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核心觀點(diǎn)
　　六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》并召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)介紹相關(guān)情況。此次《實(shí)施方案》是對(duì)去年9月《指導(dǎo)意見(jiàn)》的細(xì)化、深化和具體落實(shí)，亮點(diǎn)主要包括：實(shí)施長(zhǎng)周期業(yè)績(jī)考核機(jī)制，從考核機(jī)制出發(fā)，提升商業(yè)保險(xiǎn)資金A股投資比例與穩(wěn)定性。發(fā)揮大型國(guó)有保險(xiǎn)公司“頭雁”作用，力爭(zhēng)每年新增保費(fèi)30%用于投資股市，疊加第二批保險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)即將落地，我們測(cè)算2025年預(yù)計(jì)將帶來(lái)1000-1660億中長(zhǎng)期增量資金。此外，穩(wěn)步推進(jìn)公募基金改革，持續(xù)優(yōu)化資本市場(chǎng)投資生態(tài)，活躍資本市場(chǎng)，央行為金融市場(chǎng)營(yíng)造良好的流動(dòng)性環(huán)境也將助力中長(zhǎng)期資金流入A股。我們預(yù)計(jì)《實(shí)施方案》落地將進(jìn)一步提升中長(zhǎng)期資金的權(quán)益配置能力，加速“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”生態(tài)環(huán)境建設(shè)，為A股走出長(zhǎng)牛慢牛行情奠定制度基礎(chǔ)。從長(zhǎng)期看，大規(guī)模險(xiǎn)資入市利好銀行等高股息板塊估值提升。從短期看，資本市場(chǎng)活躍利好非銀行金融和TMT等高彈性板塊。關(guān)注行業(yè)：非銀金融、銀行、電子、通信、有色、建筑、食品等。
　　推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，有哪些新舉措？
　　1月22日，中央金融辦、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、人力資源社會(huì)保障部、中國(guó)人民銀行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》，重點(diǎn)引導(dǎo)商業(yè)保險(xiǎn)資金、全國(guó)社會(huì)保障基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企（職）業(yè)年金基金、公募基金等中長(zhǎng)期資金進(jìn)一步加大入市力度。23日國(guó)新辦舉行新聞發(fā)布會(huì)，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)主席吳清和財(cái)政部副部長(zhǎng)廖岷、人力資源和社會(huì)保障部副部長(zhǎng)李忠、中國(guó)人民銀行黨委委員鄒瀾、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局副局長(zhǎng)肖遠(yuǎn)企介紹大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，促進(jìn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況，并答記者問(wèn)。從《實(shí)施方案》和新聞發(fā)布會(huì)來(lái)看，推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，有哪些新舉措、新亮點(diǎn)？
　　1、從考核機(jī)制出發(fā)，提升商業(yè)保險(xiǎn)資金A股投資比例與穩(wěn)定性
　　險(xiǎn)資資金是中長(zhǎng)期資金的重要組成部分，此次《實(shí)施方案》從考核機(jī)制出發(fā)，在現(xiàn)有基礎(chǔ)上，引導(dǎo)大型國(guó)有保險(xiǎn)公司增加A股（含權(quán)益類基金）投資規(guī)模和實(shí)際比例。一是提高經(jīng)營(yíng)效益類指標(biāo)里面的長(zhǎng)周期考核權(quán)重：2023年10月國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)效益指標(biāo)“凈資產(chǎn)收益率”曾由“當(dāng)年度指標(biāo)”調(diào)整為“3年周期指標(biāo)+當(dāng)年度指標(biāo)”相結(jié)合的考核方式，兩者各占50%權(quán)重。本次進(jìn)一步調(diào)整為當(dāng)年權(quán)重不超過(guò)30%，3年周期指標(biāo)調(diào)整為3-5年周期指標(biāo)，權(quán)重調(diào)整為不低于60%。二是實(shí)施國(guó)有資本保值增值指標(biāo)的長(zhǎng)周期考核，實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益穩(wěn)定增長(zhǎng)和國(guó)有資本的保值增值；三是推動(dòng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司提高投資管理能力。
