>> 國信證券-大類資產(chǎn)月度策略(2025.01)：外部環(huán)境緩和修復(fù)A股市場情緒-250124
| 上傳日期： |
2025/1/24 |
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| 11842KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王開 |
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此報告為加密報告 |
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1.貨幣-信用“風火輪”：社會信用震蕩趨穩(wěn)
信用方面，2024年12月我國新增社融28507億元，高于萬得一致調(diào)查值（21147億元）。其中新增人民幣貸款9900億元,高于萬得一致調(diào)查值（8430億元）。狹義貨幣條件指數(shù)提示Shibor3M利率仍然低位運行，流動性持續(xù)寬松；廣義貨幣指數(shù)提示信用條件震蕩趨穩(wěn)，社會信用狀況有所改善。在信用環(huán)境和利率相對寬松的背景下，股票走強的概率較高。
2.2025年2月大類資產(chǎn)價格展望
股市震蕩走強，春季行情漸近。2024年國內(nèi)GDP增長達5%，國內(nèi)經(jīng)濟韌性有效對沖外部不確定性。特朗普揭幕“星際之門計劃”，全球科技板塊共振抬升，A股情緒得以提振。長短期因素共振下A股有望上行。
債市利率短端上行，長期利率低位震蕩。MLF大額到期、1月稅期走款以及節(jié)前現(xiàn)金需求上升，資金面持續(xù)收緊，債市短端利率或?qū)⒕S持上行。長期流動性寬松基調(diào)不變，央行工作會議明確提及“擇機降準降息”，長期利率或?qū)⒕S持震蕩偏強走勢。
經(jīng)濟基本面企穩(wěn)向好，人民幣匯率韌性十足。央行發(fā)行離岸人民幣央票、暫停國債買入、上調(diào)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，匯率市場日趨穩(wěn)定。特朗普政令簽發(fā)有望降低美國通脹，為美聯(lián)儲帶來降息空間。內(nèi)外環(huán)境共同影響下，人民幣匯率有望中樞穩(wěn)定。
主要商品走勢繼續(xù)分化，油價上漲受限，黃金延續(xù)高位。特朗普繼續(xù)推動美國原油增產(chǎn)，對沖歐佩克減產(chǎn)協(xié)議，供給擴容對油價形成負面影響。全球央行維持強勁購金態(tài)勢，避險情緒支撐黃金表現(xiàn)。
根據(jù)國內(nèi)定量配置模型，我們對2025年2月份國內(nèi)資產(chǎn)的配置建議為：
積極配置假設(shè)下：股票、債券、原油、黃金分別為50%、5%、30%、15%；
穩(wěn)健配置假設(shè)下：股票、債券、原油、黃金分別為50%、45%、3.3%、1.7%；
3.中觀指數(shù)最新信號：成長與周期景氣共振
根據(jù)中觀行業(yè)景氣指數(shù)，景氣上行的行業(yè)有醫(yī)藥生物、汽車、社會服務(wù)、建筑材料、交通運輸、傳媒、基礎(chǔ)化工、煤炭等。
4.全球資產(chǎn)配置：減配全球權(quán)益資產(chǎn)
根據(jù)我們的全球資產(chǎn)配置模型，2025年2月份A股之外全球主要股市的配置比例為：美國(1.92%)、德國(0.00%)、法國(0.00%)、英國(15.38%)、日本(0.00%)、越南(15.38%)、印度(0.00%)、中國香港(17.31%)。余下50%比例按模型假設(shè)配置無風險收益產(chǎn)品。
風險提示：1）情緒因素對市場的擾動；3）美聯(lián)儲貨幣政策不確定性；4）海外地緣政治沖突加劇。
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