>> 南華期貨-油料產(chǎn)業(yè)鏈日?qǐng)?bào)-250123
| 上傳日期： |
2025/1/23 |
大小： |
949KB |
| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
南華期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周昱宇,靳晚冬 |
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【盤面回顧】特朗普上任后第一時(shí)間關(guān)稅制裁政策不及市場(chǎng)預(yù)期，內(nèi)外盤資金面臨風(fēng)險(xiǎn)不確定性更多地轉(zhuǎn)向多頭方向。內(nèi)盤由于巴西發(fā)運(yùn)延遲與巴西豆清關(guān)問(wèn)題而表現(xiàn)較外盤更加強(qiáng)勢(shì)。
【供需分析】對(duì)于進(jìn)口大豆，買船方面看，巴西匯率走強(qiáng)使得其貼水報(bào)價(jià)反彈，內(nèi)盤反彈幅度大于外盤后國(guó)內(nèi)榨利轉(zhuǎn)好，買船進(jìn)度小幅加速，商業(yè)買船繼續(xù)以巴西為主。到港方面看，1月預(yù)估到港由于港口清關(guān)延遲，目前大致在800萬(wàn)噸左右，2、3月到港預(yù)估550、550萬(wàn)噸左右，港口延遲清關(guān)將持續(xù)影響國(guó)內(nèi)壓榨節(jié)奏。同時(shí)近期傳出巴西豆清關(guān)延遲消息，節(jié)奏上或?qū)⒗^續(xù)延遲國(guó)內(nèi)大豆到港。
對(duì)于國(guó)內(nèi)粕類，整體看在價(jià)格反彈后下游備貨節(jié)奏漸起，油廠因港口清關(guān)延遲而影響自身壓榨節(jié)奏，上下游之間形成有效正反饋，開(kāi)始提振現(xiàn)貨基差與盤面月差。油廠提壓榨與進(jìn)口延遲使得全國(guó)港口與油廠大豆庫(kù)存開(kāi)始表現(xiàn)去庫(kù)，同時(shí)價(jià)格反彈下促進(jìn)下游提貨意愿開(kāi)始走強(qiáng)，但面臨后續(xù)政策端不確定性，采買仍以采購(gòu)基差合同為主。飼料廠物理庫(kù)存季節(jié)性回升加速，養(yǎng)殖端生豬價(jià)格逐漸企穩(wěn)，年后二育情緒漸起提振飼料備貨需求，短期內(nèi)偏強(qiáng)看待。
菜粕端來(lái)看，外盤美加貿(mào)易關(guān)系加劇，美對(duì)加拿大加征關(guān)稅影響國(guó)際菜籽菜粕報(bào)價(jià)，但對(duì)國(guó)內(nèi)菜粕影響有限。內(nèi)盤更多跟隨豆粕走勢(shì)為主?，F(xiàn)貨方面年底備貨同樣有所加速，華東區(qū)域供應(yīng)仍偏寬裕，季節(jié)性需求旺季未到，短期獨(dú)立行情難有
【后市展望】豆系市場(chǎng)后續(xù)變量仍在于南美天氣情況與特朗普貿(mào)易政策。大方向上來(lái)看，全球大豆整體繼續(xù)維持豐產(chǎn)，故認(rèn)為單邊大行情仍為形成有效驅(qū)動(dòng)，美豆本次平衡表調(diào)整更多為震蕩估值抬升，預(yù)計(jì)美豆將繼續(xù)向種植成本區(qū)間上行，而整體反彈幅度或繼續(xù)受制于南美產(chǎn)情。而關(guān)于特朗普貿(mào)易政策交易，更多的是基于基本面上的情緒炒作。目前看國(guó)內(nèi)外估值仍處于抬升修復(fù)過(guò)程中，疊加上下游間形成正反饋，預(yù)計(jì)短期內(nèi)震蕩偏強(qiáng)思路看待。菜系由于缺乏更多單邊行情驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)跟隨豆粕走勢(shì)為主。
【南華觀點(diǎn)】M3-5正套持有。
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