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事件：1月24日公司發(fā)布2024年度業(yè)績(jī)預(yù)告，按中國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，公司預(yù)計(jì)2024年度實(shí)現(xiàn)歸屬于本公司股東的凈利潤(rùn)為570億元至600億元，同比減少27億元至增加3億元，下降4.5%至增長(zhǎng)0.5%。其中Q4單季度歸母凈利潤(rùn)為109.26億元-139.26億元，同比為-4.4%至增21.9%、環(huán)比24Q3為-34.1%至-16%。業(yè)績(jī)略超市場(chǎng)預(yù)期。
　　公司自產(chǎn)煤產(chǎn)量穩(wěn)定，發(fā)電量小幅增長(zhǎng)。根據(jù)公司12月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告，2024年公司實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量3.271億噸，同比增長(zhǎng)0.8%；商品煤銷(xiāo)量4.59億噸，同比增長(zhǎng)2.1%。發(fā)電量為2232.1億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.2%；售電量2102.8億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.3%。
　　高股息奠定公司長(zhǎng)期投資價(jià)值。1月22日公司公告25-27年分紅規(guī)劃，提出2025-2027年度期間，每年以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)不少于當(dāng)年公司實(shí)現(xiàn)的歸屬于本公司股東的凈利潤(rùn)的65%，在此期間綜合考慮公司經(jīng)營(yíng)情況、資金需求等因素實(shí)施中期利潤(rùn)分配。公司2022年、2023年實(shí)際分紅比例高達(dá)72.77%、75.22%，根據(jù)我們模型測(cè)算的公司24年、25年業(yè)績(jī)580.05億元、554.54億元，參考1月23日收盤(pán)價(jià)，假設(shè)24年、25年維持23年的分紅比例，預(yù)計(jì)公司A股股息率高達(dá)5.7%、5.5%；假設(shè)2025年按最低65%分紅，則股息率仍高達(dá)4.7%。
　　 1月22日公司擬收購(gòu)集團(tuán)杭錦能源100%股權(quán)，煤炭產(chǎn)能將進(jìn)一步增長(zhǎng)。此次收購(gòu)對(duì)價(jià)8.53億元。收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司將新增煤炭保有資源量38.41億噸、可采儲(chǔ)量20.87億噸，分別占24年6月末公司保有資源量和可采儲(chǔ)量的11.40%和13.59%，將合計(jì)新增煤炭產(chǎn)能2570萬(wàn)噸/年，其中在產(chǎn)1570萬(wàn)噸/年；另有在建塔然高勒礦1000萬(wàn)噸/年，該井田有望于28年建成、29年達(dá)產(chǎn)。此外，新增煤電裝機(jī)120萬(wàn)千瓦，較24年9月末4494萬(wàn)千瓦，增長(zhǎng)2.7%。國(guó)家能源集團(tuán)公司承諾，杭錦能源24年9-12月及2025-2029年度，按企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則經(jīng)審計(jì)的扣非后歸母凈利潤(rùn)累計(jì)不低于3.83億元。
　　投資分析意見(jiàn)：截至24年9月底，公司實(shí)際持有貨幣資金和金融資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)1741.97億元，現(xiàn)金規(guī)模充裕。公司自產(chǎn)煤年度長(zhǎng)協(xié)占比高、且一體化運(yùn)營(yíng)，業(yè)績(jī)較為穩(wěn)健，但是由于市場(chǎng)煤價(jià)跌幅較大，我們下調(diào)公司24-26年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，由609.37、613.92、636.71億元下調(diào)至580.05億元、554.54億元、560.28億元，eps分別為2.92、2.79和2.82元，對(duì)應(yīng)公司PE估值13倍、14倍、14倍，由于公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健、高股息屬性凸顯，我們維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑致下游需求下滑，煤價(jià)超預(yù)期下跌；電廠建設(shè)大幅不及預(yù)期。