>> 華西證券-有色金屬行業(yè)-海外季報(bào)：泰克資源2024Q4銅產(chǎn)量環(huán)比增長6.6%至12.21萬噸，2025年銅產(chǎn)量指引為49-56.5萬噸-250124
| 上傳日期： |
2025/1/25 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
晏溶 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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季報(bào)重點(diǎn)內(nèi)容:
生產(chǎn)經(jīng)營情況
1、2024Q4
1）銅
2024Q4銅產(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的12.21萬噸，同比增長18%，環(huán)比增長6.6%，其中QB貢獻(xiàn)了6.07萬噸產(chǎn)量。
2024Q4銅銷量為12.49萬噸，同比增長23%，環(huán)比增長12.52%，其中QB的銅銷售量為6.64萬噸，高于產(chǎn)量。
2）鋅
2024Q4精礦含鋅產(chǎn)量14.64萬噸，同比減少19.5%，環(huán)比增加3%。2024Q4精礦含鋅銷量20.4萬噸，同比增長24.3%，環(huán)比減少23.9%。
2024Q4精煉鋅產(chǎn)量6.21萬噸，同比減少11.1%，環(huán)比減少6%。2024Q4精煉鋅銷量6.11萬噸，同比減少10.3%，環(huán)比減少11.7%。
2、2024年
1）銅
2024年銅產(chǎn)量為44.6萬噸，與上年相比增加了50.4%，這主要是由于QB的產(chǎn)能爬坡，QB在年底前達(dá)到了設(shè)計(jì)產(chǎn)能，QB2024年的總產(chǎn)量達(dá)到20.78萬噸。
2）鋅
2024年精礦含鋅產(chǎn)量為61.59噸，與上年相比減少了4.4%，正如開采計(jì)劃所預(yù)期的那樣，這主要是由于Antamina的純銅礦石比例高于銅鋅礦石。Red Dog的年產(chǎn)量增加了3%，達(dá)到55.56萬噸，這在很大程度上抵消了減少的產(chǎn)量。
2024年精煉鋅產(chǎn)量為25.6萬噸，比上年減少4%，原因如之前披露的那樣，2024年9月24日Trail電解鋅廠發(fā)生局部火災(zāi)，影響了第四季度的生產(chǎn)。
2024年公司概況
2024年，泰克資源進(jìn)行了重大的投資組合轉(zhuǎn)型，重新定位為專注于銅和鋅的純能源過渡金屬企業(yè)。
2024年，公司完成了將焦煤業(yè)務(wù)EVR的23%股權(quán)出售給新日鐵公司和POSCO的交易，預(yù)付收益為13億美元，并將EVR的剩余77%出售給嘉能可，收益為73億美元。交易完成后，公司宣布打算根據(jù)資本分配框架分配交易收益。這包括向股東返35億美元的總現(xiàn)金、高達(dá)27.5億美元的債務(wù)減免計(jì)劃、約10億美元的最終稅款和交易成本以及為公司銅礦增長項(xiàng)目保留的現(xiàn)金。鑒于EVR的出售已于2024年7月11日完成，本報(bào)告中已刪除了焦煤業(yè)務(wù)2024年生產(chǎn)結(jié)果信息。
2024年，公司執(zhí)行了32.5億美元授權(quán)股票回購計(jì)劃中的12.5億美元，公司還通過7月份的公開債券招標(biāo)和2024年下半年的其他債務(wù)償還，減少了16億美元的債務(wù)。
公司繼續(xù)推進(jìn)銅礦增長戰(zhàn)略，，計(jì)劃在2030年前將銅礦產(chǎn)量提高到每年約80萬噸，計(jì)劃在批準(zhǔn)后投入32至39億美元用于開發(fā)四個(gè)關(guān)鍵的銅礦增長項(xiàng)目：
