>> 招商證券-招商研究一周回顧-250124
| 上傳日期： |
2025/1/24 |
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| 1281KB |
| 格式： |
pdf 共84頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
章紅寶 |
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招商研發(fā)宏觀組與策略組重要觀點回顧摘要：
宏觀組。
1、四季度經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性變化有兩個關(guān)鍵點。第一，第三產(chǎn)業(yè)的量價向好態(tài)勢與居民消費支出服務(wù)消費維持較高增速、核心CPI中的服務(wù)價格整體回升所反映的趨勢是一致的，供需分歧與價格壓力主要體現(xiàn)在工業(yè)生產(chǎn)部門，其中房地產(chǎn)投資仍然是造成第二產(chǎn)業(yè)價格壓力的主要原因。展望2025年，我們預(yù)計地產(chǎn)投資將有較為明顯的收窄，對PPI的拖累或明顯下降并帶動GDP平減指數(shù)向上修復(fù)。第二，2024年四季度以人均消費支出占人均可支配收入比例衡量的平均消費傾向明顯低于2023年同期，全年維度上也不及2023年，表明地產(chǎn)價格、收入增速、社會保障等因素仍在制約居民部門的消費意愿。2025年除了“以舊換新”擴(kuò)圍之外，中低收入群體增收減負(fù)的政策力度有望進(jìn)一步增加，同時在內(nèi)需政策支持下地產(chǎn)和金融資產(chǎn)價格將有較為明顯的企穩(wěn)、回升，進(jìn)而推動居民消費意愿改善。
2、特朗普首日行政令點評.上任首日特朗普再次展現(xiàn)了雷厲風(fēng)行的個人特色，當(dāng)日撤銷拜登任期78條行政令，并簽署26條行政令和包括“美國優(yōu)先貿(mào)易政策”在內(nèi)的多條備忘錄。百日新政看點有三：第一，驅(qū)逐、遣返、控制增量三步走解決移民問題，但效果可能低于市場預(yù)期；第二，傳統(tǒng)能源是各項產(chǎn)業(yè)政策之基，后續(xù)觀察頁巖油企業(yè)資本開支紀(jì)律；第三，對墨加關(guān)稅或優(yōu)先落地，對中國和其他國家關(guān)稅存在緩沖期。
策略組。
1、在春節(jié)前后，市場有望進(jìn)入持續(xù)反彈的階段。2024年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示短期基本面趨勢有所改善，單12月來看，供給端增速仍然高于需求端，外需貢獻(xiàn)較多增量。后續(xù)考慮到投資端增速放緩、工業(yè)產(chǎn)能利用率提升，短期外需“搶出口效應(yīng)”，以及內(nèi)需政策的持續(xù)助力，供需剪刀差可能逐漸收斂。結(jié)合近期披露的2024年年報業(yè)績預(yù)告和工業(yè)企業(yè)盈利來看，預(yù)計年報業(yè)績增速和行業(yè)景氣較高或者有所改善的領(lǐng)域主要分布在以下方向：1）“兩新”和部分必選消費服務(wù)領(lǐng)域；2）受益于科技創(chuàng)新趨勢以及價格端有所回暖的信息技術(shù)領(lǐng)域；3）主要產(chǎn)品產(chǎn)量與出口均保持較高增速的高新技術(shù)制造業(yè)；4）其他如證券、保險、貴金屬、化學(xué)制品等。建議圍繞年報業(yè)績超預(yù)期以及景氣較高的領(lǐng)域布局，重點關(guān)注家電、汽車、電子、機(jī)械、非銀（證券）等。
2、從短期角度，1月重點關(guān)注五大具備邊際改善的賽道：AI+應(yīng)用、汽車智能化、消費電子、自主可控、AI算力硬件。
本報告為資料匯編，摘要部分風(fēng)險提示，敬請關(guān)注相關(guān)報告。
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