>> 國金證券-萬華化學(600309)萬華化學月報跟蹤-250124
| 上傳日期： |
2025/1/25 |
大?。?/td>
| 2033KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳屹,王明輝 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司簡介
公司主要業(yè)務分為聚氨酯、石化和新材料。
聚氨酯業(yè)務未來保持穩(wěn)定著增長：我們預計公司MDI當前產(chǎn)能350萬噸，未來3-4年將提升至490萬噸，公司產(chǎn)能占比將從32.62%提升至38.72%；TDI目前產(chǎn)能95萬噸，3年內(nèi)擴產(chǎn)到142萬噸；聚醚多元醇和聚酯多元醇會持續(xù)保持增長。
石化業(yè)務的盈利能力進一步增厚：2025年隨著公司乙烯二期的投產(chǎn)，公司C2裝置產(chǎn)能將達到220萬噸，C2原料改成石腦油+乙烷進料，盈利能力會進一步增強。
新材料業(yè)務持續(xù)有新產(chǎn)品推出：①ADI部分價格下降，盈利基本觸底；②PC/PMMA/SAP等部分放量，貢獻業(yè)績；③尼龍12、檸檬醛等產(chǎn)品持續(xù)投入中；④規(guī)劃電池材料業(yè)務
公司主要產(chǎn)品經(jīng)營跟蹤
MDI價格跟蹤：根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2025年1月純MDI價格為18611元/噸，相比較2024年12月價格下降145元/噸，環(huán)比漲跌幅為-0.77%；相比較2024年1月價格下降1364.09元/噸，同比漲跌幅為-6.83%。2025年1月聚合MDI價格為18122元/噸，相比較2024年12月價格上漲46元/噸，環(huán)比漲跌幅為0.26%；相比較2024年1月價格上漲2595元/噸，同比漲跌幅為16.71%。
TDI價格跟蹤：2025年1月，TDI價格為13458元/噸，相比較2024年12月上漲494元/噸，環(huán)比漲跌幅為3.81%，相比較2024年1月價格下降3187元/噸,同比漲跌幅為-19.15%。
萬華化學石化板塊價差指數(shù)計算采用大進大出方法，根據(jù)我們的跟蹤，2025年1月，公司PHD整體毛利率為5.03%，乙烯毛利率為5.2%。
萬華化學新材料板塊主要的產(chǎn)品有HDI、IPDI、PC、PMMA、SAP、TPU等產(chǎn)品，2024年3季度，公司精細化學品以及新材料產(chǎn)量為45萬噸，環(huán)比減少25.09%，同比增加15.38%；銷量為50萬噸，環(huán)比減少4.17%，同比增加16.28%。
盈利預測、估值和評級
我們預計2024-2026年公司歸母凈利分別為153.76、180.62、194.85億元，對應EPS分別為4.90、5.75、6.21元/股，當前市值對應的PE分別為13.88X、11.82X、10.95X，維持“買入”評級。
風險提示
原材料劇烈波動風險，需求不足影響銷量和產(chǎn)品價格，新項目投放不達預期。
|
|
