>> 華創(chuàng)證券-2024Q4保險行業(yè)公募持倉分析：保險持倉環(huán)比減少，建議關(guān)注彈性標的-250124
| 上傳日期： |
2025/1/24 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐康 |
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數(shù)據(jù)口徑：剔除指數(shù)型基金持倉數(shù)據(jù)，基金重倉持股口徑。
行業(yè)整體：非銀金融持倉環(huán)比降低，保險、證券、多元金融均減持。2024Q4非銀金融持倉占比1.47%（環(huán)比-0.54pct），其中保險行業(yè)持倉合計0.84%（環(huán)比-0.32pct），證券行業(yè)持倉合計0.50%（環(huán)比-0.14pct），多元金融行業(yè)持倉占比0.13%（環(huán)比-0.07pct）。
保險行業(yè)：整體減配，持倉占比居前的平安、太保減持比例亦更高。個股來看，2024Q4平安、太保減持幅度最為顯著，中國平安持倉合計0.28%，環(huán)比-0.22pct；中國太保持倉合計0.30%，環(huán)比-0.15pct。此外，中國人壽持倉亦有小幅降低，環(huán)比-0.03pct至0.025%。其他險企公募持倉有小幅增加，財險環(huán)比+0.04pct，新華環(huán)比+0.03pct。Q3末系列政策組合催化市場行情，帶動險企三季報業(yè)績超預(yù)期，公募基金在Q3環(huán)比增持顯著；Q4以來權(quán)益市場小幅回調(diào)，疊加考慮2025年業(yè)績基數(shù)壓力相對較大，公募保險持倉明顯減少。其中，財險、新華持倉環(huán)比小幅增長，預(yù)計前者主要原因在于利率快速下行背景下相對于人身險標的更具防御性，而后者作為彈性股則反映市場對后市上漲的預(yù)期。
四季度保險板塊基數(shù)壓力較大，凈利潤保持增長。展望四季度及全年，Q4預(yù)定利率下調(diào)政策全面落地，保費增速有所回落，但價值率有望改善，持續(xù)驅(qū)動新業(yè)務(wù)價值增長；財產(chǎn)險方面景氣度邊際下行，但Q4自然災(zāi)害相對較少，預(yù)計全年COR較前三季度持平或略有好轉(zhuǎn)；利率下行預(yù)計影響凈投資收益率，但在低基數(shù)+權(quán)益市場回暖背景下總投資收益率有望顯著改善。當前新華、太保披露2024年業(yè)績預(yù)增公告，凈利潤增幅：新華175%-195%，太保55%-70%。
投資建議：展望2025年，業(yè)績增幅核心掣肘預(yù)計主要來自投資端高基數(shù)，背后邏輯主要在于新準則下公允價值波動更為直接影響利潤表。負債端表現(xiàn)上，人身險預(yù)計量、價均有小幅提升，帶動NBV保持增長；財產(chǎn)險保費景氣度或主要取決于農(nóng)險增速回暖，若回歸正常節(jié)奏有望實現(xiàn)增速提升，COR保持中性持平預(yù)期。近期監(jiān)管積極推動中長期資金入市，市場信心有所提振，建議關(guān)注彈性標的新華、國壽。
風險提示：監(jiān)管變動、改革不及預(yù)期、自然災(zāi)害加劇、權(quán)益市場震蕩、長期利率持續(xù)下行。
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