1）Quebrada Blanca (QB)優(yōu)化和消除瓶頸（Teck持有60%股份，智利）：低資本密集度選項(xiàng)，可能使QB的產(chǎn)量進(jìn)一步提高15-25%（估計(jì)權(quán)益資本成本為1億至2億美元）。
2）Highland Valley銅礦壽命延長項(xiàng)目（Teck 100%所有者，加拿大）：低復(fù)雜度棕地項(xiàng)目，將加拿大最大的銅礦壽命延長至2040年代中期。預(yù)計(jì)2024年后礦山壽命銅產(chǎn)量為每年13.7萬噸（預(yù)計(jì)權(quán)益資本成本為13-14億美元）。
3）Zafranal項(xiàng)目（Teck持有80%股權(quán)，秘魯）：項(xiàng)目壽命長、資本成本有競爭力且復(fù)雜性較低，已獲得SEIA批準(zhǔn)，有望在2025年下半年做出批復(fù)決定。預(yù)計(jì)前五年每年銅產(chǎn)量為12.6萬噸，黃金副產(chǎn)品產(chǎn)量可觀（預(yù)計(jì)權(quán)益資本成本為15-18億美元）。
4）San Nicolás項(xiàng)目（Teck持有50%的股份，墨西哥）：與Agnico Eagle Mines合作，在成熟的采礦管轄區(qū)內(nèi)開發(fā)低資本強(qiáng)度、低復(fù)雜性的銅鋅項(xiàng)目。預(yù)計(jì)前五年銅產(chǎn)量（100%基礎(chǔ)）為每年6.3萬噸，鋅產(chǎn)量為每年14.7萬噸?？尚行匝芯亢蛯?shí)施策略正在推進(jìn)，有望在2025年下半年做出批復(fù)決定（Teck估計(jì)資金需求為3-5億美元）。
2025-2028年指引
1）銅
預(yù)計(jì)2025年銅總產(chǎn)量將從2024年的44.6萬噸增至49至56.5萬噸之間。
預(yù)計(jì)2025年QB年產(chǎn)量將增至23至27萬噸之間，比我們之前披露的指導(dǎo)值低1萬噸。盡管公司預(yù)計(jì)2025年的礦石品位將比2024年總體提高，但預(yù)計(jì)2025Q1將在品位較低的地區(qū)開采，與預(yù)定的礦山計(jì)劃一致。公司之前披露的2026-2027年生產(chǎn)指導(dǎo)保持不變，為28至31萬噸。預(yù)計(jì)2028年的年產(chǎn)量將在27至30萬噸之間，與礦山計(jì)劃中預(yù)期的品位變化一致。上述QB去瓶頸項(xiàng)目可能導(dǎo)致產(chǎn)量進(jìn)一步增加10-15%，相關(guān)產(chǎn)量增加取決于礦石進(jìn)料品位和回收率。QB去瓶頸項(xiàng)目的結(jié)果未反映在披露的生產(chǎn)指導(dǎo)范圍中。
隨著Lornex礦坑的開采繼續(xù)進(jìn)行，釋放出品位更高（金屬含量更高）且更軟（磨礦產(chǎn)量更高）的礦石，預(yù)計(jì)2025年Highland Valley銅礦的產(chǎn)量將大幅增加。這些因素結(jié)合起來將足以抵消與Lornex礦石相關(guān)的預(yù)期較低回收率。預(yù)計(jì)2025年Highland Valley銅礦年產(chǎn)量將在13.5至15萬噸之間。之前披露的2026年和2027年年度生產(chǎn)指導(dǎo)保持不變，預(yù)計(jì)2028年的年度生產(chǎn)指導(dǎo)將在7至9萬噸之間。此處披露的生產(chǎn)指導(dǎo)不包括HVCMLE，它可能在2025年獲得批準(zhǔn)。因此，2028年年度生產(chǎn)指導(dǎo)反映了HVC礦山壽命結(jié)束時(shí)的產(chǎn)量。如果該項(xiàng)目獲得批準(zhǔn)，生產(chǎn)指導(dǎo)將在那時(shí)更新。
Antamina銅礦的權(quán)益銅產(chǎn)量（22.5%）將在未來幾年保持相對(duì)穩(wěn)定，之前披露的2025年至2027年年度產(chǎn)量指引保持不變，2026年年度產(chǎn)量指引略有增加。
Carmen de An
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