>> 華泰證券-酒鬼酒(000799)壓力持續(xù)釋放，靜待改革成效-250124
| 上傳日期： |
2025/1/24 |
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| 597KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
龔源月,宋英男 |
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公司發(fā)布2024年業(yè)績預(yù)告：2024預(yù)計實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.2億元左右，同比下滑49.7%左右，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.1-0.2億元，同比下滑98.2%-97.3%，對應(yīng)24Q4收入2.3億元左右，同比下滑66.2%左右，歸母凈利下滑0.4-0.5億元，同比轉(zhuǎn)負(fù)。受行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期影響，終端動銷偏弱，2024年面臨較大壓力。公司當(dāng)前以營銷改革、去化庫存為主，專注終端建設(shè)成果向客戶回款效果轉(zhuǎn)化。產(chǎn)品端，內(nèi)參強(qiáng)調(diào)品牌價值，甲辰版內(nèi)參注重量價平衡，酒鬼以調(diào)整釋放壓力為主；市場端，公司持續(xù)做深省內(nèi)市場，建設(shè)省外樣板市場，開展核心終端建設(shè)，優(yōu)化消費(fèi)者活動，努力實(shí)現(xiàn)區(qū)域規(guī)模同步發(fā)展。
24Q4延續(xù)壓力釋放節(jié)奏，管理層調(diào)整助力公司轉(zhuǎn)型
據(jù)業(yè)績預(yù)告，公司24年歸母凈利率為0.7%-1.1%，同比下滑18.7-18.3pct。預(yù)計凈利率下行主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下行、銷售費(fèi)用增加影響。我們預(yù)計24全年內(nèi)參及酒鬼仍以庫存去化為主，同比下滑幅度較大，省內(nèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所下行；省外庫存預(yù)計仍偏高，回款略有承壓。24年12月20日，公司發(fā)布公告，鄭軼先生因工作調(diào)整原因辭去總經(jīng)理職務(wù)，由程軍先生接替，程軍先生曾在20年4月至2021年8月出任酒鬼酒副總經(jīng)理，并行使總經(jīng)理職權(quán)，具備多年酒業(yè)管理背景和工作經(jīng)驗(yàn)，對公司較為熟悉；本次回歸有望加速公司營銷轉(zhuǎn)型。
公司耐心推進(jìn)營銷建設(shè)，2025開門紅以穩(wěn)為主
當(dāng)前正處于春節(jié)開門紅任務(wù)沖刺期，公司回款及發(fā)貨節(jié)奏預(yù)計同比略慢，整體注重庫存消化和量價平衡，旺季策略以穩(wěn)為主。我們預(yù)計2025年公司將從1）深化BC聯(lián)動模式轉(zhuǎn)型，夯實(shí)消費(fèi)基礎(chǔ)；2）聚焦大本營市場及省外樣板市場建設(shè)，全力打造“糧倉”市場；3）聚焦內(nèi)參甲辰版、酒鬼紅壇為核心的戰(zhàn)略大單品；4）拓展新業(yè)務(wù)渠道，挖掘增長新動能等幾方面出發(fā)，積極耐心推進(jìn)壓力釋放和營銷建設(shè)。
期待后續(xù)持續(xù)改善，維持“增持”評級
我們調(diào)整盈利預(yù)測，參考業(yè)績預(yù)告調(diào)整24年歸母凈利潤為0.14億元，對應(yīng)EPS為0.04元（較前次-92.7%）；同時，公司已經(jīng)深度調(diào)整兩年，25年有望在低基數(shù)基礎(chǔ)上迎來緩慢修復(fù)，參考22-23年的正常凈利率水平，我們預(yù)計25-26年EPS 0.95/1.11元（較前次+32.1%/+27.5%）。參考可比公司25年平均56xPE均值（Wind一致預(yù)期），考慮到公司長期調(diào)整接近后期，我們給予公司25年56xPE，目標(biāo)價53.27元（前值為54.00元，對應(yīng)25年75xPE），“增持”。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)低于預(yù)期、公司白酒動銷表現(xiàn)不達(dá)預(yù)期、食品安全問題
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