>> 國海證券-資產(chǎn)配置動態(tài)報告：考核方式長期化、入市形式豐富化-250124
| 上傳日期： |
2025/1/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
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作者： |
林加力，徐凝碧 |
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推動中長期資金入市的相關舉措或快速落地。2025年1月24日上午，證監(jiān)會主席吳清在國務院新聞辦新聞發(fā)布會上介紹《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》出臺的背景、主要內容以及相關工作，并回答大家關心的問題時，強調“只爭朝夕”“大事兒不過夜，更不能過年”，結合第二批長期投資改革試點中有500億“馬上到位，投資股市”的表態(tài)，我們認為來自于保險資金、公募基金等的新入市資金會盡快到位，支撐A股的估值修復。
考核方式長期化、入市形式豐富化，對各類資管機構和股權市場的環(huán)境將產(chǎn)生深遠影響。
于保險而言：1.保險資金運用中權益比例或提升。金融監(jiān)管總局副局長肖遠企明確“兩個力爭”：力爭保險資金投資股市的比例在現(xiàn)有基礎上繼續(xù)穩(wěn)步提高，力爭大型國有保險公司2025年起每年新增保費30%用于投資股市。2.長周期指標考核權重提升。2023年10月保險公司的“凈資產(chǎn)收益率”考核中，“當年”和“近三年”分別占50%。該考核制度修訂后，“近三年凈資產(chǎn)收益率”指標調整至不低于60%；此外，考核制度修訂將以“實施國有資本保值增值指標的長周期考核，推動國有商業(yè)保險公司提高投資管理能力”為目標。3.第二批長期投資改革試點開啟，保險公司可通過設立證券投資基金的方式擴大股權投資。第一批長期投資改革試點案例如中國人壽和新華保險發(fā)起設立的鴻鵠志遠私募基金，運行情況良好；第二批試點擬定規(guī)模1000億元，在機制上比第一批試點會更加靈活，將在2025年上半年落實到位?；鹂梢允菃为氂梢患冶ｋU公司發(fā)起設立，也可以由兩家或者兩家以上的保險公司聯(lián)合發(fā)起設立。我們認為險資設立的基金預計作為合營/聯(lián)營企業(yè)將采用權益法核算，險資或有動力通過設立基金的方式穩(wěn)定自身業(yè)績，增加長期投資資產(chǎn)。
于公募基金而言：1.明確公募基金持有A股流通市值未來三年每年至少增長10%。我們認為除了增持A股、持股估值提升外，股票ETF的繼續(xù)擴容、含權中低波動型產(chǎn)品的推廣等或有助于實現(xiàn)10%的增長目標。2.全面加強長周期業(yè)績考核。證監(jiān)會主席吳清指出要健全激勵約束機制和薪酬管理制度，引導基金公司避免投資行為短期化、重規(guī)模輕回報的問題。3.銷售費率降低。在已經(jīng)降低基金管理費率、托管費率、交易費率的基礎上，2025年起還將進一步降低基金銷售費率，每年合計為投資者節(jié)約大概450億元的費用。
于一級市場而言：優(yōu)質科技型公司IPO或有進展，保險、理財?shù)葏⑴c打新、定增等限制或放松。發(fā)布會中提到，將進一步增加優(yōu)質上市公司供給，支持更多標桿性高科技企業(yè)登陸A股市場；允許公募基金、商業(yè)保險資金、基本養(yǎng)老保險基金、年金基金、銀行理財?shù)葯C構投資者作為戰(zhàn)略投資者更加積極參與上市公司定增等；在參與新股申購、上市公司定增、舉牌認定標準等方面，給予保險資管、銀行理財與公募基金同等政策待遇，積極支持相關資金投資入市。
SFISF尚有550億元待入市，股票增持回購再貸款有發(fā)展空間。據(jù)發(fā)布會披露，證券、基金、保險公司互換便利已經(jīng)開展了兩次操作，合計金額1050億元；2024年10月操作的500億元，已經(jīng)全部用于融資增持股票，2025年1月操作的550億元尚待使用。將近800家上市企業(yè)及主要股東與銀行達成了股票增持回購再貸款方面的合作意向，其中超過300家上市公司公開披露了打算申請股票的回購增持貸款，金額上限超過了600億元，市值百億以上的公司占比超過了四成。我們認為股票增持回購再貸款能為銀行提供25bp左右的利差，可為銀行、股東、上市公司實現(xiàn)多方共贏。
風險提示：支持政策落地時間不及預期；財政支持規(guī)模不及預期；銀行資本監(jiān)管意外收緊；金融監(jiān)管政策發(fā)生重大變化；化債力度與進度不及預期；房地產(chǎn)領域風險集中暴露；經(jīng)濟回暖過程中發(fā)生黑天鵝事件；債券市場發(fā)生異常波動；國際環(huán)境發(fā)生異常變化
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