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事件
　　2024年11月12日，公司發(fā)布雙11戰(zhàn)報(bào)，2024年雙11期間可復(fù)美線上全渠道全周期GMV同比增長80%，可麗金線上全渠道全周期GMV同比增長150%+。
　　2024年12月5日，國家藥品監(jiān)督管理局醫(yī)療器械技術(shù)審評中心（CMDE）發(fā)布《醫(yī)療器械優(yōu)先審批申請審核結(jié)果公示（2024年第17號）》，巨子生物申報(bào)的“注射用重組膠原蛋白填充劑”獲醫(yī)療器械優(yōu)先審批。
　　2024年12月17日，巨子生物獲得骨修復(fù)材料III類醫(yī)療器械注冊證（注冊證編號：國械注準(zhǔn)20243172566）。
　　可復(fù)美高勢能延續(xù)，可麗金調(diào)整后再出發(fā)
　　可復(fù)美：2024年雙11期間，可復(fù)美品牌線上全渠道GMV同比增長80%+；膠原棒/重組膠原蛋白敷料兩大單品在細(xì)分領(lǐng)域龍頭地位穩(wěn)固，焦點(diǎn)面霜新品嶄露頭角，醫(yī)療器械/膠原修護(hù)系列/焦點(diǎn)系列/秩序系列/噸噸系列等五大系列化產(chǎn)品矩陣成型；2025年膠原棒勢頭延續(xù)+醫(yī)用敷料穩(wěn)健+焦點(diǎn)面霜份額提升+第二梯隊(duì)水乳產(chǎn)品培育，可復(fù)美品牌高成長有望延續(xù)。
　　可麗金：2024年雙11期間，可麗金線上全渠道全周期GMV同比增長150%+，歷經(jīng)2023年調(diào)整，2024年膠卷系列帶動下線上公域渠道高速增長，膠卷面霜+膠卷眼霜+膠原大膜王+嘭嘭次拋等大單品在細(xì)分品類排名領(lǐng)先，后續(xù)產(chǎn)品與渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化下品牌改善趨勢有望延續(xù)。
　　醫(yī)療器械合規(guī)化加速，期待醫(yī)美產(chǎn)品管線落地
　　由于公司申報(bào)的“注射用重組膠原蛋白填充劑”屬于“列入國家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃的醫(yī)療器械”，2024年12月5日獲得國家藥監(jiān)局醫(yī)療器械優(yōu)先審批；12月17日公司獲得骨修復(fù)材料III類醫(yī)療器械注冊證，該復(fù)合材料既能快速塑形不塌陷起到支撐作用，又具有引導(dǎo)骨再生的高效修復(fù)作用；2024年公司醫(yī)療器械合規(guī)化進(jìn)程加速，期待2025年醫(yī)美產(chǎn)品管線陸續(xù)落地。
　　妝品業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，醫(yī)療器械合規(guī)化加速，維持“買入”評級
　　考慮到公司雙11期間亮眼表現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年收入分別為53.11/66.49/80.69億元，對應(yīng)增速分別為50.7%/25.2%/21.4%；歸母凈利潤分別為20.37/24.65/30.14億元，對應(yīng)增速分別為40.3%/21.0%/22.3%；EPS分別為1.98/2.40/2.93元/股，對應(yīng)3年復(fù)合增速為27.6%。按2025年1月10日收盤價(jià)，2024-2025年P(guān)E分別為23x/19x，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭激烈風(fēng)險(xiǎn)；用戶體驗(yàn)下降風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險(xiǎn)；電商平臺銷售相對集中的風(fēng)險(xiǎn)