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投資要點(diǎn)：
　　2024年，全球局勢(shì)波云詭譎，國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇，產(chǎn)業(yè)面臨多方面挑戰(zhàn)。國(guó)內(nèi)需求呈現(xiàn)差異化復(fù)蘇，汽車、電子電器消費(fèi)量繼續(xù)提升，化纖行業(yè)運(yùn)行呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，而房地產(chǎn)市場(chǎng)仍處于調(diào)整階段，終端需求持續(xù)走弱。同時(shí)，國(guó)內(nèi)大部分大類化工產(chǎn)品在經(jīng)歷了新一輪產(chǎn)能建設(shè)高峰后，仍處于產(chǎn)能出清過(guò)程，行業(yè)價(jià)格內(nèi)卷阻礙了利潤(rùn)水平的回升。
　　2024年初至12月12日，申萬(wàn)化工指數(shù)上漲6.01%，跑輸市場(chǎng)主要指數(shù)，漲幅低于上證綜指10.15個(gè)百分點(diǎn)，超過(guò)滬深300指數(shù)11.16個(gè)百分點(diǎn)。從估值來(lái)看，截止2024年12月13日申萬(wàn)基礎(chǔ)化工板塊PE（TTM，整體法）31.45倍，較去年同期的估值上漲4.36倍，主要受下游需求預(yù)期疲軟以及產(chǎn)能內(nèi)卷加劇的影響。子板塊中，塑料和橡膠的估值水平偏高；農(nóng)化制品和化學(xué)原料估值較低。
　　展望2025年，國(guó)內(nèi)有望加大財(cái)政政策力度，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)促消費(fèi)，拉動(dòng)上游行業(yè)的景氣度底部回升，助推行業(yè)進(jìn)入新周期。海外市場(chǎng)方面，雖然美國(guó)關(guān)稅政策存在不確定性，但對(duì)于此前已征收雙反關(guān)稅的部分產(chǎn)品反而存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。全球地緣政治緩和的預(yù)期下，國(guó)際原油價(jià)格存在震蕩走弱的可能，有望降低化工行業(yè)成本端的壓力，幫助中下游產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)修復(fù)利潤(rùn)。
　　我們認(rèn)為2025年行業(yè)利潤(rùn)有望持續(xù)修復(fù)，維持行業(yè)“同步大市”評(píng)級(jí)?？春脙蓚€(gè)方向，一是隨著滌綸長(zhǎng)絲行業(yè)集中度實(shí)現(xiàn)質(zhì)的提升，行業(yè)龍頭企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈上的議價(jià)能力逐步提升，龍頭企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)策略將逐漸從保市場(chǎng)份額轉(zhuǎn)變?yōu)楸Ｐ袠I(yè)利潤(rùn)。龍頭企業(yè)在過(guò)去幾年不斷的資本擴(kuò)張強(qiáng)化了一體化優(yōu)勢(shì)，在行業(yè)景氣上行階段企業(yè)將展現(xiàn)出更強(qiáng)的業(yè)績(jī)彈性，建議關(guān)注：桐昆股份、新鳳鳴。二是輪胎行業(yè)成本端壓力逐步緩解，下游需求有望隨政策發(fā)力而持續(xù)復(fù)蘇，長(zhǎng)周期已進(jìn)入產(chǎn)品力升級(jí)階段，海外市場(chǎng)占有率不斷提升，建議關(guān)注：玲瓏輪胎、森麒麟。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際局勢(shì)動(dòng)蕩加劇，資源品價(jià)格反復(fù)；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；全球關(guān)稅壁壘影響超預(yù)期。