　　我們認(rèn)為，考核機(jī)制對(duì)機(jī)構(gòu)投資行為影響巨大，近幾年來(lái)引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市的一個(gè)重要思路就是長(zhǎng)周期考核，促使保險(xiǎn)公司從追求短期收益轉(zhuǎn)變?yōu)樽⒅亻L(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造。這也使得保險(xiǎn)公司的長(zhǎng)期資金能夠?yàn)橘Y本市場(chǎng)提供穩(wěn)定的資金來(lái)源，發(fā)揮市場(chǎng)穩(wěn)定器的作用，熨平市場(chǎng)短期波動(dòng)，促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。本次考核機(jī)制變化，有助于引導(dǎo)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司投資思路轉(zhuǎn)變，推動(dòng)更多險(xiǎn)資配置權(quán)益資產(chǎn)。
　　除了國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司外，這次《實(shí)施方案》進(jìn)一步提出公募基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、年金基金等都要全面建立實(shí)施三年以上長(zhǎng)周期考核，對(duì)全國(guó)社會(huì)保障基金要求五年以上長(zhǎng)周期業(yè)績(jī)考核機(jī)制。發(fā)布會(huì)上，財(cái)政部表示正在修訂全國(guó)社?；鹁硟?nèi)投資有關(guān)管理辦法，待履行程序后，將盡快和大家正式見(jiàn)面。修訂后的辦法結(jié)合金融市場(chǎng)最新的發(fā)展形勢(shì)，優(yōu)化了不同投資品種的比例，進(jìn)一步提高了全國(guó)社?；鹜顿Y的力度和靈活度。
　　2、發(fā)揮大型國(guó)有保險(xiǎn)公司“頭雁”作用
　　證監(jiān)會(huì)主席吳清在新聞發(fā)布會(huì)上表示：商業(yè)保險(xiǎn)資金方面，力爭(zhēng)大型國(guó)有保險(xiǎn)公司從2025年起，每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股，這也意味著將每年至少為A股新增幾千億的長(zhǎng)期資金。第二批保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)，也將在2025年上半年落實(shí)到位，規(guī)模不低于1000億元，后續(xù)還將逐步擴(kuò)大。
　　國(guó)家金融監(jiān)督管理總局副局長(zhǎng)肖遠(yuǎn)企發(fā)布會(huì)上也表示，將進(jìn)一步優(yōu)化完善保險(xiǎn)資金投資相關(guān)政策，鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金穩(wěn)步提升投資股市比例，特別是大型國(guó)有保險(xiǎn)公司要發(fā)揮“頭雁”作用，力爭(zhēng)每年新增保費(fèi)30%用于投資股市，力爭(zhēng)保險(xiǎn)資金投資股市的比例在現(xiàn)有基礎(chǔ)上繼續(xù)穩(wěn)步提高。據(jù)他介紹，目前保險(xiǎn)資金投資股票和權(quán)益類基金超過(guò)4.4萬(wàn)億元。從保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用情況看，股票和權(quán)益類基金投資占比12%，未上市企業(yè)股權(quán)投資占比9%。
　　相關(guān)舉措將為A股帶來(lái)多少中長(zhǎng)期增量資金？我們從三個(gè)方面進(jìn)行測(cè)算和解讀：
　　（1）從新增保費(fèi)視角來(lái)看，樂(lè)觀預(yù)計(jì)每年為A股帶來(lái)1700億以上增量資金：
　　2022年以來(lái)儲(chǔ)蓄險(xiǎn)產(chǎn)品開(kāi)始熱銷，帶動(dòng)保險(xiǎn)公司保費(fèi)收入增速上行。2023年以來(lái)保費(fèi)收入增速基本維持10%上方運(yùn)行，2024年前11個(gè)月實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入5.4萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.8%，按照2024年全年11.8%和2025年全年10%的保費(fèi)收入增速，假設(shè)新增保費(fèi)中30%用于投資A股，有望每年為A股帶來(lái)1700億以上增量資金。
　?。?）考慮大型國(guó)有保險(xiǎn)公司