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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布24年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)全年歸母凈利潤(rùn)虧損5.5-6.5億元，扣非歸母凈利潤(rùn)虧損10-12億元；測(cè)算Q4歸母凈利潤(rùn)虧損1.33-2.33億元，虧損環(huán)比減少；扣非歸母凈利潤(rùn)虧損2.65-4.65億元。
　　電池盈利減虧、節(jié)后需求復(fù)蘇有望回正。24年公司電池出貨33.7GW，同增13%，N型占比90%+，全年外銷(xiāo)占比提升至25%（23年5%）；Q4出貨約7.3GWN型（無(wú)P型），環(huán)比持平。Q4受益外銷(xiāo)占比提升+12月電池價(jià)格修復(fù)，虧損環(huán)比收窄。25年隨P電池出清+行業(yè)推動(dòng)限產(chǎn)限價(jià)，N型電池或有望回升。
　　技術(shù)持續(xù)進(jìn)步、推進(jìn)中東布局。公司深耕光伏技術(shù)，新一代N型“MoNo2”電池產(chǎn)品創(chuàng)新性疊加J-HEP半片邊緣鈍化及J-WBSF波浪背場(chǎng)技術(shù)，雙面率達(dá)90%，電池產(chǎn)品轉(zhuǎn)換效率突破26.3%；同時(shí)公司持續(xù)推動(dòng)阿曼項(xiàng)目建設(shè)落地，投建5GWN型電池、計(jì)劃于25年建成投產(chǎn)，享受海外高端溢價(jià)。同時(shí)推動(dòng)H股發(fā)行工作，預(yù)計(jì)25H1有望落地，構(gòu)建海外資本平臺(tái)，為公司全球化發(fā)展提供有力保障。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：因光伏產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)加劇，電池價(jià)格持續(xù)下行，我們調(diào)整公司24-26年歸母凈利潤(rùn)至-6.02/11.06/17.36億元(前值為4.18/10.14/12.43億元)，同比-173.81%/+283.68%/+57.00%?？紤]后續(xù)光伏行業(yè)供需關(guān)系或?qū)⒅鸩礁纳?，電池價(jià)格有望回歸理性水平，同時(shí)公司積極開(kāi)拓海外高毛利市場(chǎng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇等