>> 華西證券-資產(chǎn)配置日?qǐng)?bào)：跨年資金“貴上加貴”-250124
| 上傳日期： |
2025/1/25 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
肖金川 |
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復(fù)盤與思考:
1月24日，股市延續(xù)反彈，科創(chuàng)板和小盤風(fēng)格漲幅較大；債市表現(xiàn)分化，短端利率繼續(xù)上行，長端則小幅下行。上證指數(shù)、滬深300指數(shù)分別上漲0.70%、0.77%，科創(chuàng)50上漲0.90%，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.36%；小盤風(fēng)格表現(xiàn)同樣亮眼，中證1000、中證2000分別上漲1.87%、1.45%；中證可轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲0.51%；1年國債收益率上行3.0bp至1.34%，10年國債收益率下行0.8bp至1.66%。商品表現(xiàn)轉(zhuǎn)強(qiáng)，基建地產(chǎn)類商品價(jià)格回暖，鐵礦石、螺紋鋼、瀝青分別上漲0.69%、0.63%、0.21%；工業(yè)金屬中，銅價(jià)上漲0.89%。貴金屬方面，黃金、白銀價(jià)格分別上漲0.42%、0.19%。
資金面延續(xù)偏緊態(tài)勢(shì)，跨年資金價(jià)格再度攀升。CNEX資金情緒指數(shù)開盤即處于69點(diǎn)的極度緊張區(qū)間，表明市場(chǎng)流動(dòng)性壓力依然較大。9點(diǎn)20分左右，央行公布14天逆回購?fù)斗乓?guī)模為2840億元，疊加MLF續(xù)作2000億元，實(shí)際凈投放規(guī)模達(dá)到3790億元，較前幾日凈投放量有所增加。10點(diǎn)后CNEX資金情緒指數(shù)小幅下降至62點(diǎn)，但仍處于緊張區(qū)間。午后，市場(chǎng)流動(dòng)性邊際轉(zhuǎn)松，CNEX資金情緒指數(shù)回落至50。從全天表現(xiàn)來看，因周日調(diào)班，非銀機(jī)構(gòu)或拆借2天以上資金跨周末，R001較前一日大幅下行62bp，而可以跨年的R007、R014分別較前一日大幅上行42bp、97bp至3.16%、4.13%，跨年資金價(jià)格繼續(xù)向更高位攀升，指向資金壓力較大。
降息預(yù)期落空，市場(chǎng)對(duì)短期流動(dòng)性支持的態(tài)度趨于謹(jǐn)慎。今日MLF如期續(xù)作，但2000億元的續(xù)作規(guī)模遠(yuǎn)低于本月到期的9950億元，且在投標(biāo)利率區(qū)間上下限下調(diào)10bp的同時(shí)（1.9-2.3%下調(diào)至1.8-2.2%），中標(biāo)利率仍維持在2.0%，未能兌現(xiàn)降息10bp的預(yù)期。此次操作并未釋放市場(chǎng)所期待的寬松信號(hào)，反映出央行在流動(dòng)性管理方面的態(tài)度依舊以維穩(wěn)為主，未展現(xiàn)出轉(zhuǎn)向更寬松的意圖。民生銀行資金情緒指數(shù)維持在67.8%的高位，其中“央行操作及宏觀指標(biāo)水平”分項(xiàng)更是達(dá)到了71%，進(jìn)一步印證了當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)央行流動(dòng)性支持的預(yù)期偏低。
資金面趨緊引發(fā)短端利率繼續(xù)上行，長端則在午后流動(dòng)性邊際轉(zhuǎn)松的情況下翻紅。資金面趨緊直接導(dǎo)致短端利率繼續(xù)上行，1年、3年國債收益率分別3bp、4bp至1.34%、1.34%；二級(jí)市場(chǎng)上，存單收益率同步上行，3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月存單收益率分別上行1bp、2bp、2bp，至1.98%、1.90%、1.80%。與此同時(shí)，長端利率全天總體平穩(wěn)，午后在資金面轉(zhuǎn)松的影響下逐步下行。全天來看，10年、30年國債收益率分別下行1bp至1.66%、1.89%。在資金利率偏高的情況下，近期長債短期波動(dòng)整體較小，這指向市場(chǎng)對(duì)中期層面的寬松預(yù)期尚未發(fā)生明顯變化。
A股反彈，全天成交額12337億元，較昨日（1月23日）縮量1357億元，較五日均值放量8億元。全市場(chǎng)76%的個(gè)股實(shí)現(xiàn)上漲，較昨日的45%有所上升；74只個(gè)股漲停，多于昨日的46只。分市值來看，中小盤品種表現(xiàn)領(lǐng)先，中證500、國證2000和中證1000分別上漲1.18%、1.83%和1.87%。風(fēng)格層面，國證成長指數(shù)和價(jià)值指數(shù)分別上漲0.95%和0.58%。
分行業(yè)來看，科技板塊領(lǐng)漲，紅利行情分化。31個(gè)SW一級(jí)行業(yè)中，共28個(gè)行業(yè)上漲?？萍及鍓K領(lǐng)漲，計(jì)算機(jī)、傳媒、通信和電子分別上漲3.72%、2.61%、2.18%和1.65%。紅利板塊表現(xiàn)分化，鋼鐵和煤炭分別上漲2.07%和1.08%，而石油石化和銀行漲幅較小，分別上漲0.10%和0.06%，公用事業(yè)則下跌0.26%。此外，食品飲料和房地產(chǎn)分別下跌0.41%和0.15%。
關(guān)稅預(yù)期再度成為交易線索，但市場(chǎng)觀點(diǎn)存在分歧。特朗普在接受?？怂剐侣劜稍L時(shí)表示，“寧愿不對(duì)中國征收關(guān)稅（I’d rather not have to use tariffs on China）”。市場(chǎng)對(duì)此有兩種解讀，一是將其視作利好，預(yù)期關(guān)稅壓力或?qū)p輕；二是保持謹(jǐn)慎態(tài)度，認(rèn)為這只是特朗普的一種談判話術(shù)，其本意并非削減關(guān)稅。尤其是特朗普緊接著在下一句指出“但關(guān)稅是（美國）對(duì)中國的巨大力量（But it’s a tremendous power overChina）”，或許是這一觀點(diǎn)的進(jìn)一步佐證。今日上午行情走強(qiáng)，指向市場(chǎng)可能更偏向于利好觀點(diǎn)。不過市場(chǎng)的上漲過程伴隨著較大的波動(dòng)，或許正是持謹(jǐn)慎態(tài)度的資金在借機(jī)兌現(xiàn)。
科技板塊繼續(xù)領(lǐng)漲，AIGC概念是主要驅(qū)動(dòng)力量。萬得AIGC指數(shù)上漲5.02%，Kimi、ChatGPT、抖音豆包指數(shù)分別上漲6.64%、5.84%和4.68%。事實(shí)上，1月7日以來，科技行情基本在機(jī)器人、芯片和AI板塊之間輪動(dòng)。原因來看，近期這些板塊產(chǎn)業(yè)利好頻出，資金仍然保持較高的投資熱情。具體而言，機(jī)器人方面，量產(chǎn)預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，且宇樹機(jī)器人亮相CES2025大會(huì)，催化人形機(jī)器人投資熱情；AI方面，豆包、DeepSeek等生成式AI受到市場(chǎng)廣泛關(guān)注，同時(shí)AI相關(guān)板塊如CPO、銅連接等也成為熱門題材；芯片方面，在技術(shù)制裁影響下，先進(jìn)制程等方面的國產(chǎn)替代進(jìn)程正努力突破。這些產(chǎn)業(yè)利好大致勾勒出了科技產(chǎn)業(yè)潛在的發(fā)展方向，指向若后續(xù)科技板塊指數(shù)級(jí)別行情到來，機(jī)器人、AI和芯片題材或?qū)⑹瞧渲械闹饕α俊?br> 整體來看，市場(chǎng)縮量上漲，驅(qū)動(dòng)行情走強(qiáng)的動(dòng)能或并不充分，再者春節(jié)假期將至，或
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