨量新高，并投建了國內(nèi)首條第8.6代AMOLED生產(chǎn)線，進一步確保了技術領先優(yōu)勢。
競爭格局持續(xù)優(yōu)化，利好公司盈利能力提升。2024年前三季度，公司實現(xiàn)營收1437.32億元、同比增長13.61%，其中，TV類、IT類、OLED類和LCD手機及其他類產(chǎn)品收入占比分別為25%、33%、24%、17%。實現(xiàn)歸母凈利潤33.1億元，同比增長223.8%。我們分析，隨日韓廠商部分供應逐步退出，目前半導體顯示行業(yè)已從大規(guī)模擴產(chǎn)的高速發(fā)展階段逐步進入成熟期，新開產(chǎn)線的產(chǎn)能釋放帶來的周期波動被顯著平抑。此外，行業(yè)集中度大幅提升，業(yè)內(nèi)廠商持續(xù)堅持“按需生產(chǎn)”的經(jīng)營策略，根據(jù)市場需求靈活調(diào)整產(chǎn)線稼動率，通過控產(chǎn)實現(xiàn)控價。我們判斷，公司所處半導體顯示行業(yè)未來有望走出周期性的特征，成為確定成長性的行業(yè)。公司作為行業(yè)龍頭，盈利能力也有望趨于平穩(wěn)增長，維持在理想水平。
行業(yè)整體趨勢向好，關注潛在需求及價上漲預期。根據(jù)群智咨詢，中國能效補貼政策有望在新的一年延續(xù)執(zhí)行，有望推動面板采購需求維持強勁。TrendForce調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2025年1月，TV面板價格預期將呈上升趨勢。此外，根據(jù)TrendForce報告，2025年AMOLED手機面板需求強勁、帶動各大面板廠的稼動率維持高位的趨勢有望延續(xù)。結合手機國補落地，我們認為OLED年內(nèi)有望量價齊升。
“屏之物聯(lián)”塑造生態(tài)協(xié)同，“1+4+N”價值鏈持續(xù)延展。在成為半導體顯示領域全球領先企業(yè)后，公司借助“屏幕”進行價值鏈的外延，在物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新、傳感、MLED和智慧醫(yī)工四個高潛航道進行布局，推動物聯(lián)網(wǎng)轉型戰(zhàn)略落地。此外，公司將在玻璃基封裝、鈣鈦礦等新興領域重點布局，引領行業(yè)走向智能化、可持續(xù)發(fā)展，秉持“屏之物聯(lián)”發(fā)展戰(zhàn)略，積極推動構建產(chǎn)業(yè)發(fā)展。我們認為，公司在從“1”到戰(zhàn)略升維“第N曲線”的過程中，將進一步整合生態(tài)鏈，基于半導體顯示拓展多個業(yè)務方向，向物聯(lián)網(wǎng)持續(xù)外沿擴張，從而構建“屏即平臺、屏即系統(tǒng)”的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，重塑價值增長模式。
風險提示：行業(yè)競爭格局惡化，宏觀經(jīng)濟不及預期。
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