>> 東吳證券-非銀金融行業(yè)點評報告：公募基金費率優(yōu)化或?qū)⑦~進(jìn)“第三階段”-250124
| 上傳日期： |
2025/1/24 |
大小： |
415KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
武欣姝,孫婷 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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事件：2025年1月23日，證監(jiān)會吳清主席提出，要進(jìn)一步穩(wěn)步降低公募基金的綜合費率，在已經(jīng)降低基金管理費率、托管費率、交易費率的基礎(chǔ)上，2025年還將進(jìn)一步降低基金銷售費用，預(yù)計每年合計為投資者節(jié)約大概450億元的費用。
投資要點
繼續(xù)優(yōu)化公募基金費率，“三步走”已達(dá)銷售費用調(diào)降階段。第一階段：主動權(quán)益雙費齊降。自2023年7月起，新注冊的主動權(quán)益類基金統(tǒng)一執(zhí)行“管理費率不超過1.2%、托管費率不超過0.2%”的上限標(biāo)準(zhǔn)；2023年內(nèi)，存量主動權(quán)益類基金的管理費率、托管費率也統(tǒng)一下調(diào)至1.2%、0.2%以下。第二階段：機(jī)構(gòu)交易傭金接棒下調(diào)。自2024年7月起實施，調(diào)降基金股票交易傭金費率，降低基金管理人證券交易傭金分配比例上限。被動股票型基金產(chǎn)品交易傭金費率不得超過萬分之2.62，其他類型基金不得超過萬分之5.24，交易傭金分配比例的上限從30%調(diào)降至15%。第三階段：2025年起將進(jìn)一步降低基金銷售費率。
受市場震蕩+前兩項費率新規(guī)影響，公募基金“四大費用”明顯下滑。2024上半年，公募基金管理費+托管費+銷售服務(wù)費+交易傭金“四大費用”合計同比-12%至939億元（較2023H1減少123億元）；2024H1管理費/客戶維護(hù)費（尾隨傭金）/托管費/銷售服務(wù)費/交易傭金分別同比14%/-20%/-9%/+13%/-31%至204/162/135/134/66億元，其中銷售服務(wù)費的增長主要系債券型、貨幣型基金銷售服務(wù)費增長所致（分別同比+46%/+18%至12/103億元）。
關(guān)于“第三階段”的三個假設(shè)。假設(shè)一：下調(diào)尾隨傭金分成比例（由50%調(diào)為20%/30%/40%），2024H1公募基金行業(yè)客戶維護(hù)費占比管理費27%，若調(diào)降至20%，則有約41億元從代銷機(jī)構(gòu)流入公募機(jī)構(gòu)。本項主要影響公募機(jī)構(gòu)與代銷機(jī)構(gòu)之間管理費的分成，若下調(diào)，短期影響代銷機(jī)構(gòu)收入及利潤，長期不排除進(jìn)一步下調(diào)管理費的可能性，進(jìn)而降低投資者投資成本。假設(shè)二：下調(diào)基金銷售服務(wù)費。銷售服務(wù)費通常按照基金資產(chǎn)凈值的一定比例每日計提，按月或按季度支付給銷售機(jī)構(gòu)（從基金資產(chǎn)中扣除）。截至2025年1月23日，以年為單位測算，股票型/混合型/債券型/貨幣型基金銷售服務(wù)費率調(diào)降至0.2%分別可節(jié)省5/14/6/42億元（合計節(jié)省67億元），調(diào)降至0.1%分別可節(jié)省9/18/16/134億元（合計節(jié)省177億元）。假設(shè)三：基金贖回費計入基金資產(chǎn)。主動權(quán)益基金贖回費大多以基民持有基金時間長度為贖回費率劃分條件（7日以下1.5%，7~365日0.5%，1~2年0.25%，2年以上0%）。對比2023年末，2024上半年主動權(quán)益型基金規(guī)模下降2097億份，新發(fā)規(guī)模為368億份，凈贖回約2465億份；為方便測算統(tǒng)一取0.5%作為基金贖回費率，若2024上半年基金贖回費計入基金資產(chǎn)約為12億份。我們認(rèn)為，①贖回費計入基金資產(chǎn)可以視為對長期持有者的補(bǔ)償機(jī)制，可以一定程度上保障基金規(guī)模的穩(wěn)定性，有利于長期投資策略的執(zhí)行；②當(dāng)大量贖回發(fā)生時，基金單位凈值將會提高。
風(fēng)險提示：權(quán)益市場大幅波動，政策落地不及預(yù)期。
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