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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2024年業(yè)績(jī)預(yù)告。2024年，公司預(yù)計(jì)歸母凈虧損1.65-2.32億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧；扣除非經(jīng)常性損益后的凈虧損為2.24-3.14億元。2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.61億元，扣非凈利潤(rùn)0.13億元，則根據(jù)三季報(bào)業(yè)績(jī)計(jì)算，公司第四季度歸母凈虧損2.26-2.92億元，扣非凈虧損2.38-3.27億元。
　　平安觀點(diǎn)：
　　儲(chǔ)能電池收入和毛利承壓、計(jì)提減值影響全年利潤(rùn)。根據(jù)公司公告，2024年預(yù)計(jì)虧損的原因主要包括三個(gè)方面：1.儲(chǔ)能鋰電池收入和毛利降幅較大。由于上游材料碳酸鋰價(jià)格有較大幅度下跌，再加上市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)原因，公司儲(chǔ)能鋰電產(chǎn)品單位售價(jià)降幅較大，影響了收入和毛利。2.計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。材料降價(jià)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致產(chǎn)品降價(jià)，公司在期末計(jì)提了較大金額存貨跌價(jià)準(zhǔn)備,從而影響盈利。3.計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。由于個(gè)別客戶信用問題，計(jì)提了較大金額壞賬準(zhǔn)備，影響盈利。根據(jù)證監(jiān)會(huì)《公開發(fā)行證券的公司信息披露解釋性公告第1號(hào)——非經(jīng)常性損益（2023年修訂）》，非經(jīng)常性損益是指與公司正常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)無直接關(guān)系，以及雖與正常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)，但由于其性質(zhì)特殊和偶發(fā)性，影響報(bào)表使用人對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和盈利能力做出正常判斷的各項(xiàng)交易和事項(xiàng)產(chǎn)生的損益；存貨跌價(jià)準(zhǔn)備和壞賬準(zhǔn)備與正常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)，并不屬于文件規(guī)定的21類非經(jīng)常性損益項(xiàng)目范圍，我們判斷兩部分減值準(zhǔn)備的計(jì)提均屬于經(jīng)常性損益范疇。（若后續(xù)對(duì)個(gè)別客戶計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備出現(xiàn)轉(zhuǎn)回，則屬于非經(jīng)常性損益，屬于文件規(guī)定的“單獨(dú)進(jìn)行減值測(cè)試的應(yīng)收款項(xiàng)減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回”。
　　碳酸鋰價(jià)格、儲(chǔ)能電池價(jià)格全年降幅較大，后續(xù)有望企穩(wěn)。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，2024年初（01.02）到年末（12.31），國(guó)產(chǎn)電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格從9.69萬元/噸下降到7.50萬元/噸，降幅23%；年內(nèi)最高價(jià)11.32萬元（04.11），最低價(jià)7.22萬元（09.09）。分季度看，一至四季度算術(shù)平均價(jià)格分別為10.16/10.59/8.00/7.62萬元，下半年價(jià)格較上半年有較大幅度下滑。儲(chǔ)能電芯價(jià)格方面，根據(jù)Infolink數(shù)據(jù)，2024年1月末、12月末的280Ah電芯均價(jià)分別為0.42、0.30元/Wh，降幅29%。我們按照每kWh電池耗用0.6kg碳酸鋰估算，2024年碳酸鋰噸價(jià)從9.69萬元降至7.50萬元，對(duì)應(yīng)電池單Wh成本下降0.012元，而年內(nèi)電芯均價(jià)降幅達(dá)0.12元，遠(yuǎn)大于碳酸鋰成本降幅，一方面由于電池企業(yè)部分碳酸鋰原材料購(gòu)買時(shí)間可能更早，成本更高，成本向價(jià)格的傳導(dǎo)存在一定時(shí)間差；另一方面反映出國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能電池環(huán)節(jié)產(chǎn)能相對(duì)過剩、價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)較為激烈的情形。2025年1月，碳酸鋰價(jià)格呈現(xiàn)回升，2025年1月23日價(jià)格為7.79萬元/噸。結(jié)合碳酸鋰成本及供應(yīng)情況，我們判斷碳酸鋰價(jià)格后續(xù)下降的空間有限，但由于供給彈性較強(qiáng)，價(jià)格亦難以出現(xiàn)大幅上漲。儲(chǔ)能電池環(huán)節(jié)，Infolink數(shù)據(jù)顯示10-12月儲(chǔ)能電池均價(jià)基本穩(wěn)定，不再下降。由于動(dòng)力電池環(huán)節(jié)以舊換新政策、儲(chǔ)能電池環(huán)節(jié)美國(guó)大儲(chǔ)搶裝、中東和歐洲等大儲(chǔ)市場(chǎng)崛起等綜合因素刺激，鋰電池需求端呈現(xiàn)增長(zhǎng)，供需環(huán)節(jié)供應(yīng)過剩的局面呈現(xiàn)一定改善，我們認(rèn)為后續(xù)儲(chǔ)能電池價(jià)格有望企穩(wěn)，公司儲(chǔ)能電池板塊盈利能力有望逐步迎來改善。
　　投資建議：公司作為全球領(lǐng)先的鋰電池制造商之一，聚焦儲(chǔ)能電池賽道，實(shí)力優(yōu)良。2024年公司較大幅度計(jì)提存貨減值準(zhǔn)備和壞賬準(zhǔn)備，我們結(jié)合公司業(yè)績(jī)預(yù)告范圍，下調(diào)公司2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至-1.9億元（前值為1.1億元）；考慮到碳酸鋰和電池后續(xù)降價(jià)空間較小，我們認(rèn)為此次減值計(jì)提后，后續(xù)出現(xiàn)大幅存貨減值的可能性較小，我們調(diào)整了預(yù)測(cè)模型中2025/2026年的資產(chǎn)減值損失和信用減值損失計(jì)提比例，其它假設(shè)不變，則調(diào)整后2025/2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為4.0/5.2億元（前值為3.6/5.1億元），對(duì)應(yīng)1月23日收盤價(jià)PE分別為33.5/25.8倍。公司儲(chǔ)能鋰電池業(yè)務(wù)布局扎實(shí)，儲(chǔ)能電芯產(chǎn)品從小儲(chǔ)向大儲(chǔ)拓展，并及時(shí)卡位工商業(yè)儲(chǔ)能等新興賽道，與儲(chǔ)能各賽道領(lǐng)先客戶達(dá)成深度合作，后續(xù)增長(zhǎng)潛力充足，我們?nèi)钥春霉鹃L(zhǎng)期價(jià)值，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1.全球儲(chǔ)能需求增長(zhǎng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)、工商儲(chǔ)項(xiàng)目收益模式仍在探索中，收益的持續(xù)性存在不確定性，若后續(xù)年度儲(chǔ)能項(xiàng)目商業(yè)回報(bào)不及預(yù)期，相關(guān)市場(chǎng)裝機(jī)增速可能受到影響；海外市場(chǎng)方面，若歐美電池產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)政策產(chǎn)生變化，國(guó)內(nèi)企業(yè)海外儲(chǔ)能業(yè)務(wù)開展可能受到影響。2.電芯價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。碳酸鋰價(jià)格下降、招標(biāo)企業(yè)集中采購(gòu)模式的普及等因素下，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能電池出貨價(jià)格持續(xù)下降，公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率可能受到影響。3.應(yīng)收賬款壞賬的風(fēng)險(xiǎn)，隨著公司銷售規(guī)模擴(kuò)大，公司應(yīng)收賬款規(guī)模隨之增加，應(yīng)收賬款存在潛在的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。