>> 信達期貨-煤焦早報：煤焦短期調(diào)整，中期看多邏輯不變-250124
| 上傳日期： |
2025/1/24 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
信達期貨 |
| 評級： |
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作者： |
劉開友 |
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相關(guān)資訊：
1.2024年中國GDP同比增長5%。
焦煤：
現(xiàn)貨暫穩(wěn)，期貨震蕩。唐山主焦煤報1495元/噸(-0)，京唐港山西產(chǎn)主焦煤報1460(-60)?；钴S合約報1132.5元/噸(-11)?；?62.5元/噸(+11)，5-9月差-79元/噸（-9）。
供給小幅回落，需求略有提升。110家洗煤廠開工率報68.94%(-0.85)，環(huán)比回落，同比偏低。230家獨立焦企生產(chǎn)率報72.85%(+0.31)，略有提升。
上下游累庫，港口去庫。523家礦山庫存報438.42萬噸(+55.28)，洗煤廠精煤庫存235.02萬噸(+17.1）。247家鋼廠庫存827.49萬噸（+13.18)，230家焦企庫存961.14(+64.3)。港口庫存461.29萬噸(-13.73)。
焦炭：
現(xiàn)貨暫穩(wěn)，期貨震蕩。天津港準一級焦報1640元/噸(-0)?；钴S合約報1751元/噸(-8)?；?37.74元/噸(+8)，5-9月差-67.5元/噸(-1)。
供給持平，需求下滑，缺口繼續(xù)收窄。230家獨立焦企生產(chǎn)率報72.85%(+0.31)，略有提升，247家鋼廠產(chǎn)能利用率報84.28%(+0.04)，鐵水日均產(chǎn)量224.48萬噸(+0.11)，鐵水產(chǎn)量在連續(xù)下滑后小幅回升。
全產(chǎn)業(yè)鏈累庫。230家焦企庫存66.59萬噸（+5.68），247家鋼廠庫存683.37萬噸（+9.43），港口庫存184.62萬噸（+3.43）。
策略建議：
上周以來股票市場和商品市場均迎來了久違的持續(xù)上漲，市場情緒有所恢復(fù)。按照歷史經(jīng)驗，每年的1-2月一般會有春季躁動，本質(zhì)是資本市場對當年預(yù)期的提前炒作。更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策組合屬于近十年來最積極的表態(tài)，25年的春季躁動理應(yīng)更為活躍，黑色板塊作為大宗商品中與國內(nèi)經(jīng)濟最為相關(guān)的板塊大概率會受到提振。
產(chǎn)業(yè)層面，進口煤價格在上周回升之后周一有所回落，漲價幅度和范圍能否繼續(xù)擴散仍需觀察。若后續(xù)現(xiàn)貨漲價進一步擴散至蒙煤及國產(chǎn)煤，則基本可以斷定本輪價格下行周期告一段落，接下來至少有一波估值修復(fù)帶來的超跌反彈。焦煤供應(yīng)方面同比雖偏低但減產(chǎn)幅度有限，加上下游生產(chǎn)及補庫意愿不強烈，故焦煤短期內(nèi)庫存壓力仍較大。焦炭方面，焦企供給繼續(xù)小幅上行，下游鐵水產(chǎn)量沒有進一步回落反而小幅反彈，供增邊際上有所好轉(zhuǎn)。焦炭庫存結(jié)構(gòu)仍較為健康，上游低庫存，下游持續(xù)補庫。本輪焦炭下行主要受焦煤成本坍塌所致，目前焦煤現(xiàn)貨價格已經(jīng)有止跌企穩(wěn)跡象，后續(xù)成本有望中樞上行。
本周黑色板塊整體處于橫盤調(diào)整的狀態(tài)，多空博弈較為激烈。從盤面看，目前仍維持著減倉上行增倉下行的特征，表明目前的上漲仍以空頭止盈離場為主，后續(xù)若出現(xiàn)增倉上行，則反彈的持續(xù)性和幅度可能會放大?？炊噙壿嬑醋儯唐谌砸哉{(diào)整看待，建議J05多單繼續(xù)持有，盤中擇機逢低加倉。
風險提示：煤礦安全事故（上行風險）、政策不及預(yù)期（下行風險）
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