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公司業(yè)績(jī)：公司發(fā)布2024年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2024年錄得歸母凈利潤(rùn)28.55-31.55億元，同比增長(zhǎng)32.8%至46.7%；扣非后歸母凈利潤(rùn)25.87-28.87億元，同比增長(zhǎng)28.0%至42.8%，公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。其中，Q4單季度歸母凈利潤(rùn)6.21-9.21億元，同比增長(zhǎng)12.2%至66.4%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.64-8.64億元，同比增長(zhǎng)8.3%至66.0%。公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，首次覆蓋，給予“買(mǎi)進(jìn)”的投資建議。
　　公司深耕汽車(chē)領(lǐng)域，客戶矩陣持續(xù)擴(kuò)容：公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的汽車(chē)零部件企業(yè)，早年主要經(jīng)營(yíng)為燃油車(chē)內(nèi)飾、橡膠減震等產(chǎn)品，后續(xù)切入新能源汽車(chē)領(lǐng)域，產(chǎn)品拓展至汽車(chē)底盤(pán)、熱管理等業(yè)務(wù)。公司緊抓國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)浪潮，實(shí)現(xiàn)第一大客戶從上汽通用（合資）到吉利（國(guó)產(chǎn)）再到特斯拉（新能源）的轉(zhuǎn)變。得益于產(chǎn)品和客戶矩陣的不斷豐富，公司整體收入從2019年的53.6億元增長(zhǎng)至2023年的197.0億元，期間CAGR達(dá)38%；歸母凈利潤(rùn)從2019年的4.6億元增長(zhǎng)至2023年的21.5億元，期間CAGR達(dá)47%。分板塊看：
　　1）內(nèi)飾業(yè)務(wù)：公司業(yè)務(wù)基本盤(pán)，近年來(lái)增長(zhǎng)迅速。內(nèi)外飾件是車(chē)身系統(tǒng)的重要組成，在汽車(chē)電動(dòng)化、智能化發(fā)展階段，消費(fèi)者對(duì)駕乘舒適性、隔聲降噪提出更高要求，使得汽車(chē)內(nèi)外飾持續(xù)升級(jí)，單車(chē)價(jià)值量不斷提高。內(nèi)外飾件是公司一直以來(lái)的優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，公司產(chǎn)品包括汽車(chē)門(mén)板、頂棚、主地毯、隔音隔熱件、行李箱隔音件等隔聲降噪內(nèi)飾產(chǎn)品，以及密封條、裝飾條等外飾類(lèi)產(chǎn)品，能夠提供系統(tǒng)性的聲學(xué)解決方案。相較于同類(lèi)企業(yè)，公司掌握VOC環(huán)保材料技術(shù)，能夠有效控制車(chē)內(nèi)VOC排放；同時(shí)實(shí)現(xiàn)從纖維到成型到組裝的產(chǎn)業(yè)鏈一體化，具備一定成本優(yōu)勢(shì)。收入方面，公司內(nèi)飾業(yè)務(wù)從2019年的16.5億元增長(zhǎng)至2023年的65.8億元，期間CAGR達(dá)41%；2024H1實(shí)現(xiàn)收入39.1億元，YOY+24.3%。
　　2）輕量化底盤(pán)系統(tǒng)：收購(gòu)福多納完善布局，業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。輕量化底盤(pán)是當(dāng)前汽車(chē)行業(yè)的主要趨勢(shì)，能夠在保證車(chē)身強(qiáng)度的同時(shí)，提升汽車(chē)的續(xù)航，從而減少燃油或者電池消耗。公司2003年啟動(dòng)輕量化懸掛系統(tǒng)項(xiàng)目，2017年收購(gòu)福多納進(jìn)一步完善底盤(pán)布局，目前已經(jīng)掌握高壓鑄造、真空鑄造等六大輕合金核心工藝，覆蓋蓋一體式/分體式鋁副車(chē)架、空心結(jié)構(gòu)件、轉(zhuǎn)向節(jié)等產(chǎn)品。同時(shí)公司能夠與整車(chē)廠實(shí)現(xiàn)同步開(kāi)發(fā)，并在寧波、金華、長(zhǎng)興、重慶、波蘭、墨西哥等地建設(shè)工廠，適配全球客戶。從業(yè)績(jī)來(lái)看，公司輕量化底盤(pán)收入從2019年的10.5億元增長(zhǎng)至2023年的61.2億元，期間CAGR達(dá)55%；2024H1實(shí)現(xiàn)收入37.9億元，YOY+31.5%。公司在建產(chǎn)能尚未完全達(dá)產(chǎn)，未來(lái)營(yíng)收增長(zhǎng)可期。
