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事件：1月23日，近期公司推出市場(chǎng)新動(dòng)作，包括對(duì)第八代五糧液合同減量、終端直配模式試點(diǎn)等。
　　減量+直配，組合拳已形成。公司自1月上旬宣布普五停貨后，于近期跟進(jìn)市場(chǎng)動(dòng)作形成組合拳：1）優(yōu)化供給：采用分段調(diào)整的方式對(duì)渠道適當(dāng)減量，其中簽約量超過(guò)1000件的商家，超額部分調(diào)減比例將超過(guò)30%；2）終端直配：憑借數(shù)字化管理體系，在20個(gè)市場(chǎng)試點(diǎn)終端直配模式，響應(yīng)市場(chǎng)真實(shí)動(dòng)銷，同時(shí)也為經(jīng)銷商減負(fù)。
　　挺價(jià)成效顯著，渠道狀態(tài)良性。伴隨停貨，多個(gè)區(qū)域內(nèi)普五批價(jià)已快速實(shí)現(xiàn)回升，較停貨前每瓶普遍上漲30元以上，經(jīng)銷商信心得到明顯提振，回款積極性有所提升。臨近春節(jié)，普五市場(chǎng)動(dòng)銷積極，近期的價(jià)格回升也促使渠道加快周轉(zhuǎn)，經(jīng)銷商庫(kù)存處于低位，預(yù)計(jì)將對(duì)普五批價(jià)形成強(qiáng)支撐。
　　精準(zhǔn)渠道運(yùn)作，量?jī)r(jià)平衡護(hù)航穩(wěn)增長(zhǎng)。此次罕見(jiàn)的旺季停貨動(dòng)作，配合數(shù)字化支撐的組合拳，再一次展現(xiàn)出了公司精細(xì)化的營(yíng)銷提升能力，以及具有“五糧液特色”的量?jī)r(jià)平衡打法?？傮w來(lái)看，公司有意將以往“大水漫灌”式的集中備貨模式調(diào)整為“小單快反”的精準(zhǔn)供應(yīng)模式，率先對(duì)傳統(tǒng)的淡旺季差異打法進(jìn)行變革。伴隨新領(lǐng)導(dǎo)班子市場(chǎng)運(yùn)作戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)的不斷成熟，我們預(yù)計(jì)公司量?jī)r(jià)平衡更加從容，護(hù)航渠道良性基礎(chǔ)上的穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　投資建議：根據(jù)公司分紅規(guī)劃，以最低分紅率70%測(cè)算，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)，股息率為4%+，“穩(wěn)增長(zhǎng)+股息”特征凸顯。預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)320/349/387億元，對(duì)應(yīng)PE分別為15.6/14.3/12.9倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；批價(jià)波動(dòng)超預(yù)期；食品安全風(fēng)險(xiǎn)