>> 申萬宏源-中國銀河(601881)業(yè)績超出預(yù)期，投資與財富發(fā)展良好-250124
| 上傳日期： |
2025/1/24 |
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| 485KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅鉆輝,冉兆邦 |
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事件：1/23，中國銀河證券披露2024年業(yè)績快報，業(yè)績超出預(yù)期。2024年公司實(shí)現(xiàn)營收354億/yoy+5%；歸母利潤101億/yoy+29%；ROE8.4%/yoy+0.89pct。
4Q24單季度歸母凈利潤為31.7億元，同比148.5%，環(huán)比+23.1%；4Q24單季度營業(yè)收入82.8億元，同比+1.5%，環(huán)比-17.2%，單季度營業(yè)支出達(dá)到48.6億元，同比-28.0%，環(huán)比-32.4%。從單季度來看，公司4Q24的營業(yè)利潤為年內(nèi)最高，而營業(yè)支出為年內(nèi)最低。我們預(yù)計主因管理費(fèi)率下降以及信用減值轉(zhuǎn)回增加。2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)減值轉(zhuǎn)回4.60億元。
我們預(yù)計費(fèi)類業(yè)務(wù)中，經(jīng)紀(jì)、投行業(yè)務(wù)均增長明顯。1）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：4Q單季度市場股票日均成交額18,529億元，同比/環(huán)比+122%/+173%。公司24年三季度末的代理買賣證券款規(guī)模1707億元，絕對水平位于行業(yè)第3。2）投行業(yè)務(wù)：債券投行業(yè)務(wù)規(guī)模同比增三成，排名進(jìn)一步提升。2024年公司債券承銷規(guī)模為4816.1億元，同比+34.4%，市占率為3.5%，承銷規(guī)模位列行業(yè)第6，較2023年提升5位。
用表業(yè)務(wù)亦明顯受益于市場回暖。1）兩融業(yè)務(wù)：4Q24日均兩融余額17,818億元/較上年末+8%/較9月末+26%，公司三季度末的融出資金余額為819.6億元，位列行業(yè)第5。市場風(fēng)險偏好提升有望帶動公司兩融業(yè)績。2）自營業(yè)務(wù)：中國銀河近年來通過發(fā)行永續(xù)債大幅提升用表業(yè)務(wù)水平，公司FICC業(yè)務(wù)能力行業(yè)領(lǐng)先。我們預(yù)計公司業(yè)績明顯受益于四季度債券市場上行。4Q24，中證全債上漲2.10%。2024年三季度末公司金融投資資產(chǎn)規(guī)模3510.1億元，較年初+13.1%。
投資分析意見：維持中國銀河“買入”評級。根據(jù)公司披露業(yè)績快報情況，考慮公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)業(yè)績彈性以及自營投資能力較強(qiáng)，我們上調(diào)盈利預(yù)測。我們預(yù)計公司2024-2026E歸母凈利潤為101億元、118億元、130億元（原預(yù)測91、99、107億元），同比分別+29%、+16%、+10%。截至2025年1月23日，公司最新收盤價對應(yīng)25年動態(tài)PB為1.30x。我們看好公司打造一流投行的發(fā)展?jié)摿ΑｋS宏觀環(huán)境與資本市場改善，我們認(rèn)為公司在頭部券商中的競爭優(yōu)勢有望進(jìn)一步凸顯，公司業(yè)績有望保持穩(wěn)健增長，我們維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：資本市場改革不及預(yù)期，對A股市場流動性提振效果不及預(yù)期，市場大幅下跌，新發(fā)基金和基金規(guī)模增長乏力。
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