　　3）減震器：公司傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，龍頭地位穩(wěn)固。公司深耕NVH汽車(chē)減震成支承、驅(qū)動(dòng)電機(jī)減震器、扭轉(zhuǎn)減震器、副車(chē)架支承等。為適應(yīng)適應(yīng)汽系統(tǒng)近40年，產(chǎn)品包括動(dòng)力總車(chē)輕量化、智能化的升級(jí)需求，公司持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)，材料技術(shù)從初代金屬+橡膠逐步過(guò)度成第三代的輕量化塑料、纖維過(guò)+液體，并對(duì)有電磁閥的主動(dòng)減震器進(jìn)行前瞻研發(fā)。得益于產(chǎn)品的持續(xù)迭代，公司穩(wěn)居市場(chǎng)龍頭，根據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2021年公司減震器在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)排名第一，在全球市場(chǎng)排名第二。收入方面，公司減震器收入從2019年的23.4億元增長(zhǎng)至2023年的43.0億元，期間CAGR達(dá)16%；2024H1實(shí)現(xiàn)收入21.4億元，YOY+18%。
　　4）熱管理業(yè)務(wù)：公司熱管理業(yè)務(wù)主要提供熱泵系統(tǒng)總成，主要應(yīng)用于新能源汽車(chē)的空調(diào)系統(tǒng)，能緩解新能源汽車(chē)冬季續(xù)航短的問(wèn)題，主要向特斯拉等客戶供應(yīng)。公司熱管理業(yè)務(wù)收入從2021年的12.9億元增長(zhǎng)至2023年的15.5億元，期間CAGR達(dá)10%；2024H1實(shí)現(xiàn)收入9.2億元，YOY+18.4%。
　　2021年來(lái)公司毛利率、歸母凈利率持續(xù)提升：公司毛利率從2021年的19.9%持續(xù)提高至2023年的23.0%，期間提高3.1pcts，主因內(nèi)飾、底盤(pán)等業(yè)務(wù)放量，規(guī)模效應(yīng)顯著。費(fèi)用方面，2023年公司期間費(fèi)用率較2021年提高0.8pcts，主因公司加大研發(fā)力度，期間研發(fā)費(fèi)用率提高0.6pcts。整體看，近年來(lái)公司歸母凈利率保持上升態(tài)勢(shì)，從2021年的8.9%提升至2023年的10.9%，期間提高2.0pcts，2024年Q1-Q3進(jìn)一步提升至11.5%。
　　加碼人形機(jī)器人賽道，關(guān)節(jié)執(zhí)行器布局領(lǐng)先：公司2023年設(shè)立電驅(qū)事業(yè)部，前瞻布局人形機(jī)器人關(guān)節(jié)等執(zhí)行器。執(zhí)行器是機(jī)器人的核心部件，由電機(jī)、減速機(jī)構(gòu)、傳感器、編碼器、驅(qū)動(dòng)器、控制器、通訊等多種零部件組成，結(jié)構(gòu)復(fù)雜。而人形機(jī)器人需要較高的關(guān)節(jié)協(xié)調(diào)性和靈活性，所以執(zhí)行器需要同時(shí)滿足輕量化、小型化、低功耗等技術(shù)指標(biāo)，這也使得執(zhí)行器高度集成，技術(shù)難度較高。而公司一方面具備永磁伺服電機(jī)、無(wú)框電機(jī)等各類(lèi)電機(jī)的產(chǎn)研能力，另一方面具備各類(lèi)研發(fā)資源及測(cè)試資源的整合經(jīng)驗(yàn)，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為公司在該領(lǐng)域具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)從產(chǎn)業(yè)布局看，公司是特斯拉的核心供應(yīng)商，在汽車(chē)領(lǐng)域有深厚的合作基礎(chǔ)，有望于人形機(jī)器人領(lǐng)域再次合作；此外，2024年1月公司就已經(jīng)與寧波經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)簽署《機(jī)器人電驅(qū)系統(tǒng)研發(fā)生產(chǎn)基地項(xiàng)目投資協(xié)議書(shū)》，擬投資50億元建設(shè)機(jī)器人核心部件生產(chǎn)基地，在人形機(jī)器人零部件企業(yè)中布局領(lǐng)先。根據(jù)2024年業(yè)績(jī)預(yù)告，公司電