>> 中原證券-芒果超媒(300413)公司點評報告：會員業(yè)務(wù)創(chuàng)新高，廣告業(yè)務(wù)回暖-250124
| 上傳日期： |
2025/1/24 |
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| 713KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
喬琪 |
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公司發(fā)布2024年度業(yè)績預(yù)告。2024年預(yù)計營業(yè)利潤16.66億元-20.26億元，同比變動-8.41%至+11.38%；歸母凈利潤12.50億元-16.10億元，同比減少54.72%-64.85%；扣非后歸母凈利潤15.40億元-19.00億元，同比變動-9.17%至+12.06%。
投資要點：
所得稅政策變化導致利潤波動幅度較大。2023年公司基于所得稅政策的變化確認了遞延所得稅資產(chǎn)并相應(yīng)增加歸母凈利潤16.3億元，推動當年歸母凈利潤大幅增加至35.56億元。2024年12月財政部、國家稅務(wù)總局、中央宣傳部發(fā)布《關(guān)于文化體制改革中經(jīng)營性文化事業(yè)單位轉(zhuǎn)制為企業(yè)稅收政策的公告》再次明確新的免稅政策，公司沖回2023年確認的遞延所得稅資產(chǎn)并減少公司歸母凈利潤6.3億元，疊加正常確認2024的遞延所得稅資產(chǎn)并增加歸母凈利潤1.8億元，2024年公司沖回遞延所得稅資產(chǎn)并相應(yīng)減少歸母凈利潤4.5億元。2023年所得稅政策變動影響下公司的歸母凈利潤基數(shù)較高，可比性較差，以營業(yè)利潤和扣非后歸母凈利潤為口徑來看，2024年公司利潤端表現(xiàn)平穩(wěn)。
優(yōu)質(zhì)內(nèi)容帶動會員業(yè)務(wù)創(chuàng)新高。根據(jù)云合數(shù)據(jù)2024年全網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)綜藝和電視綜藝有效播放TOP10的兩個榜單中，公司的網(wǎng)絡(luò)綜藝《再見愛人第四季》《乘風2024》《大偵探第九季》《花兒與少年·絲路季》《披荊斬棘第四季》以及電視綜藝《歌手2024》《你好，星期六2024》《中餐廳第八季》《全員加速中對戰(zhàn)季》分別占據(jù)五席和四席。豆瓣2024年評分最高的10部華語劇集榜單中，《小巷人家》《問蒼?！贰度展庵恰氛紦?jù)三席。通過有吸引力的長視頻內(nèi)容加持帶來用戶新增及留存，公司會員業(yè)務(wù)實現(xiàn)較大突破，截至2024年末公司有效會員規(guī)模達到7331萬，相比2023年末增加約678萬，會員業(yè)務(wù)收入同比增長18%，超50億元，會員規(guī)模和會員業(yè)務(wù)收入創(chuàng)新高，并有望成為未來公司業(yè)績增長的核心驅(qū)動因素。
廣告業(yè)務(wù)回暖，小芒電商快速增長。2024H2廣告收入環(huán)比H1增長8%，測算全年廣告收入約35.80億元，由2024H1的同比負增長轉(zhuǎn)為正增長，回暖較為明顯。2024H2運營商業(yè)務(wù)收入環(huán)比上半年增長16%，測算全年收入約16.2億元，同比降幅由2024H1的46%收窄至41%。金鷹卡通完成年度業(yè)績承諾，增強上市公司整體盈利能力，小芒電商保持快速發(fā)展，2024年GMV超160億，同比增長55%。
內(nèi)容儲備豐富。綜藝端，2025年公司將繼續(xù)保持綜N代+新綜的結(jié)構(gòu)，推出《歌手2025》《乘風2025》《披荊斬棘5》《花兒與少年7》《登錄可愛島》等綜藝。劇集端，開年大劇《國色芳華》已于2025年1月正式播出，還有《水龍吟》《好好的時代》《仁心俱樂部》《韶華若錦》等劇集待播。儲備的綜藝影視內(nèi)容有望保障公司會員、廣告等業(yè)務(wù)的持續(xù)增長。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到所得稅政策的變化，相應(yīng)下調(diào)公司2024年的盈利預(yù)測，并上調(diào)2025年和2026年的盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年公司EPS為0.78元、1.16元、1.25元，按照2025年1月23日收盤價27.15元，對應(yīng)PE為34.88倍、23.32倍和21.64倍，維持“買入”投資評級。
風險提示：會員業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期；內(nèi)容表現(xiàn)不及預(yù)期；廣告招商效果不及預(yù)期
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