>> 西部證券-基金定量研究系列(2)：尋找持有體驗好的權(quán)益基金，基金經(jīng)理決策獨(dú)立性的度量-250124
| 上傳日期： |
2025/1/24 |
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| 738KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
馮佳睿 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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本文基于公募基金的凈值和持倉，以及分析師評級數(shù)據(jù)，構(gòu)建了6個基金獨(dú)立性因子。回測發(fā)現(xiàn)，分析師評級獨(dú)立性較高的基金不僅波動和回撤較小，同時還能兼顧較好的收益彈性，可以為投資者帶來良好的持有體驗。
【報告亮點(diǎn)】
1.使用凈值和持倉，以及分析師評級等多種數(shù)據(jù)，系統(tǒng)全面地構(gòu)建了各種基金獨(dú)立性的度量指標(biāo)，并測試了它們的歷史表現(xiàn)。
2.獨(dú)立性較高的基金，長期收益更好，回撤也更小。這種優(yōu)勢主要來源于市場下行期，它們表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌屬性。
3.分析師評級獨(dú)立性對篩選持有體驗好的基金，有的較強(qiáng)指導(dǎo)意義?；究梢詫崿F(xiàn)熊市回撤較低，牛市盡力跟隨的投資目標(biāo)。
【主要邏輯】
主要邏輯一：凈值獨(dú)立性和殘差凈值獨(dú)立性從凈值層面刻畫了基金之間的相似程度，持倉獨(dú)立性、買入獨(dú)立性和賣出獨(dú)立性則是基金經(jīng)理交易行為獨(dú)立性的度量。
因子值越大，基金經(jīng)理的投資決策相對越獨(dú)立。根據(jù)這5個因子分別篩選獨(dú)立性強(qiáng)的基金，都能在市場下行期（2018、2022、2023）展現(xiàn)出較好的抗跌屬性，但在牛市（2019-2020）中的彈性則稍顯不足。
主要邏輯二：分析師評級獨(dú)立性因子度量了基金經(jīng)理對分析師建議的依賴程度，定義為，每只基金持倉中，分析師個股一致預(yù)期評級排名后60%股票的市值占該基金股票總倉位的比例。
2018-2024年，根據(jù)因子值選擇排名前50的基金構(gòu)建優(yōu)選組合，可以獲得約10%的年化收益率，相對萬得偏股混合型基金指數(shù)和滬深300全收益指數(shù)的超額收益率分別達(dá)到5.5%和7.1%。
主要邏輯三：進(jìn)一步在基金優(yōu)選組合的所有持倉中，挑選獨(dú)立性較強(qiáng)的股票。即，未獲分析師強(qiáng)力推薦，但被基金合計持有權(quán)重較高股票。
由此形成的股票組合，有著良好的業(yè)績表現(xiàn)。以10只股票的組合為例，年化收益率高達(dá)17.54%。除2018年略微跑輸滬深300全收益指數(shù)外，其余年份均有正超額收益。其中，2024年的絕對收益率更是達(dá)到40.4%，超額收益率為21.2%。
風(fēng)險提示：模型失效風(fēng)險，市場風(fēng)格變化風(fēng)險，數(shù)據(jù)測算誤差風(fēng)險。
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