>> 民生證券-基金轉(zhuǎn)債持倉分析：24Q4轉(zhuǎn)債基金倉位創(chuàng)新高，增配光伏順周期-250124
| 上傳日期： |
2025/1/25 |
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| 1710KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
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作者： |
譚逸鳴,唐夢涵 |
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2024Q4公募基金轉(zhuǎn)債持倉概覽
2024Q4，債券類基金業(yè)績穩(wěn)健；指數(shù)型股票及債券基金份額明顯增長，主動權(quán)益類基金份額下降，中長期純債基金份額微增。公募基金大幅增配固收類資產(chǎn)，持股市值及占比微縮。2024Q4，公募基金持債市值環(huán)比增長12.32%至18.87萬億元，債券倉位占比54.21%，環(huán)比增長5.55pct。
2024Q4公募基金持有轉(zhuǎn)債市值增長，轉(zhuǎn)債持倉參與度提升。公募基金持有轉(zhuǎn)債市值24Q4環(huán)比上季末繼續(xù)小幅回升2.27%至2876.75億元，占存續(xù)轉(zhuǎn)債余額比例環(huán)比提升4.07pct至39.58%，由轉(zhuǎn)債價格上漲和持倉量增長共同驅(qū)動。
2024Q4，二級債基繼續(xù)減倉轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)債基金持有轉(zhuǎn)債市值大幅提升并續(xù)創(chuàng)歷史新高。24Q4，二級債基持有轉(zhuǎn)債市值環(huán)比下降3.65%至987.13億元，為2021Q4以來最低水平；轉(zhuǎn)債基金持有轉(zhuǎn)債市值環(huán)比大幅增加27.42%至862.97億元；轉(zhuǎn)債基金的轉(zhuǎn)債倉位占比大幅升至90.92%，創(chuàng)歷史新高。
2024Q4公募基金持倉分析
從行業(yè)分布看，2024Q4公募基金環(huán)比增持了建材、建筑裝飾、金屬、鋼鐵、電力設(shè)備、環(huán)保、農(nóng)牧等12個順周期、底部困境反轉(zhuǎn)行業(yè)的轉(zhuǎn)債，大幅減持了TMT、家電、汽車、軍工、交運等行業(yè)轉(zhuǎn)債。
以公募基金所持不同行業(yè)轉(zhuǎn)債占轉(zhuǎn)債余額的比重來衡量不同行業(yè)的配置“擁擠度”：24Q4，金屬、建材、建筑、煤炭、鋼鐵、交運、環(huán)保、電力設(shè)備、輕工制造、銀行和非銀這11個行業(yè)轉(zhuǎn)債的公募基金占比上升超2pct；食品飲料、家電、化工、汽車、電子這5個主要行業(yè)轉(zhuǎn)債公募基金配置占比下降超2pct。
從個券持倉量看：公募基金24Q4增持TOP20轉(zhuǎn)債中，有6只電力設(shè)備轉(zhuǎn)債、6只銀行轉(zhuǎn)債，光伏轉(zhuǎn)債迎增持；強贖及優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)債被止盈減持，優(yōu)質(zhì)底倉券縮圈。個券配置“擁擠度”：2024Q4，投資者結(jié)構(gòu)中公募基金占比超50%的轉(zhuǎn)債共55只，較2024Q3下降11只。家聯(lián)轉(zhuǎn)債、雙良轉(zhuǎn)債、強聯(lián)轉(zhuǎn)債等7只轉(zhuǎn)債的公募基金持倉占比24Q4環(huán)比提升超25pct。
2024Q4可轉(zhuǎn)債基金持倉分析
2024Q4，轉(zhuǎn)債基金平均轉(zhuǎn)債倉位明顯上升，轉(zhuǎn)債ETF份額繼續(xù)大幅提升；多數(shù)可轉(zhuǎn)債基金跑贏萬得全A，但較中證指數(shù)勝率明顯偏低，華夏可轉(zhuǎn)債增強、中歐可轉(zhuǎn)債、長盛可轉(zhuǎn)債、上銀可轉(zhuǎn)債精選、華富可轉(zhuǎn)債的區(qū)間收益率超6%。
2024Q4可轉(zhuǎn)債基金增持標(biāo)的以銀行、電力設(shè)備等行業(yè)標(biāo)的為主；減持標(biāo)的包括4只銀行轉(zhuǎn)債，其他行業(yè)則較為分散，但整體以贖回或超漲優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)債為主。
展望后市，寬財政、穩(wěn)增長政策護航下，國內(nèi)經(jīng)濟有望延續(xù)向好態(tài)勢；近期中美元首通話釋放正向信號，關(guān)稅擔(dān)憂暫時弱化，“搶出口”驅(qū)動下外需韌性猶存。當(dāng)前，權(quán)益市場估值適中，轉(zhuǎn)債性價比有所下降。
建議關(guān)注春節(jié)后轉(zhuǎn)債估值或有調(diào)整后的布局機會，建議短期關(guān)注低價或股債估值雙低的策略，逐步加配彈性較高的科技成長主題標(biāo)的。短期而言，建議關(guān)注低價工業(yè)氣體、工業(yè)金屬、環(huán)保、建筑建材等紅利資源方向。而后隨著政策環(huán)境逐步明朗、A股業(yè)績逐步披露，市場風(fēng)險偏好有望抬升，科技主題類或迎來機會，建議關(guān)注AI、人形機器人、算力芯片等彈性標(biāo)的，可適當(dāng)放寬估值溢價率限制。
風(fēng)險提示：1）權(quán)益市場波動加劇的風(fēng)險；2）基本面變化超出預(yù)期；3）流動性變化及監(jiān)管政策變化超預(yù)期
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